> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容 本报告分析了当前市场对AI与非AI领域的投资逻辑，以及PPI数据变化对市场的影响。主要关注点包括： - **AI行情的轮动与去年科技牛市的不同** - **PPI由负转正对供需关系的影响** - **AI以外的行业机会** - **市场风险提示** ## 主要观点 ### 1. 市场对中东局势继续脱敏 - 投资者对中东局势的“坏消息”已不再敏感，而“好消息”则成为交易的催化剂。 - 尽管美伊出现实质性交火，但市场反应较为平淡，油价和权益市场未受明显影响。 - A股市场延续涨势，科技行业（如通信、电子、计算机）表现突出。 ### 2. 当前科技的“一枝独秀”与2025年8-9月的不同 - 科技板块自美伊停火后反弹领涨，但内部轮动与去年不同。 - 当前行情更多聚焦于科技内部的“涨价链”和“技术链”，如存储、覆铜板、玻纤电子布等。 - 技术迭代带来的市场空间和订单成为主要驱动因素，而非像去年那样带动整个能源链。 - 科技板块整体预测估值相较于去年8-9月仍有差距，因此“行业聚焦，个股扩散”的特征仍持续。 ### 3. 未来的科技内部轮动：赚盈利确定性的钱 - 当前科技板块中仍有“不贵”的个股，主要集中在应用类（垂直应用软件、横向通用软件）和芯片制造类（模拟芯片设计、数字芯片设计）。 - 未来随着技术迭代交易完成，科技行情可能再次扩散至能源瓶颈相关的领域。 - 技术升级和新市场空间的挖掘将推动行情的演变。 ### 4. AI以外的世界：哪些已经见底？ - **PPI数据变化**：2026年3月，PPI当月同比由负转正至0.5%，结束了三年半的负值区间。 - **PPI结构分析**：上游高通胀、中游跟随涨价、中游向下游传导不畅。 - **中游行业见底**：商用载货车、电网设备、纺织制造、汽车零部件、特钢、风电设备等中游行业产能周期已见底，仅需需求端推动即可迎来盈利反转。 - **下游行业见底**：家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商等下游行业库存周期见底，具备补库需求，有望受益于需求回暖。 ### 5. 关注变化，看到AI之外的机会 - **新旧能源与化工行业**：受益于能源价格中枢上移，包括油、油运、煤炭、锂电、风光、储能等，以及在全球具备能源成本和产能优势的化工行业。 - **产能周期见底行业**：如商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等，具备高弹性。 - **库存周期见底行业**：如家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商等，随着外需向内需传导，将逐步走出盈利上行阶段。 ## 关键信息 - **美伊冲突对市场影响有限**：尽管冲突升级，但市场反应趋于平稳，油价和股市未受显著冲击。 - **科技板块估值仍有修复空间**：与去年8-9月相比，当前科技板块远期市盈率仍有差距，存在估值修复潜力。 - **PPI转正提示供需关系变化**：上游承压、中游涨价、下游通缩，意味着供需关系正在发生转变。 - **消费结构性亮点**：休闲食品、医疗服务、调味发酵品、互联网电商等在结构性亮点筛选中表现优异。 ## 推荐领域 1. **新旧能源与化工行业**：受益于能源价格中枢上移。 2. **产能周期见底行业**：商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。 3. **库存周期见底行业**：家电、个护用品、文娱用品、食品、互联网电商等。 ## 风险提示 - **国内经济修复不及预期**：可能影响市场对基本面改善的预期。 - **海外货币政策预期收紧**：可能导致市场超预期下跌。 ## 图表摘要 - **图表1**：美伊冲突升级，但市场仅定价“结束战争”的进展。 - **图表2**：布伦特原油价格在5月8日相较4月30日大幅下跌。 - **图表3**：A股行业表现，TMT行业领涨，传统能源板块领跌。 - **图表4**：科技行情轮动对比，当前行情更聚焦于科技内部。 - **图表5**：科技与能源行情出现“劈叉”。 - **图表6**：能源链中，核电、燃气轮机、变压器等与科技关联更紧密。 - **图表7**：当前科技板块估值与去年高点仍有差距。 - **图表8**：2026Q1通信、计算机业绩超预期个股占比较高。 - **图表9**：科技细分行业估值与去年高点对比。 - **图表10**：PPI当月同比转正，新涨价因素为主要贡献。 - **图表11**：PPI结构拆分，上游承压、下游通缩。 - **图表12**：产能周期见底行业位于左下角。 - **图表13**：库存周期见底行业位于左上角。 - **图表14**：消费结构性亮点筛选框架。 - **图表15**：消费结构性亮点筛选结果，多个细分行业得分较高。 ## 总结 当前市场对AI与非AI行业展现出不同的投资逻辑，科技板块呈现“行业聚焦，个股扩散”的趋势，而AI以外的行业则因PPI转正而具备复苏潜力。随着技术迭代交易完成，科技行情可能再次扩散至能源领域。同时，多个中游与下游行业已进入产能与库存周期的底部，等待需求端的推动。投资者应关注这些领域的结构性机会，并注意相关风险提示。