> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 一、宏观分析 ### 核心内容 - **6月FOMC会议前瞻**：本周将迎来“超级央行周”，重点关注美联储主席沃什的首次表态。 - 利率方面：预期沃什不会承诺加息，但也不会过多否定市场对加息的过度定价，货币政策信号将偏向“模糊偏鸽”。 - 缩表方面：关注沃什对缩表政策的增量信息。 - 市场沟通：关注是否取消SEP（点阵图和季度经济预测总结），以及预期指引的改革。 ### 大类资产表现 - 全球股指走势分化，非美股指领涨，原油、黄金和科技股巨头M7领跌。 - 黄金因美伊冲突和紧货币预期未改善而延续下跌，而铜、白银因工业需求和增长预期支撑上涨。 - 全球债券在加息预期降温下上涨。 ### 风险提示 - 中东局势发展超预期 - 特朗普政策超预期 - 美联储维持高利率水平时间过长，可能引发流动性危机 ## 二、行业分析 ### 制造业：锡膏行业深度报告 #### 核心内容 - **行业地位**：锡膏是电子装联环节核心耗材，主要用于精密焊接，下游包括消费电子、通信、计算机等。 - **市场规模**：2023年中国电子级锡焊料市场规模为42.08亿美元，锡膏作为细分品类，正向精细化、绿色化、低温化发展。 - **光模块升级推动需求增长**： - AI算力需求推动高速光模块出货增长。 - 光模块速率提升带来通道数、DSP基座、光芯片、电芯片、无源器件及连接器数量增加，锡膏用量同步提升。 - 锡膏等级由T5/T6向T7/T8升级，价格快速提升。 - **竞争格局**：外资主导高端锡膏市场，国内唯特偶、华光新材等公司具备替代潜力。 - **相关公司**： - 锡膏行业领先制造商：唯特偶、华光新材 - 锡粉供应商：有研粉材 #### 风险提示 - 宏观经济变化及下游行业波动 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 ### 社会服务：寻找国内规模化地面履约业态——服务商业 #### 核心内容 - **服务商业概念**：提出“服务商业/地面履约业态”概念，以日本便利店为例，说明其规模化、高集中度、盈利稳定的特性。 - **国内潜力**： - 消费基础庞大，具备规模化能力。 - 零售渠道变迁与电商发展弱化一站式购买需求，但外卖即时零售印证终端履约多重需求。 - **规模化探索方向**： 1. **茶饮龙头**：如蜜雪集团、古茗，具备下沉能力，单店盈利模型优。 2. **零食折扣连锁**：如赵一鸣、零食很忙、好想来，具备品类优势与规模扩张潜力。 3. **商超百货龙头**：通过改革实现服务商业升级，如百联股份、王府井等。 - **投资建议**： - 核心推荐：具备下沉能力的茶饮龙头、零食折扣连锁及其他改革型服务商业企业。 #### 风险提示 - 消费增速严重不及预期 - 行业竞争加剧 - 龙头扩张与费用管控不及预期 ## 三、个股分析 ### 中文在线（300364） #### 核心内容 - **业务进展**：公司投资建设短剧出海影视基地，打造近百个精品拍摄实景，实现从拍摄到全球发行的一站式服务。 - **AI剧业务**：AI剧业务从技术验证迈向规模化生产，成为新增长极。 - 截至2025年末，漫剧类产品产量达数百部，播放量数十亿次。 - 2026Q1产量同比增长超300%，月产量仍将进一步提升。 - AI仿真人剧已实现技术突破，获得大量下游订单。 - **收入结构优化**：2025年短剧及IP衍生品业务收入8.96亿元，同比增长125.02%，占总收入比重提升至54.09%。 - **费用情况**：销售费用大幅增长，是亏损扩大的主因，但费用管控有所改善。 - **盈利预测**：调整2026/2027年EPS至0.06/0.37元，2028年EPS预期为0.54元，当前PE为396/59/41倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 #### 风险提示 - 海外短剧竞争加剧 - 流量价格上涨 - 汇率波动风险 ## 四、最新金股组合 | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |------------|----------|--------------|---------------|------------|------------|-------|-------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,685 | 1.49 | 1.66 | 28 | 25 | | 688337.SH | 普源精电 | 机械 | 117 | 1.23 | 1.79 | 49 | 34 | | 301338.SZ | 凯格精机 | 机械 | 265 | 5.62 | 7.14 | 44 | 35 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,337 | 4.93 | 6.67 | 43 | 32 | | 600642.SH | 申能股份 | 环保公用 | 505 | 0.77 | 0.79 | 13 | 13 | | 002847.SZ | 盐津铺子 | 食饮 | 161 | 3.96 | 4.65 | 15 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 441 | 7.32 | 9.75 | 46 | 34 | | 002290.SZ | 禾盛新材 | 计算机 | 225 | 1.56 | 2.30 | 58 | 39 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 电新 | 20,105 | 26.63 | 32.19 | 16 | 13 | #### 数据来源 - Wind，东吴证券研究所 - 盈利预测源于东吴证券研究所 ## 五、法律声明 - 本公众号为东吴证券研究所依法设立、独立运营的官方订阅号。 - 所有内容均来自东吴证券研究所已发布研究报告。 - 不构成投资建议，不承担因使用内容而产生的任何责任。 - 禁止未经授权复制、转载内容，如需引用需注明出处。 ## 六、其他信息 - **芯能转债**：当前转股溢价率103.07%，评级AA-，剩余规模约8.8亿，剩余期限约3.36年，属于稳健成长型标的。 - **风险提示**：市场开拓不及预期、屋顶资源开发受限、电站运营稳定性波动、应收账款回收风险、电价波动、募投项目实施不及预期。