20260416-中原证券-新强联-300850.SZ-2025年报点评_业绩高速增长_TRB国产渗透加速_海风与出海打开成长空间_6页_694kb

新强联(300850)2025年报点评总结

核心内容

新强联在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到46.28亿元，同比增长57.11%；归母净利润达到8.18亿元，同比增长1151.44%。公司计划每10股派发现金红利2.95元（含税），展现了良好的盈利能力和回报投资者的意愿。

公司业绩增长主要得益于风电类产品收入的大幅上升，风电类产品收入35.80亿元，同比增长72.69%，占总收入的77.36%。高附加值主轴承产品（TRB）的放量成为核心驱动力，显著提升了毛利率和净利率。

主要观点

• 盈利能力大幅提升：2025年公司毛利率为28.00%，同比提升9.47个百分点；净利率为18.22%，同比提升15.31个百分点。
• 产品结构优化：TRB等高附加值产品占比提升，推动公司整体盈利水平提高。
• 技术优势：自主研发的无软带感应淬火技术在效率和成本上具备显著优势。
• 产业链整合：通过子公司圣久锻件、海普森等保障核心零部件自制供应，降低生产成本。
• 市场拓展：公司在国内风电市场持续受益，同时在海外市场拓展取得阶段性进展，与恩德（Nordex）、苏司兰（Suzlon）等国际品牌合作，未来增长空间广阔。
• 海风与新业务增长：公司海上TRB市场份额逐步提升，张家港基地将于2026年12月后投产，专注8米以上大型轴承及海风法兰，预计2027年将带来显著增量。同时，齿轮箱轴承业务已与上海电气、远景、三一等客户合作，产能饱满。

关键信息

财务数据

• 2025年财务数据：

  • 营业收入：46.28亿元
  • 归母净利润：8.18亿元
  • 扣非归母净利润：7.12亿元
  • 毛利率：28.00%
  • 净利率：18.22%
  • 资产负债率：38.12%
  • 市净率：2.53
  • 流通市值：128.56亿元

• 2026-2028年盈利预测：

  • 营业收入预测分别为57.16亿、66.89亿、74.67亿
  • 归母净利润预测分别为10.94亿、13.28亿、14.86亿
  • 每股收益预测分别为2.64元、3.21元、3.59元
  • 市盈率预测分别为16.17倍、13.33倍、11.91倍

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：强于大市

风险提示

1. 风电行业政策变动或装机不及预期风险；
2. 原材料价格波动风险；
3. 行业竞争加剧，产品价格或毛利率下滑风险；
4. 海外业务及新产品拓展不及预期风险。

估值分析

• 估值指标：
  • P/E（市盈率）：从2025年的21.63倍降至2028年的11.91倍
  • P/B（市净率）：从2025年的2.53倍降至2028年的1.82倍
  • EV/EBITDA：从2025年的13.76倍降至2028年的8.40倍

总结

新强联凭借风电行业需求的快速增长、TRB国产替代的加速以及海风与出海业务的拓展，实现了2025年的业绩高速增长。公司盈利能力显著增强，主要得益于产品结构优化、技术优势和产业链整合。未来，随着张家港基地投产和新业务的持续发展，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力，维持“买入”评级。