20240218-东方证券-银行行业1月金融数据点评_社融_信贷均超市场预期_M1增速大幅回升_7页_477kb

银行行业研究报告总结

主要增长指标

• 2024年1月社会融资规模（SF）同比增长95%，环比持平2023年12月，SF增量65万亿元，显著超市场预期。
  • 结构上，人民币贷款小幅少增914亿元，但在监管引导下调整节奏；政府债少增1193亿元，地方专项债发行偏慢；企业债多增3197亿元，受低基数效应影响；非标融资多增2523亿元，主要来自未贴现票据贡献。
• 1月人民币贷款新增492万亿元，同比多增200亿元，超预期；居民户贷款表现强劲，短贷和中长贷均有增长，信贷需求旺盛。

信贷需求与结构

• 居户口贷款显著改善：新增信贷规模恢复至疫情前水平，消费信贷和一线城市二手房销售推动增长；对公贷款虽少增，但结构优化，票据贴现压缩为实体信贷腾空间，反映需求强劲。

M1 M2增速分析

• M1同比增速59%，环比升幅46个百分点；M2增速87%，环比下降10个百分点；剪刀差收窄至28个百分点。
  • 原因包括春节错位、重大项目开工（如石油沥青装置开工率高于往年）和财政存款向企业转化。
• M2回落主要受居民储蓄存款高基数效应影响，债市波动导致资金分流。

投资建议

• 强调2024年银行基本面可能筑底，关注风险处置、利率拐点和财政发力。
• 三条主线：
  • 高股息国有行：推荐农业银行、工商银行、交通银行，应对经济增长压力。
  • 区域性城商行：重点推荐江苏银行，关注苏州银行、杭州银行、成都银行。
  • 困境反转城农商行：重点推荐南京银行，关注渝农商行、北京银行。

风险提示

• 经济复苏不及预期、房地产风险蔓延、流动性超预期收紧可能影响银行经营。