20260510-国金证券-A股策略周报_行情的演绎与扩散方向_10页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了当前市场对AI与非AI领域的投资逻辑，以及PPI数据变化对市场的影响。主要关注点包括：

• AI行情的轮动与去年科技牛市的不同
• PPI由负转正对供需关系的影响
• AI以外的行业机会
• 市场风险提示

主要观点

1. 市场对中东局势继续脱敏

• 投资者对中东局势的“坏消息”已不再敏感，而“好消息”则成为交易的催化剂。
• 尽管美伊出现实质性交火，但市场反应较为平淡，油价和权益市场未受明显影响。
• A股市场延续涨势，科技行业（如通信、电子、计算机）表现突出。

2. 当前科技的“一枝独秀”与2025年8-9月的不同

• 科技板块自美伊停火后反弹领涨，但内部轮动与去年不同。
• 当前行情更多聚焦于科技内部的“涨价链”和“技术链”，如存储、覆铜板、玻纤电子布等。
• 技术迭代带来的市场空间和订单成为主要驱动因素，而非像去年那样带动整个能源链。
• 科技板块整体预测估值相较于去年8-9月仍有差距，因此“行业聚焦，个股扩散”的特征仍持续。

3. 未来的科技内部轮动：赚盈利确定性的钱

• 当前科技板块中仍有“不贵”的个股，主要集中在应用类（垂直应用软件、横向通用软件）和芯片制造类（模拟芯片设计、数字芯片设计）。
• 未来随着技术迭代交易完成，科技行情可能再次扩散至能源瓶颈相关的领域。
• 技术升级和新市场空间的挖掘将推动行情的演变。

4. AI以外的世界：哪些已经见底？

• PPI数据变化：2026年3月，PPI当月同比由负转正至0.5%，结束了三年半的负值区间。
• PPI结构分析：上游高通胀、中游跟随涨价、中游向下游传导不畅。
• 中游行业见底：商用载货车、电网设备、纺织制造、汽车零部件、特钢、风电设备等中游行业产能周期已见底，仅需需求端推动即可迎来盈利反转。
• 下游行业见底：家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商等下游行业库存周期见底，具备补库需求，有望受益于需求回暖。

5. 关注变化，看到AI之外的机会

• 新旧能源与化工行业：受益于能源价格中枢上移，包括油、油运、煤炭、锂电、风光、储能等，以及在全球具备能源成本和产能优势的化工行业。
• 产能周期见底行业：如商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等，具备高弹性。
• 库存周期见底行业：如家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商等，随着外需向内需传导，将逐步走出盈利上行阶段。

关键信息

• 美伊冲突对市场影响有限：尽管冲突升级，但市场反应趋于平稳，油价和股市未受显著冲击。
• 科技板块估值仍有修复空间：与去年8-9月相比，当前科技板块远期市盈率仍有差距，存在估值修复潜力。
• PPI转正提示供需关系变化：上游承压、中游涨价、下游通缩，意味着供需关系正在发生转变。
• 消费结构性亮点：休闲食品、医疗服务、调味发酵品、互联网电商等在结构性亮点筛选中表现优异。

推荐领域

1. 新旧能源与化工行业：受益于能源价格中枢上移。
2. 产能周期见底行业：商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。
3. 库存周期见底行业：家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商等。

风险提示

• 国内经济修复不及预期：可能影响市场对基本面改善的预期。
• 海外货币政策预期收紧：可能导致市场超预期下跌。

图表摘要

• 图表1：美伊冲突升级，但市场仅定价“结束战争”的进展。
• 图表2：布伦特原油价格在5月8日相较4月30日大幅下跌。
• 图表3：A股行业表现，TMT行业领涨，传统能源板块领跌。
• 图表4：科技行情轮动对比，当前行情更聚焦于科技内部。
• 图表5：科技与能源行情出现“劈叉”。
• 图表6：能源链中，核电、燃气轮机、变压器等与科技关联更紧密。
• 图表7：当前科技板块估值与去年高点仍有差距。
• 图表8：2026Q1通信、计算机业绩超预期个股占比较高。
• 图表9：科技细分行业估值与去年高点对比。
• 图表10：PPI当月同比转正，新涨价因素为主要贡献。
• 图表11：PPI结构拆分，上游承压、下游通缩。
• 图表12：产能周期见底行业位于左下角。
• 图表13：库存周期见底行业位于左上角。
• 图表14：消费结构性亮点筛选框架。
• 图表15：消费结构性亮点筛选结果，多个细分行业得分较高。

总结

当前市场对AI与非AI行业展现出不同的投资逻辑，科技板块呈现“行业聚焦，个股扩散”的趋势，而AI以外的行业则因PPI转正而具备复苏潜力。随着技术迭代交易完成，科技行情可能再次扩散至能源领域。同时，多个中游与下游行业已进入产能与库存周期的底部，等待需求端的推动。投资者应关注这些领域的结构性机会，并注意相关风险提示。