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报告摘要

华泰策略：韩股日度监测体系总结

核心内容

华泰证券策略团队推出韩股日度监测体系，通过6大模块和33张图表，对韩国股市进行高频动态跟踪。该体系旨在帮助投资者更好地理解韩股市场的波动原因及其对全球科技行情的影响，特别是AI趋势下的市场表现。

韩股市场因其高度集中于科技硬件板块、较高的杠杆水平、散户占比大以及对海外流动性高度敏感，成为科技行情的“金丝雀”，对全球市场波动具有显著影响。因此，建立一个全面、及时的监测体系对于把握市场动态至关重要。

主要观点

市场表现
- 韩股近期表现疲软，周五跌幅全球领先，KOSPI指数下跌5.8%，其中三星电子和SK海力士分别下跌5.3%和8.4%，合计贡献指数跌幅4.6ppt。
- 两大个股在KOSPI指数中的市值占比高达61.5%，表明市场波动主要由其推动。
基本面与估值
- 美光财报后，存储ASP（平均销售价格）预期进一步上修，表明市场对存储需求仍保持乐观。
- 2026和2027年EPS（每股收益）一致预期分别上升1.2%和3.5%，EPS预期增速分别为227.3%和35.2%。
- KOSPI指数的动态PE处于2010年以来的10%分位数，而动态PB远高于历史90%分位数，显示估值水平偏高。
杠杆与融资风险
- 杠杆ETF规模在一周内下降49亿美元至424亿美元，但仍处于历史极端高位。
- 融资买入余额下降至29.4万亿韩元，处于2005年以来的99.9%分位，表明市场仍存在高杠杆风险。
- 强平规模下降，但仍处于2006年以来的97.9%分位，显示市场流动性风险依然突出。
资金与仓位
- 外资及政府养老基金连续5个交易日净卖出韩股，合计金额达12.6万亿韩元和9931亿韩元。
- 散户和国内机构持续净买入，分别流入12.6万亿韩元和1.0万亿韩元。
- 散户是ETF流入的主要力量，过去5个交易日净买入15.6亿韩元。
- 待入市保证金仍高达127万亿韩元，处于历史99%分位，显示散户资金充足。
波动率与衍生品
- KOSPI 200波动率指数高达92.7，远高于次贷危机时期的89.3，处于历史极值。
- PCR（Put/Call Ratio）处于过去3个月82%分位，显示市场情绪仍偏乐观。
宏观环境
- 10年期美债和韩债利率均小幅回落2个基点，韩元汇率继续贬值至1545韩元/美元。
- CME期货显示，美联储年内加息概率为59.4%，美元指数小幅回落至101.4。