银行行业投资策略报告_业绩改善_聚焦增长_19页_1mb

银行行业投资策略报告总结

核心内容概述

2026年一季度，银行行业业绩出现明显改善，42家上市银行营收同比增速达7.6%，归母净利润同比增速为3%。收入端结构中，利息净收入、手续费净收入以及其他非息收入均实现正增长，分别同比增长7.2%、5.79%和11.79%。其中，净息差降幅收窄是利息净收入增长的主要原因，而其他非息收入则受益于2025年同期较低基数。

支出端方面，业务及管理费同比增速为0.72%，拨备计提同比增速达22.05%，导致归母净利润弹性低于收入弹性。

主要观点

1. 业绩回顾

• 营收与利润增长：2025年和2026年一季度，银行板块营收和归母净利润增速分别为1.38%和1.44%，以及7.6%和3%。
• 收入结构优化：利息净收入、手续费净收入及其他非息收入均实现正增长，其中利息净收入增长主要受益于净息差降幅收窄，其他非息收入增长则受益于低基数。
• 拨备计提上升：拨备计提同比增速达22.05%，信用成本率上升约11个BP，拉低利润弹性。

2. 政策环境分析

• 货币政策保持宽松：2026年货币政策继续维持适度宽松，降准预计全年1-2次，降息则需外部冲击或内需弱化作为触发因素。
• 财政政策加力：政府工作报告提出发行特别国债3000亿元，用于支持国有大行补充资本，有助于提升银行体系风险抵御能力。
• 监管与结构性政策：央行强调利率比价关系的重要性，推动新旧动能平稳转换，监管政策可能对行业产生影响。

3. 2026年业绩展望

• 规模增速略降：预计2026年银行板块整体规模增速略有下降，但国有大行增速相对稳健。
• 净息差企稳：净息差有望在低位企稳，利息净收入增长回暖。
• 中收保持稳定：财富管理、投行及结算业务收入有望持续增长，中收增速保持稳定。
• 其他非息收入波动：受债市影响，其他非息收入可能仍存在波动。
• 资产质量稳健：不良率维持在1.2%左右，拨备覆盖率保持高位，资产质量整体稳健。

投资策略

• 板块表现：2026年1月5日至6月18日，银行指数跑输沪深300指数13.7个百分点，当前PB估值为0.64倍。
• 配置建议：
  • 优选稳健性品种；
  • 关注优质区域行的预期差机会；
  • 关注低估值股份行的投资机会；
  • 市场高股息风格仍有阶段性机会，银行股具备配置价值。

风险提示

• 宏观经济下行：企业偿债能力超预期下降可能影响银行资产质量。
• 货币政策宽松：可能对净息差产生负面影响。
• 财政政策不及预期：可能制约银行资本补充与信贷增长。
• 监管政策收紧：可能对行业盈利能力形成压力。

关键信息

• 净息差收窄：2026年一季度净息差降幅收窄，优于2025年同期。
• 金融投资占比上升：2026年一季度金融投资规模增长明显，占生息资产比重继续上升。
• 存款增长稳健：存款同比增速保持在8.7%高位，负债端压力不大。
• 中收驱动因素：财富管理、投行及结算业务收入回暖是中收增长的主要动力。
• 拨备计提影响：拨备计提力度上升，预计全年对利润弹性产生抑制作用。

估值与股息

• PB估值：银行板块当前PB估值为0.64倍，处于较低水平。
• 股息率：部分公司股息率较高，具备防御属性，适合风险偏好较低的投资者。

总结

2026年银行行业整体业绩保持稳健，营收回暖，净息差企稳，中收增长，但拨备计提力度上升对利润形成压制。在政策宽松、财政支持及市场利率环境的共同作用下，银行板块具备配置价值，尤其在高股息和低估值品种上存在投资机会。需警惕宏观经济下行、货币政策宽松、财政政策不及预期及监管收紧等风险因素。