> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 战争对铜价影响及市场策略分析总结 ## 核心内容 本报告分析了战争对铜价的短期和长期影响，并结合当前铜市场供需基本面，给出了相应的市场展望与策略建议。核心观点认为，战争对铜价的影响多为短期扰动，宏观经济和供需基本面才是决定铜价长期走势的关键因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 战争对铜价的影响 - **短期脉冲式扰动**：地缘政治战争通常会对铜价产生短期波动，但其影响有限，主要体现在金融和贸易层面。 - **市场交易逻辑决定方向**：在高通胀背景下，战争初期铜价跟随原油上涨；而在正常通胀水平下，战争初期铜价下跌，随后回归基本面。 - **美伊战争案例**：战争初期铜价偏弱震荡，原油上涨，但随着市场对长期战争引发加息衰退的担忧加剧，铜价快速下跌。 ### 2. 历史战争与铜价表现 | 战争名称 | 战争爆发时间 | 宏观背景 | 美联储政策 | 原油与铜价表现 | |--------------|--------------------|------------------------------------|----------------------------------|------------------------------------------| | 海湾战争 | 1990.8.2-1991.2.28 | 日本加息、两德统一、美国高债务 | 1986-1989加息，后进入降息周期 | 原油上涨，铜价先涨后跌 | | 阿富汗战争 | 2001.10.7-2021.8.30 | 互联网泡沫破裂、911事件 | 2001年1月开始降息 | 战争初期价格回落，后期因供应缩减上涨 | | 伊拉克战争 | 2003.3.20-2011.2.18 | 中国SARS、美国复苏法案 | 2001-2003连续降息 | 原油与铜价走势保持一致 | | 利比亚战争 | 2011.2.15-2011.10.23| 中国4万亿刺激、欧债危机抬头 | 0利率 | 战争初期原油上涨，铜价下跌，后期同步下跌 | | 叙利亚战争 | 2011.3.15-至今 | 无显著宏观背景 | 无显著政策变化 | 对铜价影响有限 | | 俄乌战争 | 2022.2.24-至今 | 疫情后宽松政策、通胀螺旋 | 从0利率进入加息周期 | 战争初期铜价上涨，随后因加息快速下跌 | | 美伊战争 | 2026.2.28-至今 | 美国经济缓慢复苏、通胀和就业压力 | 预防式降息接近尾声 | 铜价与原油反向波动，快速下跌 | --- ## 关键信息 ### 1. 铜矿供应紧张 - 2026年全球铜矿预计新增供应量仅40万吨，难以缓解原料短缺压力。 - 铜矿加工费持续下降，SMM进口铜精矿指数报-67.32美元/吨。 - 含税废铜供应紧张，再生阳极板生产利润收缩，影响冶炼厂原料补给。 ### 2. 库存变化 - 非美地区库存快速增加，LME显性库存从15万吨增至35万吨，隐性库存也显著增长。 - 美国进口量下降，非注册仓单库存增加，可能引发逼仓风险。 - CL价差收敛至负值，显示市场预期美国不会加征232关税。 ### 3. 消费端表现 - 3月中下旬国内进入消费旺季，下游采购积极性提高。 - 国家电网固定资产投资增长显著，推动表观消费上升。 - 战略储备需求和AI、储能等新兴消费持续增长，传统消费对价格接受度提高。 --- ## 策略建议 ### 1. 单边策略 - **短期**：不建议左侧交易，市场宏观情绪切换较快，铜价可能进入震荡整理阶段。 - **长期**：铜基本面健康，供需格局偏紧，上涨趋势不变。 ### 2. 套利策略 - **正套操作**：LME库存持续增加，国内季节性去库，建议进行正套操作。 ### 3. 期权策略 - **观望**：当前市场不确定性较高，期权策略暂不建议积极介入。 --- ## 供需平衡表（2020-2026E） | 指标 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|--------| | 铜精矿供应 | 20,743 | 21,223 | 21,911 | 22,368 | 22,987 | 22,957 | 23,357 | | 铜精矿增速 | 0.36% | 2.31% | 3.24% | 2.09% | 2.77% | -0.13% | 1.74% | | 铜精矿需求 | 21,088 | 21,069 | 21,587 | 22,348 | 22,650 | 23,350 | 23,800 | | 铜精矿增速 | 3.10% | -0.09% | 2.46% | 3.52% | 1.35% | 3.09% | 1.93% | | 精炼铜供应 | 23554.82| 23946 | 24326 | 25486 | 26236 | 27316 | 27916 | | 精炼铜增速 | 1.07% | 1.66% | 1.59% | 4.77% | 2.94% | 4.12% | 2.20% | | 精炼铜需求 | 23043.51| 24156 | 24356 | 25254 | 26120 | 27000 | 27837 | | 精炼铜增速 | -0.98% | 4.83% | 0.83% | 3.69% | 3.43% | 3.37% | 3.10% | | 供需平衡 | 211.31 | -100.00 | -30.00 | 232.00 | 116.00 | 316.00 | 79.00 | --- ## 交易咨询业务资格 - **研究员**：王伟 - **电话**：18816567331 - **邮箱**：wangwei_qhyj@chinastock.com.cn - **期货从业资格证号**：F03143400 - **投资咨询资格证号**：Z0022141 --- ## 联系方式 - **银河期货有限公司** - **地址**：北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 - **上海**：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 - **网址**：www.yhqh.com.cn - **电话**：400-886-7799 --- ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 银河期货不对因使用本报告而产生的损失承担责任。 - 报告内容及观点基于研究员职业理解，数据来源合规，分析逻辑清晰。