20160404-华创证券-西陇科学-002584.SZ-化学试剂业务稳扎稳打_医疗大健康业务快马加鞭_11页_1mb

公司点评总结：西陇科学（002584.SZ）

核心内容

西陇科学是一家专注于化学试剂和医疗大健康领域的公司，近年来通过战略投资和并购不断拓展业务版图，提升核心竞争力。公司业务涵盖化学试剂、电子化学品、基因检测及诊断服务，未来发展前景被看好，投资评级为“推荐”。

主要观点与关键信息

1. 投资入股美国Fulgent，拓展基因测序市场

• 公司于2016年3月以自有资金22,564,700美元投资美国Fulgent公司，持股15%，并联合其在国内成立福君基因公司。
• 福君基因将引进Fulgent先进的基因测序技术及服务，为医疗机构及消费者提供国际一流的基因诊断服务。
• Fulgent是美国CLIA及CAP认证的临床分子诊断服务提供商，业务涵盖单基因检测、多基因组合分析、外显子检测、癌症基因专项检测等，2015年实现营业收入969万美元，净利润421万美元，净利率达43%。
• 福君基因计划于2016年底前完成第三方医学实验室资质申报并试运营，2017年正式运营，预计2018~2020年累计实现净利润不低于3000万元。

2. 医疗大健康业务持续布局，并购推动成长

• 2014年公司通过收购福建新大陆生物技术股份有限公司75%股权，进入医疗大健康领域，主要产品为肿瘤检测试剂（TSGF）和总抗氧化状态（TAS）检测试剂盒。
• 2015年公司成立西陇（上海）医疗服务有限公司，持股55%，预计2016年收入和利润将大幅增长，成为新的利润增长点。
• 公司持续并购优质体外诊断试剂公司，完善在体外诊断领域的布局，提升核心竞争力。

3. 电商平台上线，提升化学试剂销售能力

• 公司2015年上线实验室产品电商平台“毛博士实验室”，目标客户为科研院校、制药、生物技术、微电子等行业。
• 同年上线化工原料电商平台“有料网”，获复星集团增资3000万元，成为全国首家提供全流程一站式化工采购服务的垂直电商平台。
• 2015年四季度“有料网”运营流水约2亿元，累计流水达5亿元。

4. 电子化学品业务稳步增长，产能提升

• 公司2014年投产佛山基地，建设5万吨PCB化学试剂、1万吨超净高纯试剂生产线，提升电子化学品产能。
• 汕头、成都、佛山三大基地协同运作，满足不同客户需求，预计2016年电子化学品收入增速将提升。

5. 盈利预测及评级

• 预计2016-2017年EPS分别为0.6、0.7元，对应PE分别为64X、55X。
• 公司通过技术引进、并购扩张和电商平台建设，有望实现业绩持续增长，给予“推荐”评级。

公司财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

估值与评级说明

• 投资评级体系：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%；
  • 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 证券分析师：曹令（S0360513040001）
• 联系人：蔡春根（010-66500839）
• 团队荣誉：曹令曾获2013年新财富最佳分析师第四名，2015年第一财经最佳分析师第二名。

公司业务布局