20180722-广发证券-化工_呈味核苷酸二钠跟踪报告-供需逐步改善_价格上行_2页_458kb

呈味核苷酸二钠跟踪报告总结

核心内容概述

呈味核苷酸二钠（I + G）是一种重要的食品增鲜添加剂，主要用于方便面调味包、鸡精和增鲜酱油等产品中。其主要成分包括5′-肌苷酸钠（I）和5′-鸟苷酸钠（G），各占50%。该产品通过发酵法从玉米等作物中制取，具有成本低、增鲜效果好等优势，被称为“强力味精”。

主要观点

• 产品特性：呈味核苷酸二钠是经济且高效的核苷酸类增鲜剂，可与味精混合使用，提升食品鲜味，客户粘性强。
• 行业周期回顾：上一轮价格大幅上涨始于2009年，因反倾销调查导致国内价格从9万元/吨升至近20万元/吨。此后，行业产能迅速扩张，至2014年达到4.5万吨，而需求仅为2万吨，行业陷入严重过剩。
• 行业复苏迹象：2014-2015年玉米价格高位运行，导致行业亏损。近年来，随着环保政策趋严及产能逐步出清，行业开工率下降，价格出现反弹。2018年6月，价格升至10万元/吨，行业开始出现复苏信号。
• 需求稳定性：呈味核苷酸二钠在下游成本中占比小，价格敏感性低，其需求受食品加工和餐饮业发展影响较大，具有较为稳定的增长趋势。
• 市场格局：目前国内市场主要由星湖、梅花、希杰三家企业主导，形成寡头格局，有助于提升企业议价能力，推动行业盈利改善。

关键信息

• 生产工艺：发酵法，原料为玉米等作物。
• 主要应用领域：方便面调味包、鸡精、增鲜酱油。
• 市场格局：星湖、梅花、希杰三家企业主导。
• 价格波动：2009年价格达高点，2014年行业严重过剩，2018年价格反弹。
• 环保影响：2017年环保核查趋严，限制开工率，加速产能出清。
• 成本结构：玉米价格对成本影响较大，是行业盈利的重要影响因素。

风险提示

1. 宏观经济低于预期，可能导致下游需求下滑。
2. 环保核查力度不足，可能引发产能复产，导致价格大幅下跌。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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客服邮箱	gf fy@gf.com.cn	-	-	-

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工和新材料行业研究经验，2014年加入广发证券。
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团，2009年加入广发证券。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验，2018年加入广发证券。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。

免责声明

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