20260418-华泰证券-华泰_汽车_内需环比修复_出海市场加速_4页_843kb

华泰 | 汽车：内需环比修复，出海市场加速

核心内容

华泰证券最新发布的研报指出，2026年3月乘用车销量整体呈现回暖趋势，内需与出口同步增长，反映出中国汽车行业在多重因素推动下持续向好。核心观点如下：

• 3月乘用车批发销量为240万辆，同比-2%，环比+57%；零售销量为167万辆，同比-15%，环比+60%；出口销量为70万辆，同比+74%，环比+25%。
• Q1累计销量分别为592万辆（批发）、427万辆（零售）、184万辆（出口），同比分别-7%、-18%、+61%。
• 3月销量回暖得益于内销和出口的双重共振，内销受以旧换新政策及地方首购补贴推动，出口则受益于全球油价波动带来的新能源车需求增长。

主要观点

内销：环比修复，高端化趋势明显

• 总量：3月零售销量167万辆，位于近5年平均水平，略低于24和25年同期，但高于22和23年同期。
• 新能源：3月新能源车零售销量86万辆，同比-14%，环比+84%，渗透率升至51%，较去年同期提升6.8个百分点。
• 结构：高端车型销量占比提升，Q1销量结构显示，10万元以下车型占比22%，同比下降4.5个百分点；而20-30万元和30-50万元车型分别增长2.1和2.6个百分点，显示出市场向高端化发展的趋势。

出口：持续高增，中国品牌展现竞争力

• 出口总量：3月出口销量70万辆，同比增长74%，环比增长25%，延续2月的高增长态势。
• 头部车企表现：比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、长城等车企出口表现亮眼，其中比亚迪连续5个月出口超10万辆，吉利外销达8万辆。
• 出海原因：自主品牌出口增长主要得益于本地化产能建设的推进和新能源车在海外市场的认可度提升。例如，比亚迪和长城在巴西的工厂为南美市场提供了重要支撑。

展望：Q2新车周期+海外拓展，双旺可期

• 内销：随着北京车展新车的密集上市，Q2内销有望持续修复。预计4月下旬后将开启结构性复苏行情。
• 出口：全球油价上涨推动海外油电平价进程，欧洲和东南亚市场对新能源车的接受度进一步提升，利好中国品牌出海。

关键信息

销量数据概览

分价格段销量与渗透率

出口表现

• 头部车企：比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、长城等车企出口表现突出，其中比亚迪连续5个月出口破10万，吉利外销达8万。
• 市场表现：泰国车展上，比亚迪预定量达1.8万辆，超越丰田；上汽、长安、奇瑞订单量均超1万辆，显示出中国品牌在海外市场的强大竞争力。

风险提示

1. 贸易相关风险：海外关税、补贴政策及本地化要求收紧，地缘政治不确定性上升，可能影响中国品牌出海节奏和盈利水平。
2. 竞争加剧风险：国内外车企与零部件厂商竞争超预期，价格战持续时间与烈度超预期，或高端化车型渗透不及预期，可能压制盈利改善空间。
3. 技术迭代与商业化不及预期风险：智能驾驶法规落地、用户付费意愿、人形机器人应用场景开拓存在不确定性，可能影响相关板块成长性与估值中枢。

总结

华泰证券认为，2026年3月乘用车销量回暖得益于内销和出口的双重驱动，内销受益于以旧换新政策及地方补贴，出口则因全球油价波动推动新能源车需求。Q2随着新车周期和海外拓展的双重利好，预计内外销将双旺。建议重点关注具备全球布局和全产业链优势、降本能力强的整车企业。同时，需警惕贸易风险、竞争加剧和技术商业化不及预期等风险因素。