20260309-华创证券-十大板块,订单增长——战略看多中游制造系列二_11页_2mb

中游制造板块订单增长分析总结

核心内容

本报告聚焦于中游制造多个细分领域的订单增长情况，涵盖燃气轮机、输变电、船舶、海工装备、工程机械、飞机制造、机器人、存储芯片、半导体设备和光模块等十大板块。整体来看，中游制造行业在2025年展现出较强的景气度，订单增长显著，部分领域已出现产品售罄迹象，未来增长预期持续向好。

主要观点

1. 燃气轮机：订单增长，利润率提升

• 订单情况：杰瑞股份、西门子能源、三菱重工、GE Vernova等企业订单增长显著。
• 订单数据：杰瑞股份2025年11月以来与美国签署四份合同，总金额达18,150万美元；西门子能源订单积压达1460亿欧元，创历史新高。
• 发展趋势：2026年订单积压预计继续增长，利润率提升，交付周期拉长。

2. 输变电：内外订单同步增长

• 订单数据：特变电工2025年1-9月国内签约415亿元，同比增长约10%；国际签约12.4亿美元，同比增长超80%。沙特订单金额约24亿美元，执行周期7年。
• 行业表现：中国西电2025年中标额115.4亿元，同比增长35.4%。
• 未来展望：国家电网固定资产投资增长40%，推动输变电行业持续向好。

3. 船舶：交付周期持续拉长

• 订单数据：中国船舶工业行业协会数据显示，2025年手持订单量达27442万载重吨，同比增长31.5%，占世界总量的66.8%。
• 交付周期：2025年交付周期达到5.1年，为2009年以来最高。
• 企业表现：苏美达、中国船舶、恒力重工等企业订单排产至2028-2029年，出口增长显著。

4. 海工装备：订单储备充足

• 行业地位：中国海工装备市场份额连续7年居世界首位。
• 订单数据：中集集团2025年6月末手持订单约55.5亿美元，排产至2027/2028年；天海防务在手订单约140亿元，其中海工船占比约25%。
• 产品布局：聚焦高端装备，承接风电安装平台等项目。

5. 工程机械：海外需求强劲

• 订单数据：卡特彼勒2025年未完成订单达510亿美元，同比增长71%；柳工海外业务占比提升至47%。
• 行业表现：2025年挖掘机产量同比增长16.6%，出口增长22.16%；2026年1月销量同比增长49.5%，其中出口占比达53.37%。
• 未来展望：北美市场及资源行业需求持续增长，带动行业景气上行。

6. 飞机制造：景气持续上行

• 行业数据：2025年飞机制造增加值增长24.8%。
• 订单数据：空客积压订单达8754架，波音民用飞机集团净订单量达1173架，积压订单金额达5670亿美元。
• 国内进展：C919运送旅客突破400万人次，低空经济与无人机需求增长明显。

7. 机器人：景气上行，需求强劲

• 行业数据：2025年全球机器人订单金额同比增长41.1%，中国产量增速达28%。
• 企业表现：ABB四季度订单增长32%，电气化和自动化领域增长分别达33%和41%；绿的谐波净利润同比增长122.4%。
• 未来展望：具身智能机器人进入关键转折期，海外布局初见成效。

8. 存储芯片：供需紧张，产品售罄

• 行业背景：受益于AI资本开支增长，供需紧张。
• 企业数据：美光科技2026年HBM供应已售罄；西部数据2026年产品几乎售罄，与前七名客户签订长期协议。
• 增长预期：HBM4市场将大幅增长，NAND需求受PCI Gen 6 SSD推动。

9. 半导体设备：增长势头强劲

• 行业数据：2025年晶圆厂设备支出（WFE）接近1100亿美元。
• 企业表现：ASML、AMAT、拉姆研究等企业订单增长显著，AMAT预计2026年半导体设备业务增长超20%。
• 未来展望：WFE预计增长至1350亿美元，AI建设仍处于早期阶段，设备需求旺盛。

10. 光模块：需求高景气高，持续性强

• 行业数据：光模块需求持续增长，800G和1.6T产品开始量产。
• 企业表现：Coherent、Lumentum、中际旭创等企业订单排产至2027年，需求呈现较高景气度和持续性。
• 未来展望：光交叉连接（OCS）和共封装光学（CPO）等新技术推动行业增长。

关键信息

• 多个中游制造细分领域订单增长显著，其中燃气轮机、输变电、船舶、海工装备、工程机械、飞机制造、机器人、存储芯片、半导体设备和光模块等均表现突出。
• 部分企业订单已排产至2027-2028年，交付周期拉长，反映出行业景气度较高。
• 2026年增长预期普遍乐观，尤其是受益于AI、数据中心、新能源等领域的投资增长。
• 风险提示：头部企业景气与行业整体景气可能有偏差，相关标的不构成投资建议。

总结

中游制造行业在2025年展现出强劲的订单增长态势，多个细分领域表现亮眼。随着AI、新能源、基础设施建设等领域的持续发展，2026年行业增长预期良好，部分企业甚至已出现产品售罄情况。整体来看，中游制造板块具备较强的景气度和增长潜力，但需注意行业内部差异及市场风险。