20171107-华创证券-华创债券周小川行长文章学习心得（1）_理解系统性金融风险的最佳读本_6页_555kb
报告摘要
债券分析总结
核心内容概述
周小川行长在《守住不发生系统性金融风险的底线》一文中，系统阐述了我国金融体系在防控系统性金融风险方面的进展、当前面临的主要风险及成因，并提出了未来防控和监管的重点方向。文章强调了系统性金融风险防控是一项长期任务，未来将更加注重监管体系的完善与金融市场的健康发展。
主要观点
1. 防控系统性金融风险是长期任务
- 文章指出，金融监管趋严只是开始，未来仍需持续加强。
- 金融风险防控已成为中长期主题，不可一蹴而就。
- 当前防控成绩包括金融体系整体健康提升、金融机构和市场结构优化，但“治理金融乱想取得阶段性成果”未被提及，说明问题尚未根本解决。
2. 当前金融风险处于易发高发期
- 高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，具体表现为股票配资、债券结构化、房地产信贷过快等。
- 微观层面，信用风险（如不良贷款、债券违约）突出。
- 影子银行和违法犯罪行为并存，尤其“理财嵌套、期限错配、隐性刚兑”问题严重。
- 金融去杠杆过程中暴露的风险仍将是治理重点。
3. 风险成因分析
- 市场过度依赖“银根松”政策，导致风险积累。
- 监管体制机制存在缺陷，包括监管发展滞后、协调机制不完善、定位不清、规则不一、监管套利、系统重要性机构监管真空、数据不集中、中央与地方职责不清等。
- 公司治理和对外开放机制也有待加强。
4. 防控系统性金融风险的四大原则
- 回归本源：强调金融服务实体经济。
- 优化结构：推动金融市场改革，改善融资结构。
- 强化监管：完善监管体系，加强统筹协调。
- 市场导向：引入竞争机制，提高市场效率。
5. 金融监管未来重点方向
- 宏观审慎政策直接作用于金融体系。
- 加强对综合经营、跨市场跨业态跨区域金融产品的监管。
- 强化中央与地方的监管协调。
- 规范持牌机构，防止其超范围经营，重点整治“乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外、违法违规套利”行为。
- 取缔非法金融活动，强化牌照管理。
- 开展互联网金融风险专项整治。
- 建立履职问责制度，提高监管执行力。
关键信息
- 风险防控主题长期化：未来金融风险防控将作为中长期任务持续推进。
- 高杠杆是主要风险源：推动资产泡沫，需重点治理。
- 监管升级趋势明显：监管机制不完善是风险成因之一，未来监管将更加严格和协调。
- 市场预期不足需警惕：当前市场对监管影响的预期可能不足，需防范潜在冲击。
- 金融监管对债市影响持续：债市将面临长期监管环境的变化，需适应新政策。
团队与联系方式
分析师团队
- 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券研究所。
- 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2015年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师第一名团队成员。
- 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司，2016年加入华创证券研究所。
- 王文欢：南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。
- 柏禹含：加州大学圣地亚哥分校经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
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- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
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行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。
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