20250829-国证国际证券-兖煤澳大利亚-03668.HK-产量较好增长_下半年有望业绩改善_4页_817kb

行业分析师：颜晨

报告日期：2025年8月29日

兖煤澳大利亚 (3668.HK) 证券研究报告

投资评级：买入

公司公布FY2025中期业绩，上半年收入26.75亿澳元，同比下降15%；税后利润1.63亿澳元，同比下降61%。

业绩受煤价下滑与销量滞后影响，预计下半年煤价企稳和销量恢复将改善业绩，维持“买入”评级及目标价31.6港元（基于2025年13x P/E，汇率1澳元=5.09港币）。

总量分析指出，公司权益商品煤产量同比增加11%，但销量同比下降，主要因极端天气导致港口停运。公司预计9月前消化库存，销量恢复正轨。产量与销量增长均符合全年指引。

煤价下滑15%，动力煤与冶金煤分别降12%与35%，公司每吨现金经营成本降8%，维持全年成本指引。

在手现金充足，中期全额免税派息8200万澳元，占利润50%，延续高分红政策。

下调2025/2026年盈利预测，增加2027年预测，预计收入及利润同比变动分别为-17.3%、-48.1%和+16.1%。基于公司管理能力强和资源优质，维持13x P/E预测和买入建议。

风险包括煤价锐降、成本控制失效、产量不及预期等。