20260225-中原证券-润泽科技-300442.SZ-点评报告_实现对即将盈利孙公司全资控股_REIT扩募成为持续的融资通道_7页_1mb

报告摘要

润泽科技近期通过一系列战略举措，包括实现对即将盈利孙公司的全资控股以及推进REIT扩募计划，进一步增强了其在数据中心行业的竞争力和融资能力。公司通过这些措施，不仅提升了资产运营效率，还为未来业务增长奠定了坚实基础。

REIT扩募计划：公司计划将廊坊的A-7、A-8资产注入已发行的南方润泽科技数据中心REIT，并进行扩募申报，设立2期专项计划。这将为公司提供持续的融资通道，有助于释放资金用于AIDC（人工智能数据中心）建设。
资产质量与表现：A-7和A-8数据中心投产机柜数量均超过5,800个，上架率接近90%，总功率均超过39MW，表现优于行业平均水平。虽然A-18的资产质量更高，但A-7和A-8的运营效率也处于国内领先水平。
财务影响：2025年8月REIT成立后，公司获得了37.56亿元的投资收益，并将相应资产出表，带来6.32亿元固定资产和5.4亿元年收入、2.57亿元净利润（2024年水平）。REIT扩容将带来持续的非经营性收益，但对收入和扣非净利润有一定负面影响。
战略意义：通过设立REIT，公司有效盘活了优质资产，提前收回投资，增强了融资能力，为AIDC建设提供了资金支持。
全资控股计划：公司拟通过发行可转债购买广东润惠42.56%的少数股权，实现对佛山数据中心项目的全资控股。佛山数据中心位于大湾区，服务了多个头部客户，短期规划总容量350MW，2025年末已交付80MW，预计2026年将贡献正利润。
行业趋势：随着AI芯片国产化进程加快和全球AI应用需求的爆发式增长，AIDC市场将迎来较大发展机遇，公司有望在智算领域占据领先地位。

收入与净利润：2025年公司预计实现收入58.46亿元，净利润51.8亿元。2026年收入和净利润分别预计为81.72亿元和30.42亿元，2027年预计为108.59亿元和43.18亿元。
毛利率与净利率：2025年毛利率为46.50%，净利率为88.68%。
净资产收益率：2025年ROE达到42.90%，较之前显著提升。
资产负债率：2025年资产负债率约为65.91%，表明公司仍保持较高杠杆水平。