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交易情绪重回“过热”总结

核心内容

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数升至73%，为2024年7月以来首次突破70%。整体交易情绪呈现明显过热趋势，多个指标分位值大幅上升，部分指标回落。整体市场情绪指标分布为：55%位于偏热区间，30%位于中性区间，15%位于偏冷区间。

主要观点

• 交易热度指标整体上升：本期交易热度类指标中，30/10Y国债换手率、TL/T多空比、全市场换手率等指标显著上升，推动交易热度分位均值上升8个百分点。
• 机构行为类指标波动明显：机构行为类指标中，债基止盈压力、货币松紧预期等指标分位值大幅上升，而配置盘力度分位值下降，带动机构行为分位均值上升9个百分点。
• 政策利差压缩：政策利差下降3bp至-8bp，分位值上升至99%，仍处于过热区间。信用利差上升，IRS-3M Shibor利差下降，整体利差均值为16bp，处于中性区间。
• 比价分位值明显上升：商品比价、不动产比价等比价类指标分位值大幅上升，推动比价分位均值上升19个百分点，其中商品比价和不动产比价分别升至100%和78%，由中性升至过热区间。
• 市场整体情绪升温：股票、商品、债券齐涨，比价分位值快速上升，市场情绪整体偏向过热。

关键信息

1. 指标分位值变化

2. 区间分布变化

• 过热区间：11个指标（55%）
• 中性区间：6个指标（30%）
• 偏冷区间：3个指标（15%）

3. 指标热度分布

• 交易热度：分位均值上升8个百分点
• 机构行为：分位均值上升9个百分点
• 利差拥挤度：分位均值上升3个百分点
• 比价匹配度：分位均值上升19个百分点
• 全部指标：分位均值上升10个百分点

4. 重要指标分析

• 30/10Y国债换手率：本期分位值上升31个百分点至93%，由中性升至过热区间。
• TL/T多空比：分位值上升43个百分点至56%，由偏冷升至中性区间。
• 货币松紧预期：分位值上升39个百分点至57%，由偏冷升至中性区间。
• 债基止盈压力：分位值上升46个百分点至100%，由中性升至过热区间。
• 商品比价：分位值上升35个百分点至100%，由中性升至过热区间。
• 不动产比价：分位值上升20个百分点至78%，由中性升至过热区间。

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其有效性可能因市场环境变化而有所不同。
• 模型估算误差：指标基于内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。

报告信息

• 报告标题：《交易情绪重回“过热”》
• 发布日期：2026年4月19日
• 发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009
  • 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011

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