> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 食品饮料 # 江苏和河南调研反馈&周观点：白酒旺季渐进，速冻变化积极 投资建议：1、白酒：白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头，建议配置：1）短期春节刚需及弹性标的：贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等；2）中长期龙头：五粮液、山西汾酒、今世缘等。2、大众品：短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏：1）成长主线布局零食、饮料及 $\alpha$ 个股：卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股；2）复苏主线大餐饮链、乳制品等 $\beta$ 弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等。 # 江苏&河南调研总反馈：春节旺季氛围渐起，白酒茅台领先、速冻持续修 复。本周我们前往江苏淮安与河南郑州调研白酒、速冻和零食企业。1）白酒方面：需求端，近期随着春节临近，渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际略转暖；分品牌看，预计茅台相对强势，其中1499元飞天上线i茅台后批价托底效应显著，春节动销与价盘有望引领行业实现超预期改善。供给端，酒企策略普遍量先于价、份额为先、重视质量，如26年飞天在i茅台放量、普五降价放量。2）速冻方面：当下处在速冻销售旺季，需求环比回暖，价格战边际趋缓，龙头受益尤为明显。26年改善与修复是主线，预计品类端火锅料和菜肴类修复快于面米、渠道端大B修复快于小B快于C端的趋势将继续演绎，低基数下龙头企业收入增速有望提升，利润端具备向上修复弹性。3）零食方面：部分25年渠道承压调整的公司当前已逐步走出经营底部，26Q1春节备货弹性突出，呜呜很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会。 今世缘：稳中求进，保持定力。当下公司开门红策略是实事求是、保持渠道库存良性健康，进一步巩固并扩大市场份额，但我们预计26Q1报表同比仍有压力。产品端，公司持续推进产品全价位段布局，原有优势单品四开、对开已站稳市场，淡雅也实现有效突破，后续推进这几款产品向周边市场输出，同时在强势市场重点沿着核心大单品向两端延伸，打造以V3、V6和高沟白标为代表的新的大单品。价格体系端，公司坚持稳价，25年也为此付出一定阶段性代价，静待未来需求回暖带动品牌效应强化。 千味央厨：温和修复，新品、C端、海外等拓展持续推进。产品端，当下市场价格竞争趋于理性，公司重点发力产品创新和品质保障。渠道端，BC兼顾，其中大客户稳住市场基量，提高研发能力和响应速度，收入有望稳中有进；经销商延续结构调整策略，以服务为导向赋能客户，收入同比降幅有望收窄；新零售通过联名共创、深度定制、商超熟食等模式提供一站式解决方案，有望持续贡献收入增量；海外加大布局，重点拓展东南亚等市场，拟投资0.8亿元在马来西亚建设海外生产基地。 三全食品：推新拓渠，积极变革。产品端，公司持续推新，“中国好饺子”、“多多系列”水饺、“黄金比例饺子”终端市场表现良好；食养汤圆“养”、“珍”、“润”三大系列全面上新；烤肠推出“爆汁烤肠”等新品、增长快速。渠道端，直营渠道积极拥抱定制化，连续几个季度定制产品SKU数量持续增长，收入降幅持续收窄，盈利能力显著改善；电商渠道持续提升运营能力，精准费用投放；经销渠道持续优化经销商结构，加强扶持与服务。 # 增持（维持） 行业走势 # 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 李依琳 执业证书编号：S0680524080001 邮箱：liyilin@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com # 相关研究 1、《食品饮料：周观点&两湖零食调研反馈：环比走出底部，旺季将至可期》2026-01-11 2、《消费者大时代—2026食饮年度策略：》 2026-01-06 3、《食品饮料：元旦总结：消费结构性亮眼，白酒变革、大众品推新》2026-01-04 好想你：主业稳定高股息，很忙上市催化清晰。公司作为中国红枣行业的领军企业，已建立清晰的礼赠认知及丰富礼盒产品体系，有望充分受益于春节备货。公司持股呜呜很忙 $6.3\%$ 股权，当前呜呜很忙已通过港交所聆讯，上市节奏加快有望催化好想你投资机会。公司高股息属性突出，2024年中期及年度分红6.1亿，以年报披露日市值计算，股息率 $12.4\%$ ，主业稳定 $+$ 高股息标的，主业价值值得重视。 风险提示：消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧，原材料成本超预期上涨。 # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com