20260404-东吴证券-策略周评_外部扰动下的_四月决断_8页_869kb

策略周评总结 20260404

核心内容

2026年4月，市场在地缘政治扰动下仍保持相对稳定，尤其A股表现优于海外权益资产。当前市场行情高度依赖油价波动，但A股具备更强的抗风险能力，主要源于国内宏观基本面修复、微观资金支撑以及政策环境相对可控。市场进入“四月决断”阶段，投资者应关注经济数据、业绩披露及政治局会议等关键节点，以把握市场方向。

主要观点

1. 地缘政治影响显著，但A股更具韧性

• 伊朗冲突导致油价持续上涨，市场交易节奏受其影响。
• A股市场相对稳定，主要得益于：
  • 国内对油价上涨风险已较为脱敏；
  • 宏观基本面持续修复；
  • 微观资金支持未明显撤出。

2. 宏观环境：海外滞胀风险上升，国内出口与补库逻辑持续

• 高油价推升通胀，引发海外滞胀担忧，尤其是美国；
• 国内出口数据亮眼，1-2月出口同比分别增长39.6%和10%，带动库存周期修复；
• 2月规上产成品存货同比增速达6.6%，为2023年以来最高；
• PPI环比持续改善，若考虑油价因素，年内有望转正。

3. 微观资金：未明显流出，市场情绪保持理性

• 融资余额稳定，未大幅下降；
• 股票型ETF总份额小幅下滑，但未被明显赎回；
• 市场情绪以观望为主，成交量未跌破2025年12月低点；
• 居民入市热情高涨，新增开户数保持高位。

关键信息

“四月决断”三重验证

1. 经济数据：一季度核心指标密集披露，二季度是判断经济复苏斜率的关键窗口；
2. 业绩披露：4月上市公司集中发布业绩，市场将从预期转向现实；
3. 政治局会议：将对全年经济政策进行指引，可能带来政策调整。

配置建议

• 泛能源：关注电力、煤化工、电网设备，以及光伏、储能、锂电池、风电、核电等具备产业景气支撑的板块；
• 科技缩圈：聚焦具备业绩支撑、产业护城河和定价权的细分科技领域，避免高位讲故事标的。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期；
• 联邦储备委员会降息不及预期；
• 宏观政策力度不足；
• 科技创新进展缓慢；
• 地缘政治风险加剧。

市场展望

4月是市场从预期驱动向基本面定价的关键时期，投资者应重点关注经济数据、业绩兑现及政策动向，把握“四月决断”窗口。在不确定性中，寻找具有中期景气和业绩确定性的投资机会，避免高估值、高杠杆板块的潜在风险。

图表摘要

• 图1：地缘冲击以来，A股相对更稳健；
• 图2：油价上升或推升美国通胀预期；
• 图3：中国正经历主动补库阶段；
• 图4：美国需求推升中国出口回升；
• 图5：PPI持续回升，有望迎来转正；
• 图6：融资流出有限，杠杆风险水平不高；
• 图7：居民入市热情高涨；
• 图8：ETF未被明显赎回；
• 图9：房地产销售仍未明显改善。

投资评级说明

东吴证券采用相对评级体系，投资评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司相对基准表现的预期。具体如下：

公司投资评级

• 买入：预期个股涨幅相对基准15%以上；
• 增持：预期个股涨幅相对基准5%~15%；
• 中性：预期个股涨幅相对基准-5%~5%；
• 减持：预期个股跌幅相对基准5%~15%；
• 卖出：预期个股跌幅相对基准15%以上。

行业投资评级

• 增持：预期行业指数涨幅相对基准5%以上；
• 中性：预期行业指数涨幅相对基准-5%~5%；
• 减持：预期行业指数跌幅相对基准5%以上。

重要提示

本报告仅为东吴证券客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证无误，投资者应结合自身情况做出决策。