20260407-东方证券-康耐特光学-02276.HK-康耐特光学2025年报点评_净利延续高增_XR镜片蓄势待发_5页_351kb

康耐特光学2025年报点评总结

核心内容

康耐特光学在2025年实现了营收和净利润的稳步增长，尽管营收增速有所放缓，但归母净利延续高增，展现出公司强大的盈利能力。以下是关键数据与分析：

财务表现

• 营业收入：2025年为21.86亿元，同比增长6.1%。
• 归母净利：2025年为5.58亿元，同比增长30.2%。
• 营收分区域：中国内地增长14.6%，美洲增长3.7%，亚洲（除中国内地）增长0.3%，欧洲增长7.9%。亚洲增速较低主要受客户结构优化及上年基数影响。
• 营收分板块：标准镜片增长12.6%，功能镜片增长1.7%，定制镜片下降0.6%（受美关税影响）。自有品牌业务增长11.6%，代工业务下降2.9%。
• 毛利率：2025年为42%，同比增长3.4个百分点，主要得益于产品组合升级、高毛利率业务占比提升及自动化程度提高。
• 净利率：2025年为25.5%，同比增长4.7个百分点。
• 每股收益：2025年为1.10元。

盈利预测

• 2026-2028年归母净利预测：7.31亿元、9.53亿元、12.12亿元，分别同比增长31.01%、30.45%、27.19%。
• 目标价：54.11港元，对应2026年平均PE为33倍，维持买入评级。

主要观点

1. 盈利能力提升
   公司通过产品结构优化、自动化升级和规模经济效应，毛利率和净利率持续提升。自有品牌业务毛利率为44.7%，ODM业务为36.9%，均有所增长。

2. 业务结构优化
   公司积极调整产品结构和渠道结构，推动业务模式升级，实现总销量增长3.93%，尽管总产量略有下降。

3. XR镜片布局

   • 公司在XR镜片领域具备领先优势，已与20余家国内外智能眼镜开发商合作。
   • 部分国内客户项目已进入量产，预计2026年将显著贡献营收与净利。
   • 2025年H2建设并投产了NeoVisionXR镜片生产线和洁净厂房，为海外项目做准备。
   • 与歌尔光学成立合资企业（持股30%），并拟参与灵伴科技融资（持股不超过5%），进一步拓展XR产业链布局。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：54.11港元
• 股价表现（2026年4月2日）：42.5港元
• 52周最高价/最低价：66.5 / 20.67港元
• 总股本/流通H股：50,693万股
• H股市值：21,544百万港元
• 行业：造纸轻工

风险提示

• 功能、定制镜片发展不及预期；
• 智能眼镜镜片业务发展不及预期；
• 行业竞争加剧。

附录：可比公司估值

结论

康耐特光学在2025年表现出强劲的盈利能力，归母净利实现30%以上的增长。公司通过优化业务结构，提升产品附加值，以及布局XR镜片领域，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的市场风险，但其在技术、研发和市场拓展方面的投入有望支撑其长期发展。