> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 物流行业2026年第一季度业绩综述总结 ## 核心内容 2026年第一季度，物流与出行服务行业中，航空、快递、油运三大子板块表现突出，分别位列业绩增量前三。整体来看，行业呈现出复苏迹象，盈利水平逐步改善。 ### 航空板块 - **盈利情况**：1Q26三大航实现正向利润14.8～17.1亿元，这是自2020年以来首次一季度扭亏为盈。 - **利润占比**：航空板块利润增量占交运物流行业的92.0%，显示出其在行业中的主导地位。 - **收入表现**：在高基数背景下，客座率提升，RRPK（Revenue per Revenue Passenger Kilometer）表现符合预期。 - **未来展望**：预计未来两年国内线票价将进入增长通道。航司通过精益化管理有效控制成本，盈利拐点初步显现。油价企稳或回调将成为关键变量，短期欧洲航线、东南亚航线等中方航司市占率有望进一步提升。参考美国2008～2013年航空业整合经验，国内民航格局可能迎来新变化。 ### 油运板块 - **利润表现**：1Q26油运板块利润增量占交运物流行业的35.6%，其中VLCC（超大型油轮）龙头利润同比增幅均超两倍。 - **运价上涨**：期租运价自1月初的5.3万美元升至2月28日的10.1万美元，显示周期性因素正在兑现。 - **市场影响**：霍尔木兹海峡通行受阻，导致沙特延布等湾外港口替代能力有限，补库缺口累积，推动后续需求释放。 - **短期风险**：区域运力调整对运价造成一定冲击，但短期冲击或已筑底，补库存需求可能推动VLCC运价持续高位运行。 - **海峡恢复**：海峡部分通行能力阶段性恢复的路径逐渐清晰，悲观预期已被充分反映，值得关注其恢复进展。 ### 快递板块 - **盈利增长**：圆通速递、申通快递、韵达股份净利润同比分别增长60.8%、94.3%、51.7%。 - **收入提升**：单票扣派费收入提升成为品牌利润增长的普遍因素。 - **降本差异**：Top2快递企业降本能力较其他品牌更为突出，进一步推动利润增长。 - **极兔速递**：在东南亚及新市场表现超预期，件量同比增长80%和101%。 - **顺丰控股**：归母净利和扣非净利分别为25.3亿和23.2亿元，同比分别增长13%和17%。公司通过春节出货及场景机遇，持续深化经营机制，扣非净利率提升0.3ppts至3.13%。 ## 关键信息 - **行业复苏**：航空、油运、快递三大板块均呈现盈利增长趋势，表明物流行业整体正在复苏。 - **盈利驱动因素**： - 航空：供需结构改善、周期向上、油价企稳。 - 油运：VLCC整合、补库存需求、海峡通行恢复。 - 快递：单票扣派费提升、降本能力分化、极兔速递增长超预期。 - **风险提示**： - 宏观经济复苏不及预期； - 高油价持续超预期； - 地缘事件影响超预期； - 油汇扰动超预期； - 快递价格竞争超预期。 ## 主要观点 - 航空业盈利拐点初现，油价成为关键变量，未来两年票价增长可期。 - 油运板块利润环比高增，VLCC进入周期兑现阶段，海峡通行恢复是重要观察点。 - 快递行业受益于价格弹性与降本能力分化，Top品牌盈利显著提升，极兔速递表现亮眼。 ## 总结 2026年第一季度，物流行业呈现积极复苏态势，航空、油运、快递三大板块均实现利润增长。航空业盈利拐点初显，油运板块受益于VLCC整合和海峡通行恢复，快递行业则因价格提升和降本能力分化而表现强劲。行业整体正逐步走出疫情阴霾，但需警惕油价、地缘政治及宏观经济等潜在风险。