> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商业航天加速发展总结 ## 核心内容概述 中国商业航天正加速发展，通过技术突破和政策支持，逐步形成全球基础设施和商业模式闭环，同时在产业链关键环节迎来价值提升机会。本报告从技术进展、产业布局、政策推动、市场前景及投资机会等多个维度进行分析。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、技术突破与基础设施建设 1. **可回收火箭技术**： - 国产可回收火箭密集测试，形成全球基础设施布局。 - 长征十号运载火箭一级箭体于2026年2月11日成功完成受控溅落，标志着技术突破。 - 蓝箭航天“朱雀三号”为液氧甲烷可回收火箭，设计一子级可回收20次，若成功将成为中国首款实现回收的民营液体火箭。 2. **海上发射技术**： - 海上发射模式显著提升安全性与灵活性，如“长征十号乙”和“引力一号”成功海上发射。 - 海上回收无需着陆腿，减少结构复杂度，提升有效载荷能力，且降低后勤成本。 3. **卫星互联网建设**： - 我国手机直连卫星技术取得进展，垣信卫星已发射200颗卫星，计划再发射100颗。 - 中国移动完成手机直连卫星发射，规划建设2664颗卫星的星座系统，推动卫星互联网商业化进程。 --- ### 二、商业模式闭环与市场规模 1. **市场规模扩大**： - 商业航天正逐步形成闭环，未来有望打造万亿级市场。 - 我国卫星互联网星座计划数量庞大，包括中国XW（1.3万颗）、蓝箭鸿擎（1万颗）、上海垣信（1.5万颗）等。 2. **发射成本下降**： - 猎鹰九号单次发射成本约1586万美元，载荷成本约417-487美元/公斤。 - 星舰V3预计可将发射成本降至185美元/公斤，推动商业航天进入规模化发展阶段。 3. **太空算力发展**： - Starlink AI1卫星功率峰值达150kW，可支持多台DGX B300服务器运作，推动太空算力集群发展。 - 星间激光通信带宽持续提升，每颗Starlink V2mini卫星配备3个激光器，最高时速达200Gbps，支撑全球互联网网格。 --- ### 三、政策支持与产业发展 1. **政策推动**： - 商业航天被纳入中央经济工作会议和政府工作报告，定位为新兴支柱产业。 - 国家航天局发布《商业航天高质量安全发展行动计划(2025-2027年)》，明确2027年实现高质量发展目标。 - 上交所出台政策，为商业火箭企业打开A股IPO通道。 2. **产业链发展**： - 中国在通信载荷、天线、太阳翼、星间通信、T/R组件等环节具备较强技术基础。 - 多地推进商业航天基地建设，如海南“1+1+8”架构、上海G60产业基地、西安西部航天科技基地等。 3. **投资机会**： - 2026年Q1中国商业航天融资金额达80.2亿元，同比增长4.6倍。 - 多家相关企业如铖昌科技、七一二、三维通信等被建议关注，估值与盈利预期均有所提升。 --- ### 四、市场与竞争分析 1. **全球发射增长**： - 2025年美国以198次发射位居全球第一，SpaceX贡献165次发射，占全球成功发射的50%。 - 我国以93次发射位居全球第二，发射次数持续增长。 2. **SpaceX领先优势**： - SpaceX于2026年6月12日上市，市值达2.5万亿美元，成为全球最大的电信运营商。 - 与美军签订64.5亿美元订单，涵盖“天基先进移动目标指示器”和“空间数据网络骨干”项目，进一步巩固其市场地位。 --- ### 五、未来趋势与技术需求 1. **卫星能力提升**： - 单星下行带宽需求达6.7Tbps，推动天线及T/R组件价值提升。 - 通信载荷、星间激光通信、太阳翼等技术需求持续增长，未来可能成为高价值环节。 2. **轨道与频段资源稀缺**： - 随着卫星数量增加，轨道资源可能成为稀缺资源。 - 频段上修是趋势，推动天线阵列增益提升，增加阵元与通道数量。 3. **行业前景**： - 卫星互联网与手机直连卫星发展加速，ARPU值接近传统运营商。 - 随着用户数量和卫星数量增长，行业有望持续扩张。 --- ## 风险提示 - 可回收火箭技术落地进度可能不及预期。 - 卫星互联网组网进度可能滞后，影响商业化进程。 - 产业竞争加剧，尤其是SpaceX在海外市场拓展中具有先发优势。 --- ## 建议关注标的 | 证券简称 | 证券代码 | 收盘价/元 | 总市值/亿元 | EPS-2026E | EPS-2027E | EPS-2028E | PE-2026E | PE-2027E | PE-2028E | |----------|----------|-----------|-------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 铖昌科技 | 001270.SZ | 134.3 | 276.8 | 0.8 | 1.2 | 1.6 | 162.3 | 114.7 | 84.0 | | 七一二 | 603712.SH | 13.2 | 102.1 | -0.2 | 0.1 | 0.2 | -63.6 | 210.6 | 55.4 | | 电科蓝天 | 688818.SH | 69.8 | 1,212.4 | 0.2 | 0.3 | 0.5 | 357.6 | 226.2 | 142.5 | | 中国卫星 | 600118.SH | 76.5 | 904.8 | 0.1 | 0.1 | 0.2 | 1,040.0 | 527.6 | 393.4 | | 中国移动 | 600941.SH | 91.7 | 15,297.4 | 6.1 | 6.3 | 6.6 | 15.0 | 14.5 | 13.9 | | 信科移动 | 688387.SH | 17.7 | 605.8 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | 1,986.2 | 288.5 | 123.6 | | 航天电子 | 600879.SH | 20.7 | 681.6 | 0.1 | 0.1 | 0.2 | 181.9 | 140.0 | 105.1 | | 航天环宇 | 688523.SH | 54.2 | 220.4 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 341.8 | 270.5 | 217.2 | | 西测测试 | 301306.SZ | 174.0 | 146.9 | 0.9 | 1.2 | 0.5 | 198.5 | 140.5 | 367.1 | | 中国卫通 | 601698.SH | 30.9 | 1,304.9 | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 234.3 | 176.6 | 132.1 | | 信维通信 | 300136.SZ | 107.5 | 1,039.7 | 1.1 | 1.5 | 2.8 | 97.3 | 70.7 | 38.6 | | 中国电信 | 601728.SH | 5.7 | 4,959.6 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 17.2 | 16.7 | 16.0 | | 联通 | 600050.SH | 4.3 | 1,338.1 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | 14.0 | 13.1 | 12.1 | | 烽火通信 | 600498.SH | 75.3 | 1,022.8 | 1.1 | 1.4 | 1.7 | 71.1 | 55.7 | 45.4 | | 九丰能源 | 605090.SH | 35.1 | 248.0 | 2.4 | 2.6 | 3.1 | 14.9 | 13.8 | 11.2 | --- ## 投资评级说明 - **买入**：相对市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：相对市场基准指数涨跌幅在5%～20%之间 - **中性**：相对市场基准指数涨跌幅在-5%～+5%之间 - **减持**：相对市场基准指数涨跌幅低于-5% --- ## 基准指数 - A股市场：沪深300指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数