> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属市场分析总结 ## 核心内容 2026年7月，贵金属市场在地缘政治风险与货币政策预期的反复拉锯中呈现宽幅震荡，金价围绕4000美元反复磨底。7月上旬，非农与CPI数据走弱，引发加息预期降温，金价反弹至4100美元；但随着美伊冲突升级，油价反弹，通胀担忧重燃，金价承压回落。美联储在7月维持利率不变，但内部分歧加剧，市场对9月加息概率预期仍徘徊在60%附近。进入8月，市场核心矛盾将转向地缘局势与数据验证的博弈，金价有望在震荡中逐步筑底，但上涨路径不会平顺。 ## 主要观点 - **政策端**：美联储7月议息会议未加息，但内部分歧扩大，政策路径决定权交由8月经济数据。若数据强劲，加息预期升温；若数据走弱，金价有望反弹。 - **地缘层面**：美伊冲突仍是最大变量，随着中期选举临近，美国可能主动缓和冲突，油价有望回落，利好黄金、白银。 - **市场情绪**：贵金属市场高波动格局短期或延续，金价、银价等仍受地缘与宏观因素影响。 - **结构性因素**：全球去美元化趋势、美国贸易关税与政府停摆风险可能对黄金形成潜在利好；日元汇率干预短期利好黄金，但长期影响有限。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾与前瞻 - **7月行情**：金价围绕4000美元反复震荡，上旬反弹至4100美元，下旬因加息预期升温回落，月末美联储按兵不动后金价回升至4100美元上方。 - **8月前瞻**：市场将关注8月上旬的ISM制造业PMI、非农就业及CPI数据，这些数据将决定加息预期是强化还是回吐。 - **地缘影响**：美伊冲突可能推动油价维持高位，若冲突缓解，油价回落将利好黄金、白银。 ### 二、宏观面因素 #### 1. 就业市场 - 6月非农数据意外走弱，新增就业仅5.7万人，远低于预期。 - 就业市场降温，但并非全面，服务业局部疲软，部分行业仍具韧性。 - 7月可能因世界杯赛事脉冲出现阶段性回暖，但8月数据可能因赛事结束而回落。 #### 2. 通胀及利率预期 - 6月CPI环比下降0.4%，创2020年4月以来最大单月跌幅，但随后因油价反弹而回升。 - 通胀降温主要由能源价格回落驱动，但地缘冲突可能再次推升油价，影响通胀预期。 - 美联储对通胀与就业数据的综合考量决定了政策路径，加息预期仍存。 #### 3. 宏观展望 - 8月就业与通胀数据将是检验市场预期的关键，若数据走强，加息预期可能升温；若走弱，金价有望反弹。 - 美联储的政策路径仍取决于数据表现，短期按兵不动，但长期仍有加息可能。 ### 三、基本面情况 #### 1. 黄金 - **供需平衡**：2026年Q2全球黄金供给小幅增长，需求下降，供需缺口约327吨。 - **ETF需求**：全球黄金ETF持仓出现净流出，但央行购金强劲，成为需求主力。 - **央行购金**：二季度央行净购金288.9吨，为黄金市场提供支撑，未来购金预计维持平稳。 - **价格走势**：金价在4000美元附近震荡，央行购金和投资情绪博弈显著。 #### 2. 白银 - **供需平衡**：2026年全球白银市场预计连续第六年出现供应短缺，缺口约1440吨。 - **ETF需求**：全球白银ETF持仓维持高位，但受宏观因素影响，价格波动较大。 - **价格走势**：白银价格受地缘冲突影响较大，波动率高于黄金，但未来可能继续跟随黄金走势。 #### 3. 铂、钯 - **供需平衡**：2026年铂金供应预计小幅增长，需求持续缩减，供需缺口扩大。 - **ETF及租赁利率**：铂、钯ETF需求及租赁利率表现对价格影响显著，需关注美对俄钯关税进展。 ## 策略推荐 - **单边策略**：短线轻仓操作，区间震荡低位试多；中长期若美伊冲突缓解，油价回落，可分批布局多头仓位。 - **套利策略**：择机低位多铂空钯，关注美对俄钯关税进展。 - **期权策略**：观望。 ## 风险提示 - 地缘冲突反复 - 美国再通胀风险 - 全球经济数据波动 - 央行购金与ETF需求变化 ## 交易咨询业务资格 - 证监许可[2011]1428号 - 研究员：袁正 - 邮箱：yuanzheng_qh@chinastock.com.cn - 期货从业资格证号：F03151476 - 投资咨询资格证号：Z0023508 ## 作者承诺 - 作者承诺以勤勉职业态度独立、客观出具报告 - 所有数据来自合规渠道，分析基于职业理解 - 报告仅作参考，不构成投资建议