20180625-天风证券-长亮科技-300348.SZ-金融云大风已起_公司商业模式变革是大概率事件_3页_975kb

长亮科技（300348）总结

核心内容

长亮科技作为一家金融IT服务商，正处于商业模式变革的关键阶段。随着金融行业生态的演变，银行与科技阵营的分工逐渐明确：银行负责资金和牌照，科技公司则提供流量与数据支持。这种分工趋势促使科技公司向金融云SaaS服务转型，而长亮科技因其在行业内的领先地位和与腾讯的战略合作，被认为是这一变革中的重要参与者。

主要观点

• 商业模式变革：科技公司不再直接持有资产，而是通过提供SaaS服务分润银行市场，长亮科技有望成为独立金融SaaS服务商。
• 合作优势：与腾讯的合作为长亮科技带来流量和数据资源，这对城商行等缺乏跨区域能力的金融机构极具吸引力。
• 行业趋势：银行零售化转型需要科技支持，而科技公司具备流量和数据风控能力，成为银行转型的重要助力。
• 财务表现：公司2018年和2019年的净利润预计分别为1.55亿元和2.24亿元，对应PE分别为51倍和35倍，显示其估值具备安全边际。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标市值为131亿元，预期股价相对收益20%以上。

关键信息

商业模式与市场前景

• 金融行业未来将呈现银行出钱、出牌照，科技公司提供SaaS服务的格局。
• 长亮科技有望通过SaaS服务切入银行业务分成，提升盈利能力。
• 腾讯的流量优势是长亮科技转型的重要推动力。

财务预测

• 营业收入：预计2018年为12.4亿元，2019年为17.1亿元，2020年为23.1亿元，年均增长率约为35%。
• 净利润：预计2018年为1.55亿元，2019年为2.24亿元，2020年为3.05亿元，净利润增长率分别为77.2%、43.89%、36.33%。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.48元，2019年为0.70元，2020年为0.95元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2018年51.01倍，2019年35.45倍，2020年26倍。
  • 市净率（P/B）：2018年8.70倍，2019年6.24倍，2020年5.83倍。
  • 市销率（P/S）：2018年6.39倍，2019年4.63倍，2020年3.43倍。
  • EV/EBITDA：2018年38.01倍，2019年27.17倍，2020年20.44倍。

财务健康状况

• 资产负债率：从2016年的28.93%下降至2017年的25.93%，2018年上升至31.93%，但整体控制在合理范围内。
• 流动比率与速动比率：2018年分别为1.96和1.95，2019年回升至3.18和3.17，显示短期偿债能力有所改善。
• 毛利率与净利率：毛利率保持稳定增长，净利率从2016年的15.56%提升至2020年的13.19%。
• ROE与ROIC：ROE从2016年的12.45%提升至2020年的22.41%，ROIC从2016年的30.45%下降至2020年的23.24%，但整体仍保持较高水平。

风险提示

• 成本控制进程不及预期。
• 商业模式变化进程不及预期。

结论

长亮科技凭借其在金融IT领域的专业能力与腾讯的战略合作，有望在金融云SaaS服务领域实现商业模式的转型。公司当前估值具备安全边际，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级，目标市值为131亿元。