> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年第一季度中国货币政策执行报告总结 ## 核心内容 2026年5月11日，中国人民银行发布了《2026年第一季度中国货币政策执行报告》。该报告主要聚焦于宏观审慎管理与下一阶段货币政策主要思路，为市场提供了重要的政策信号。 ## 主要观点 ### 1. 宏观审慎管理重点 报告强调了构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，特别是在债券市场方面： - **加强债券市场监测与预期引导**：旨在遏制利率风险的积累和扩散。 - **关注非银机构行为**：指出非银机构的过度加杠杆和期限错配是引发风险的重要因素。 - **“期限错配”高频出现**：回顾2016年以来的报告，该术语仅出现三次，其中第三次即为本次报告，表明央行对期限错配问题的关注持续增强。 ### 2. 下一阶段货币政策主要思路 报告首次提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，标志着政策利率锚点可能从DR007转向DR001： - **政策利率锚点变化**：从之前的DR007转向DR001，意味着央行将更关注隔夜利率的调控。 - **依据一：市场利率展示方式**：2025年一季度报告首次以DR001、OMO7天利率、临时正逆回购利率作为市场利率和政策利率的展示，本次报告延续该模式。 - **依据二：政策表述调整**：从“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”改为“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，进一步明确了DR001作为政策锚点的地位。 ## 关键信息 ### 资金利率走势与政策锚点 - **一季度DR001均值**：1.33%，略低于OMO利率1.4%。 - **政策意图**：未来引导DR001接近OMO利率水平，预计会回到1.3-1.5%区间。 - **当前资金利率偏低原因**：主要由美伊冲突引发的央行主动维稳，而非贷款需求不足的自发行为。 ### 债市影响分析 - **债市观点**：近期提示关注资金利率变化与债券拥挤度变化，警惕收益率上行。 - **收益率走势**：3月下旬提示收益率下行，4月初认为“资产荒”重演，继续看收益率先下行，但4月下旬开始转变思路，关注收益率上行风险。 ## 风险提示 - **政策变化超预期**：可能影响资金利率走势及市场预期。 - **经济变化超预期**：若经济复苏不及预期，可能对货币政策产生压力。 ## 评级说明 | 证券评级 | 说明 | |----------|------| | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 | | 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% | | 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 | | 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 | | 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 | | 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现 | ## 法律声明与版权信息 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，亦不构成出售或购买证券的邀请。 - **版权信息**：本报告版权归开源证券股份有限公司所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。 ## 总结 本次报告在宏观审慎管理与货币政策锚点方面提出了重要调整，显示出央行对债券市场风险和利率调控的高度重视。DR001作为新的政策锚点，其利率走势将对市场产生深远影响，投资者需密切关注资金利率变化与债市拥挤度，警惕收益率上行风险。