> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业2025年及2026Q1总结 ## 核心内容概述 2025年及2026年第一季度，医药行业整体表现分化显著，创新药及CXO/科研服务产业链表现亮眼，而部分传统领域如生物制品、化药、医疗器械等则面临不同程度的承压。行业整体在2025年营收与净利润基本持平或略有下滑，但2026Q1呈现回暖趋势，尤其在创新药和CXO板块表现突出。 ## 主要观点与关键信息 ### 行业整体表现 - **2025年**：451家医药公司实现营收2.45万亿元，与2024年基本持平；归母净利润1475.0亿元，同比下降0.66%。 - **2026Q1**：实现营收6117.2亿元，同比增长0.5%；归母净利润519.3亿元，同比增长3.11%。 ### 医药细分领域表现 - **创新药**：2025年营收656.98亿元，同比增长38.23%；2026Q1营收176.42亿元，同比增长40.32%。核心品种商业化放量，盈利信号积极，出海授权成为第二增长曲线。 - **CXO&科研服务上游**：2025年营收1104.7亿元，同比增长13.2%；归母净利润257.0亿元，同比增长85.5%。2026Q1营收288.9亿元，同比增长19.6%；归母净利润64.4亿元，同比增长26.4%。CDMO业绩向好，早研板块复苏强劲。 - **化药**：2025年营收3923.6亿元，同比下降1.79%；归母净利润335亿元，同比增长4.11%。2026Q1营收976.04亿元，同比下降0.38%；归母净利润122.02亿元，同比增长12.7%。传统仿转创药企表现较好，板块分化加剧。 - **医疗器械**：2025年营收2278.5亿元，同比下滑0.8%；归母净利润270.3亿元，同比下滑17.4%。2026Q1营收558.0亿元，同比增长3.5%；归母净利润76.9亿元，同比下滑15.4%。设备、耗材类回暖，前沿技术有望在2026年进一步兑现。 - **生物制品**：2025年营收962.91亿元，同比下滑15.9%；归母净利润-51.19亿元。2026Q1营收199.12亿元，同比下滑9.53%；归母净利润19.88亿元，同比下滑38.71%。板块持续探底，疫苗压力显著，但新产品有望带动业绩回暖。 - **中药**：2025年营收3369.3亿元，同比下降2.45%；归母净利润309.6亿元，同比增长1.73%。2026Q1营收905.0亿元，同比下降0.4%，但环比增长9.17%；归母净利润121.1亿元，同比下降1.45%，但环比增长1191%。板块业绩修复拐点有望逐步兑现。 - **原料药**：2025年营收1154.7亿元，同比下降4.0%；归母净利润127.9亿元，同比增长1.4%。2026Q1营收301.0亿元，同比增长0.3%；归母净利润38.5亿元，同比下降17.4%。竞争加剧，价格承压，但部分企业通过拓展新业务和创新药实现增长。 - **医药商业**：2025年营收10383亿元，同比增长1.3%；归母净利润173亿元，同比增长7.8%。2026Q1营收2657.2亿元，同比增长1.7%；归母净利润55.6亿元，同比下降1.1%。线下药店盈利能力持续恢复。 - **医疗服务**：2025年营收743.4亿元，同比下降4.3%；归母净利润39.7亿元，同比增长11.37%。2026Q1营收180.2亿元，同比由负转正；归母净利润15.1亿元，同比增长40.46%。眼科企业表现稳健，行业景气度有望持续回暖。 ### 二级市场表现 - **医药指数**：2024年至2026年3月31日，医药指数下跌约4.49%，跑输沪深300；2026年以来，医药指数下跌约0.9%，但跑赢沪深300约3.0%。 - **板块估值**：截至2026年3月31日，申万医药板块整体PE估值为34X，处于近十年相对低位。化学原料药板块估值较高（46倍PE），生物制品和化学制剂板块估值分别为44倍和43倍PE。 ### 资产配置 - **医药主题基金**：2026Q1持仓市值865亿元，占全市场主动基金持有医药市值的46.6%，环比下降2.1%。 - **非医药主动基金**：2026Q1持仓市值990亿元，占其全市场总重仓的5.48%，环比上升0.7%。 - **持仓变化**：医药主题基金增持信立泰、荣昌生物、科伦药业、海思科、药明康德；减持百济神州、热景生物、三生制药、泰格医药、恒瑞医药。非医药主动基金增持荣昌生物、科伦药业、泽璟制药-U、新和成、英科医疗；减持迈瑞医疗、恒瑞医药、药明生物、百济神州、三生制药。 ### 医疗活动及医保情况 - **诊疗人次**：2025年1-9月，全国医疗卫生机构总诊疗人次57.5亿人次，同比增长2.5%。 - **医保基金**：2025年基本医疗保险基金总收入、总支出分别为35873.11亿元和30009.38亿元，增速分别为2.75%和0.82%。2025年1-12月，统筹基金收入29544.06亿元，支出24231.24亿元，收入增速高于支出。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 政策变化 - 行业需求不及预期 ## 图表摘要 - 医药指数与沪深300走势对比图 - 医药市值及占比变化图 - 医药细分赛道涨跌幅图 - 医药细分赛道估值图 - 医药主题基金持仓市值变化图 - 非医药主动基金持仓市值变化图 - 医药主题基金增减持仓个股图 - 医疗机构诊疗人次变化图 - 医保收入及支出变化图