20220901-财通证券-永创智能-603901.SH-Q2利润小幅下滑_多元产品布局有望释放增量_4页_199kb

报告摘要

本报告对一家包装设备制造商在2022年上半年的财务表现及未来发展进行了分析，指出其Q2利润小幅下滑，但整体业绩具备较强的确定性。公司通过多元化产品布局和募投项目的推进，有望在未来实现盈利修复和增长。

业绩表现
- 2022H1公司实现收入13.97亿元，同比增长12.63%；归母净利润1.28亿元，同比下降3.53%。
- Q2收入7.59亿元，同比增长3.87%；归母净利润0.73亿元，同比下降12.19%。
- 受疫情影响，公司标准单机销售受到影响，导致订单结构变化，拉低了整体盈利能力。
盈利能力分析
- 2022H1毛利率为30.76%，同比下降2.24个百分点；净利率为9.12%，同比下降1.49个百分点。
- Q2毛利率为30.29%，同比下降3.64个百分点，但净利率环比上升0.84个百分点，显示盈利能力逐步修复的迹象。
- 销售费用率下降，管理费用率上升，研发费用率上升，财务费用率下降，整体三费占比有所优化。
财务指标与市场表现
- 合同负债同比增长41.38%，存货同比增长36.45%，显示公司订单充足，业绩确定性较高。
- 公司已中标多个白酒行业订单，布局饮料、乳品等新领域，推动销售增长。
- 募投项目逐步释放产能，预计2024年将新增销售收入6亿元，净利润1.02亿元。
盈利预测与投资建议
- 首次覆盖公司，给予“增持”评级。
- 预计公司2022-2024年营业收入分别为31.40/40.97/47.98亿元，归母净利润分别为2.82/4.16/5.50亿元。
- 对应PE分别为23.72/16.11/12.19倍，显示估值逐步下降，未来盈利修复空间较大。

白酒行业：技改包装设备市场规模约159亿元，公司已中标五粮液、古井贡酒、泸州老窖等酒厂订单，为后续招标奠定基础。
饮料行业：通过收购廊坊百冠，完善智能包装生产线布局，Frost&Sullivan预计2024年中国饮料市场规模将突破1.3万亿元，年复合增长率达5.9%。
乳品行业：布局常温乳品设备，推动液态食品无菌、超洁净智能包装线的推广，带来新增长点。

现有项目：2022中报显示，“年产40,000台套包装设备建设项目”已形成部分产能。
新募投项目：公司发行可转换债券，募集资金不超过6.11亿元，其中4.28亿元用于“液态智能包装生产线建设项目”，1.83亿元用于补充流动资金，项目建成后将显著提升产能与盈利能力。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	20.20	27.07	31.40	40.97	47.98
营业成本	13.61	18.37	21.62	27.82	32.00
营业利润	1.92	2.97	3.20	4.71	6.24
净利润	1.71	2.61	2.82	4.16	5.50

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	8%	34%	16%	30%	17%
净利润增长率	73%	53%	8%	47%	32%
ROE	11%	12%	12%	15%	16%
PE	21.83	27.76	23.72	16.11	12.19
PB	2.51	3.62	2.82	2.40	2.01

公司2022H1利润小幅下滑，主要受疫情影响，但随着疫情缓解，盈利能力有望逐步修复。公司通过白酒、饮料、乳品等新行业布局，拓宽了业务边界，增强了抗周期能力。募投项目稳步推进，未来产能释放将带来显著收入与利润增长。综合来看，公司具备较强的业绩确定性及增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

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