> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟星股份（002003.SZ）总结 ## 核心内容 伟星股份（002003.SZ）是一家主要从事拉链及纽扣产品制造的企业，2025年年报显示其营收和利润表现有所波动，但公司计划通过海外产能扩张、产品迭代和营销布局提升市场竞争力。分析师维持“买入-A”评级，预计公司2026-2028年归母净利润将稳步增长，对应PE逐步下降。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2025年营收**：48.00亿元，同比增长2.69%。 - **2025年归母净利润**：6.45亿元，同比下降7.96%。 - **2025年扣非净利润**：6.29亿元，同比下降8.70%。 - **全年派息率**：超过90.91%，显示公司重视股东回报。 ### 2025Q4表现 - **营收增长**：11.68亿元，同比增长6.72%。 - **净利润下降**：归母净利润0.61亿元，同比下降20.17%；扣非净利润0.56亿元，同比下降29.24%。 - **业绩下滑原因**：销售毛利率同比下滑，汇兑损失增加，财务费用率上升。 ### 产品与市场 - **拉链产品**：2025年营收25.60亿元，同比增长3.07%，销量增长4.14%。 - **纽扣产品**：2025年营收19.89亿元，同比增长1.79%，销量增长2.71%。 - **市场分布**：国内营收30.78亿元，同比下降0.51%；国际营收17.22亿元，同比增长8.95%。 - **产能布局**：截至2025年末，拉链产能10亿米，纽扣产能126亿粒，较上年同期分别增加0.9亿米和6亿粒。 - **产能利用率**：整体65.92%，国内81.7%，海外48.15%。 ### 盈利能力 - **销售毛利率**：2025年为42.04%，同比提升0.30pct。 - **期间费用率**：25.78%，同比提升2.05pct，其中财务费用率上升1.35pct。 - **归母净利率**：13.43%，同比下降1.55pct。 - **经营活动现金流**：2025年净额11.35亿元，同比增长4.09%，显著高于净利润。 ### 财务预测 - **2026年营收目标**：53.00亿元，同比增长10.5%。 - **2026年营业总成本**：预计控制在45.40亿元左右。 - **2026-2028年归母净利润预测**：6.86亿元、7.66亿元、8.59亿元，分别同比增长6.4%、11.7%、12.2%。 - **PE预测**：2026年17倍，2027年15.5倍，2028年13.8倍。 - **P/B预测**：2026年2.6倍，2027年2.4倍，2028年2.2倍。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4,674 | 4,800 | 5,304 | 5,810 | 6,306 | | 净利润（百万元） | 700 | 645 | 686 | 766 | 859 | | 毛利率（%） | 41.7 | 42.0 | 40.9 | 41.1 | 41.3 | | EPS（元） | 0.59 | 0.54 | 0.58 | 0.64 | 0.72 | | ROE（%） | 16.1 | 14.1 | 14.7 | 15.5 | 16.1 | | P/E（倍） | 17.0 | 18.5 | 17.4 | 15.5 | 13.8 | | P/B（倍） | 2.7 | 2.6 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | ### 财务报表预测 #### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2,609 | 2,727 | 2,528 | 2,835 | 3,272 | | 现金 | 1,108 | 1,216 | 819 | 990 | 1,340 | | 应收票据及应收账款 | 514 | 556 | 590 | 685 | 689 | | 存货 | 704 | 728 | 830 | 900 | 955 | | 资产总计 | 6,290 | 6,820 | 6,741 | 7,070 | 7,499 | #### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,090 | 1,135 | 799 | 1,171 | 1,189 | | 净利润 | 707 | 648 | 691 | 771 | 866 | | 折旧摊销 | 298 | 340 | 331 | 356 | 390 | | 财务费用 | 2 | 66 | 41 | 36 | 20 | | 投资损失 | -15 | -16 | -17 | -16 | -16 | | 营运资金变动 | 52 | 50 | -234 | 26 | -74 | | 投资活动现金流 | -755 | -820 | -436 | -359 | -365 | | 筹资活动现金流 | -648 | -201 | -934 | -467 | -474 | #### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,674 | 4,800 | 5,304 | 5,810 | 6,306 | | 营业成本 | 2,724 | 2,783 | 3,136 | 3,422 | 3,700 | | 营业利润 | 852 | 784 | 835 | 931 | 1,044 | | 净利润 | 700 | 645 | 686 | 766 | 859 | | EBITDA | 1,155 | 1,141 | 1,186 | 1,307 | 1,444 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 19.7 | 2.7 | 10.5 | 9.5 | 8.5 | | 营业利润增长率（%） | 26.7 | -8.1 | 6.5 | 11.6 | 12.1 | | 归母净利润增长率（%） | 25.5 | -8.0 | 6.4 | 11.7 | 12.2 | | 毛利率（%） | 41.7 | 42.0 | 40.9 | 41.1 | 41.3 | | 净利率（%） | 15.0 | 13.4 | 12.9 | 13.2 | 13.6 | | ROE（%） | 16.1 | 14.1 | 14.7 | 15.5 | 16.1 | | ROIC（%） | 13.5 | 11.7 | 12.6 | 13.6 | 14.1 | | 资产负债率（%） | 30.1 | 32.4 | 30.2 | 29.5 | 28.4 | | 流动比率 | 1.5 | 1.3 | 1.3 | 1.5 | 1.7 | | 速动比率 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.9 | 1.1 | | 总资产周转率 | 0.8 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | | 应收账款周转率 | 9.5 | 9.0 | 9.3 | 9.1 | 9.2 | | 应付账款周转率 | 5.5 | 5.4 | 5.9 | 5.7 | 5.6 | | P/E | 17.0 | 18.5 | 17.4 | 15.5 | 13.8 | | P/B | 2.7 | 2.6 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | | EV/EBITDA | 10.2 | 10.4 | 10.3 | 9.1 | 8.0 | ## 风险提示 - **原材料价格传导不及预期** - **接单不及预期** - **汇率大幅波动风险** ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - 增持：预计涨幅介于5%-15%之间 - 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间 - 减持：预计涨幅介于-15%至-5%之间 - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上 - **行业评级**： - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上 - 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间 - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上 - **风险评级**： - A：预计波动率小于等于相对基准指数 - B：预计波动率大于相对基准指数 ## 分析师承诺 分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获得任何利益补偿，不利用职位为自己或他人谋取私利。 ## 免责声明 山西证券研究所提供的研究报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资需谨慎，公司不对因使用报告内容而产生的损失负责。报告内容可能随时间变化，公司保留修改和更新的权利。未经授权不得转发或使用报告内容。