20260714-国金期货-国金2026年度宏观半年报_K型经济周期下_流动性预期博弈_59页_11mb

国金期货2026年半年报总结

一、核心内容概述

2026年上半年，全球市场经历了从流动性政策预期博弈到地缘政治博弈的切换，随后逐步回归流动性政策与科技周期的博弈。不同板块表现分化显著，尤其在K型经济周期背景下，传统行业需求疲软，而科技与新能源行业需求强劲。各品种受宏观环境、供需变化及地缘政治因素影响较大，市场呈现结构性分化特征。

二、主要观点

1. 宏观周期切换：

   • 一季度市场交易流动性宽松预期，降息预期主导，黄金价格冲高。
   • 二季度因霍尔木兹海峡地缘冲突，市场进入高波动阶段，贵金属价格回调。
   • 三季度地缘扰动淡化后，市场回归流动性博弈与科技周期。
   • 四季度可能继续交易美联储加息预期及国际政治事件对美元信用的影响。

2. K型经济周期特征：

   • 传统行业如房地产、基建需求不足，工业品价格承压。
   • 科技与新能源行业需求强劲，推动相关品种价格上行。

3. 风险提示：

   • 美联储超预期加息，美元指数走强，可能引发市场流动性紧张。
   • 地缘政治局势突变，可能影响能源成本及商品市场波动。
   • 供给端扰动与需求端不及预期，可能影响价格走势。

三、各板块关键信息

1. 宏观板块

• 市场波动：一季度流动性宽松预期，二季度地缘政治扰动，三季度流动性博弈与科技周期，四季度关注美联储政策及国际政治博弈。
• 关键因素：美联储政策路径、美元指数走势、地缘政治风险、全球债务与流动性前景。
• 风险提示：美联储政策超预期、美元指数走强、地缘政治风险、全球需求疲软。

2. 有色金属板块

核心观点：

• 结构性分化：铜、锡、铝表现较强，镍、锌、铅偏弱。
• 供给约束：铜矿加工费创历史新低，锡库存极低，铝海外供给受地缘冲突影响。
• 需求共振：新能源、AI、电网投资成为主要需求支撑。

各品种展望：

• 铜：供需缺口扩大，价格中枢上移，关注美联储政策及矿山复产预期。
• 铝：海外供给缺口支撑价格，关注中东局势及国内产能天花板。
• 锡：矿端紧缺，半导体周期上行，库存极低，上行空间可期。
• 镍：成本支撑上移，过剩格局收窄，关注印尼政策与硫磺短缺。
• 锌：矿端偏紧与高库存压制，价格维持区间震荡。
• 铅：供需双弱，高库存压制，价格弱势震荡。

3. 化工板块

核心观点：

• 弱复苏与成本塌陷：整体供大于求，需求疲软，价格震荡。
• 结构性机会：部分品种如PX、PTA、碳酸锂受供需变化与政策影响，表现相对强势。
• 地缘与天气影响：美伊冲突、厄尔尼诺天气对部分品种产生扰动。

各品种展望：

• PX&PTA：二季度需求超预期，三季度价格修复，四季度关注新增产能。
• EG（乙二醇）：供应紧张，价格震荡，关注出口与季节性需求。
• 甲醇：成本支撑与进口资源影响，价格震荡。
• PVC：需求疲软，库存高企，价格弱势。
• 玉米：替代品冲击与政策粮投放，价格震荡，关注天气与政策。
• 碳酸锂：供需紧平衡，价格震荡，关注储能需求与供给恢复。

4. 农产品板块

核心观点：

• 结构性分化：鸡蛋、棉花上涨，豆粕、棕榈油、玉米下跌。
• 供给与需求博弈：鸡蛋受供给缺口与成本支撑，棉花受种植面积与天气影响，豆粕与棕榈油受南美供应与库存压制，玉米受替代品与政策粮影响。
• 宏观影响偏弱：农产品受宏观影响较小，更多依赖基本面与季节性因素。

各品种展望：

• 鸡蛋：进入下半年后，供应增加，价格或转弱。
• 生猪：价格低位震荡，四季度或企稳回升。
• 棉花：全球供给收紧，价格震荡上行。
• 豆粕：南美供应增长，价格偏弱震荡。
• 棕榈油：四季度旺季与B50政策支撑，价格有望回升。
• 玉米：上行受限，下行空间有限，关注天气与政策。

四、关键信息总结

五、总结

2026年上半年，各板块均受到宏观流动性、地缘政治及供需变化的显著影响，呈现出结构性分化趋势。铜、锡、铝、鸡蛋、棉花等品种表现较强，而镍、锌、铅、豆粕、棕榈油、玉米等品种则承压下行。下半年，市场或将回归流动性政策博弈与科技周期，重点关注供需变化与政策动向，同时警惕美联储政策、地缘政治与天气等风险因素对市场的冲击。