> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【L周报20260419】局势虽有所缓解，但供应仍在趋紧 ## 核心观点 - **观点**：聚乙烯（L）处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：L05（8250元/吨） - **逻辑**：美伊冲突仍是主要驱动因素，对L的利多体现在成本端原油价格上涨和供应端损失。 - **供应**：国产和进口供应均出现收紧，特别是进口方面中东和东北亚均减量，国内油制装置因原料担忧而减产。 - **需求**：下游开工率整体下降，农膜需求由旺转淡，其他行业如包装膜、中空等略有提升。 - **库存**：生产企业库存小幅积累，社会库存略有下降，整体库存压力不大。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|----------------|----------------------------|----------|------------------------------------|--------------------|------|-------------|----------|--------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 买入看跌期权预防价格下跌风险 | I2606-P-8200 | 买入 | 50 | 249 | | | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2606 | 卖出 | 50 | 8250 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2606 | 卖出 | 50 | 8250 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心PE价格下跌 | 多 | 买入看跌期权预防价格下跌风险 | I2606-P-8200 | 买入 | 50 | 249 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入PE | 空 | 买入看涨期权控制采购成本 | I2606-C-8300 | 买入 | 100 | 281.5 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 买入看跌期权对冲风险 | I2606-P-8200 | 买入 | 50 | 249 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出PE | 多 | 卖出期货合约对冲风险 | I2606 | 卖出 | 50 | 8250 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PE原料，担心价格上涨 | 空 | 买入看涨期权控制采购成本 | I2606-C-8300 | 买入 | 100 | 281.5 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 买入看跌期权对冲风险 | I2606-P-8200 | 买入 | 50 | 249 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约对冲风险 | I2606 | 卖出 | 50 | 8250 | | ## 关注数据 - **成本端**：原油价格波动对聚乙烯成本构成影响。 - **中下游**：库存变化对供需关系和价格走势有较大影响。 ## 成本分析 - **油价走势**：周内油价震荡，布油维持在90-100美元/桶区间。 - **乙烯裂解装置**：东北亚乙烯裂解装置降负，导致外采乙烯制利润恶化。 - **动力煤**：国内动力煤产量和港口库存仍处高位，但下游需求减弱，电厂补库意愿偏弱。 - **进口煤**：外围价格上涨对内贸煤形成支撑，整体市场多空交织。 - **CTO与MTO利润**：CTO利润维持高位，MTO利润变动有限。 ## 供应分析 ### 国产供应 - **周产量**：58.44万吨，环比下降1.73万吨。 - **开工率**：70.47%，环比下降2.08%。 - **检修损失**：20.19万吨，环比增加2.38万吨。 - **装置检修**：湛江巴斯夫、独山子石化、兰州石化、吉林石化等装置检修，导致供应进一步下滑。 ### 进出口情况 - **2月进口**：102.84万吨，出口8.11万吨，净进口94.73万吨，环比下降21.07%。 - **市场交投**：由于国内库存高位和外盘价格偏高，商家接盘意愿减弱，净进口量下跌。 ## 需求分析 - **整体开工率**：40.39%，环比下降0.63%。 - **包装膜**：开工率小幅提升，行业刚需成交为主。 - **农膜**：棚膜订单持续走弱，地膜需求放缓，农膜企业开工回落。 - **管材与中空**：开工率持平或小幅提升。 - **拉丝与注塑**：开工率下降，市场交投氛围偏弱。 ## 库存分析 - **生产企业库存**：本周累计2.38万吨，达到61.33万吨。 - **社会库存**：环比减少0.87万吨，至59.41万吨。 - **库存变化**：生产企业积极挺价出货，但下游需求疲软，导致库存向下转移减慢。 ## 基差与价差 - **基差**：塑料标品现货价格与主力合约价差小幅下行，尤其在华东地区走弱至60元/吨附近。 - **非标基差**：非标品基差走势强于标品，显示下游需求有所分化。 - **盘面价差**：5-9月差走弱至150元/吨，L-PP价差走低，PP供应损失更大，而PE需求相对冷清。 ## 进口成本与利润 - **进口利润**：大部分品种进口窗口关闭，外商报盘不多，成交稀少。 - **出口变化**：出口逐步向南非及欧洲地区转移，东南亚市场交易行为减少。 - **进口成本**：LLD、HD注塑、LD等进口成本均出现下降趋势。 ## 下游开工与利润 - **农膜**：开工率回落，原料库存可用天数下降，订单天数减少。 - **包装膜**：开工率提升，原料库存可用天数维持，订单天数有所增加。 - **管材**：开工率持平，原料库存可用天数下降，市场交投气氛偏弱。 ## 持仓与成交情况 - **L01合约**：持仓量与成交量均有所变化，显示市场参与者行为。 - **L05合约**：持仓量、成交量及仓单情况反映市场活跃度。 ## 总结 - **价格走势**：聚乙烯价格在8200-8400元/吨区间震荡，短期内格局尚未明确。 - **供需关系**：供应端持续收紧，需求端有所放缓，库存小幅积累。 - **操作建议**：根据库存和价格波动，不同角色采取不同策略，如买入看跌期权、卖出期货合约等。 - **市场展望**：随着局势进入僵持阶段，价格中枢有望抬升，需关注后续供需变化及库存去化情况。