> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # �公司2025年业绩与投资价值分析总结" ## 核心内容 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：全年营收达3982.2亿元，同比下降5.3%。 - **归母净利润**：全年归母净利润为1220.8亿元，同比下降11.5%。 - **毛利率与净利率**：全年毛利率为51.5%，净利率为30.7%，均较2024年略有下降。 - **油价影响**：2025年油价为66.47美元/桶，同比下降10.28美元/桶，是业绩下滑的主要原因。 ### 2026年展望 - **油价中枢提升**：由于中东局势紧张，2026年油价中枢显著提升已成为定局，公司作为国内油气供应的中坚力量，战略价值凸显。 - **EPS预测**：公司2026-2028年每股收益预测分别为3.15元、2.93元、3.06元，较之前预测有所上调。 - **估值调整**：根据可比公司2026年调整后14倍PE，目标价为44.10元，维持买入评级。 ## 主要观点 ### 分红表现 - **油气净产量**：2025年公司实现油气净产量7.95亿桶油当量，创历史新高。 - **股息率**：2025年A/H股息分别为1.15元/股和1.28港元/股，对应股息率约2.8%和4.4%，维持不低于45%的分红率政策，凸显长期投资价值。 ### 财务健康状况 - **资产负债率**：2025年资产负债率为26.7%，2026年预计上升至28.5%，但仍处于合理区间。 - **流动比率与速动比率**：2025年分别为3.24和3.17，2026年预计分别为1.93和1.87，显示公司短期偿债能力有所下降，但整体仍具备较强流动性。 ### 盈利能力 - **ROE**：2025年ROE为15.7%，2026年预计回升至17.9%，盈利能力有所增强。 - **净利率**：2025年净利率为30.7%，2026年预计为29.5%，显示成本控制能力良好。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 420,506 | 398,220 | 507,929 | 443,724 | 467,740 | | 归属母公司净利润 | 137,936 | 122,082 | 149,744 | 139,085 | 145,244 | | 每股收益 | 2.90 | 2.57 | 3.15 | 2.93 | 3.06 | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 13.8 | 15.6 | 12.7 | 13.7 | 13.1 | | 市净率 | 2.5 | 2.4 | 2.2 | 2.0 | 1.9 | ### 股价表现 - **2026年3月31日股价**：40元。 - **目标价**：44.10元。 - **52周最高/最低价**：44.54元/22.02元。 ## 风险提示 - 油价大幅下跌。 - 新项目不及预期。 - 年产量不及预期。 - 公允价值变动净收益的不确定性。 - 汇率波动影响。 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持）。 - **目标价**：44.10元。 - **预期收益**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 ## 可比公司估值 | 公司 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 平均市盈率 | |------|-------|-------|-------|-------|------------| | 中国石化 | 0.42 | 0.26 | 0.38 | 0.43 | 19.00 | | 中国石油 | 0.90 | 0.86 | 0.96 | 0.98 | 19.00 | | 陕西煤业 | 2.31 | 1.71 | 1.99 | 2.17 | 19.00 | | 中国神华 | 2.63 | 2.49 | 2.57 | 2.65 | 19.00 | | 公司 | 2.90 | 2.57 | 3.15 | 2.93 | 19.00 | ## 总结 公司2025年业绩小幅下滑，但分红表现良好，油气净产量创新高，凸显其作为国内海上油气龙头的资源开发能力。尽管2025年毛利率和净利率有所下降，但公司成本控制能力依然强劲。2026年由于中东局势紧张，油价中枢显著提升，公司战略价值凸显，盈利预测上调，目标价维持在44.10元，投资建议为买入。公司财务状况稳健，具备较强的盈利能力和流动性，但需关注油价波动、新项目进展及汇率变化等风险。