> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 月报总结：沪铜中期区间震荡 ## 核心内容概述 本报告由张天骜撰写，发布于2026年7月31日。报告主要分析了当前宏观经济形势、重点行业动态以及铜行业基本面情况，结合国内外政策和市场变化，对沪铜价格走势进行了展望。 ## 主要观点 ### 1. 宏观政策影响下降 - **国内经济分化**：二季度国内工业生产持续加速，但消费和投资表现不及预期。7月制造业与服务业PMI均跌破临界点，显示经济面临压力。 - **政策基调**：政治局会议强调保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计下半年以存量政策为主，增量政策有限。 - **货币政策**：M2-M1剪刀差收窄，货币结构健康，但社融规模对经济增长拉动不足。 ### 2. 美联储政策趋于稳定 - **利率维持不变**：美联储在7月30日维持利率在3.5%-3.75%区间不变，符合市场预期。 - **加息预期下降**：受通胀降温、非农数据疲软等因素影响，美联储加息概率骤降。 - **美元走势影响**：美元连续下跌，带动有色金属短线反弹，预计三季度美联储将维持利率不变。 ### 3. 关税与中东局势对铜价影响减弱 - **美国对华加征关税**：自7月24日起，美国对包括中国在内的60个国家和地区加征新关税，中国产品税率12.5%。 - **中东局势**：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡再次受阻，但冲突烈度已明显下降，对铜价影响逐步减弱。 ### 4. 行业表现 - **房地产行业低迷**：上半年房地产销售面积、新开工面积及开发投资均出现大幅下滑，行业仍处下行阶段。 - **汽车行业瓶颈**：受政策调整影响，汽车产销量同比下滑，新能源汽车产量虽上升，但市场对未来增长存在担忧，发展方向可能转向出口。 ## 铜行业基本面分析 - **国内铜产量**：6月铜产量再创新高，上半年同比大幅上升5.2%，供给充足。 - **全球铜供需**：根据ICSG数据，2026年1-5月全球铜供给过剩约15万吨。 - **美国铜库存**：受关税和AI新基建预期影响，美国铜库存持续上升，7月底comex铜库存达71万吨，成为铜价的重要支撑因素。 - **技术面走势**：沪铜一季度冲高回落，二季度在中东局势缓和和AI热潮带动下反弹，5月13日创本轮高点后震荡回落，整体呈现区间震荡格局。 ## 中期展望 - **铜价走势**：短期内铜价受美国关税政策和库存变化影响较大，需密切关注相关消息。 - **中期趋势**：随着国内外宏观政策逐步趋稳，市场可能回归供需基本面主导，预计沪铜将维持区间震荡走势。 - **中长期因素**：铜价中长期走势与美联储货币政策及美元指数密切相关，若政策维持稳定，铜价或将在震荡中寻找新的平衡点。 ## 关键信息 - **国内经济数据**：7月PMI跌破临界点，显示经济压力增大。 - **美联储政策**：维持利率不变，加息预期下降，美元指数走弱。 - **美国铜库存**：7月底comex铜库存达71万吨，创纪录高位。 - **行业动态**：房地产和汽车行业均面临下行压力，新能源汽车出口或成新方向。 ## 总结 综上所述，当前铜价上涨主要受美国关税政策不确定性和AI新基建预期推动，但随着三季度宏观政策趋稳，市场或回归供需主导模式。短期内需关注美国关税和铜库存变化，中期则可能延续区间震荡走势。国内经济分化、房地产和汽车行业低迷，进一步影响铜需求预期，整体市场仍需谨慎观察政策与基本面变化。