20260713-天风证券-天风MorningCall_0713_策略-PPI高点或现_金工-短期拥挤度偏空_固收-信用定价重回理财_8页_1mb

文档内容总结

一、核心内容概览

本文档为天风证券于2026年7月13日发布的多领域投研周报，涵盖策略、金工、固收、农业、AI投研、地产&环保公用等多个板块的市场分析与投资建议。

二、策略分析

1. 国内通胀情况

• CPI：6月同比小幅回落，食品项上涨，非食品项回落，核心CPI同比小幅下降。
• PPI：同比持续走高，PPI-CPI剪刀差扩大，显示工业品价格涨幅高于消费价格。
• 通胀趋势：预计高油价对物价冲击消退后，通胀或回落，但部分官员担忧AI热潮和大宗商品高价可能使通胀更具粘性。

2. 美联储政策展望

• 7月加息概率为34.2%，维持现有利率概率为65.8%，显示政策转向可能性较低。
• 美国与伊朗的紧张局势持续，地缘政治风险需关注。

3. 投资主线建议

• 科技主线：AI产业革命推动算力、存力、电力及应用领域机会。
• 牛市主线：经济逐步修复，市场风格“强者恒强”，周期后半段或有所表现。
• 赔率思维：关注风格轮动与底部反转的可能。

三、金工分析

1. 权益市场择时观点

• 短期拥挤度偏空：市场震荡下跌，拥挤反转分数下降，宏观胜率有所好转。
• 市场信号：当前期权VIX、SKEW、CPR、可转债定价偏离度信号偏空，市场拥挤度偏高。

2. 行业轮动建议

• 推荐行业：银行、煤炭、汽车、化工、家电。
• 强趋势行业：化工、通信、电子、建材、机械。
• 高景气行业：有色、纺服、化工、食品饮料、交运。
• 低拥挤行业：消费者服务、食品饮料、银行、综合、汽车。

四、固收分析

1. 信用债市场动态

• 信用债收益率和利差自6月上旬调整后维持震荡。
• 基金买债行为：因理财预防式赎回，基金对信用债增持力度维持低位。
• 理财买债行为：自6月起持续增持信用债，主要因负债端稳定、信用风险可控。

2. 未来展望

• 债市申购行情：可能再度上演，但持续性或不及二季度。
• 信用利差：或在当前位置震荡运行。

五、农业板块分析

1. 生猪产能去化

• 去化加速：规模场去化在资金压力与政策引导下保持高位。
• 核心资产：行业去化趋势明确，短期反弹难改主线，建议关注资金与成本优势企业，如牧原股份。

2. 牛板块

• 原奶价格企稳：关注疫病对超级牛周期的影响，头部企业市占率有望提升。

3. 种植板块

• 极端天气风险：NOAA上调超强厄尔尼诺发生概率，需警惕下半年主粮及经济作物的潜在影响。

4. 白鸡板块

• 苗价季节性改善：行业磨底已持续3年，建议关注自主育种及引种替代资源的龙头企业。

六、AI投研分析

1. 权益市场

• 阶段调整：本周市场震荡调整，前期涨幅较大的科技板块承压。
• 主线不变：通信、电子等科技板块仍为行业主线，配置应继续聚焦。

2. 债券市场

• 整体看多：利率中期模型本周四转为看多，短期与中期模型观点一致。

3. 贵金属市场

• 黄金：维持看多。
• 白银：周五由弱转多，金强银弱趋势延续，市场可能处于上行趋势早期。

七、地产与环保公用分析

1. ESG月报要点

• “十五五”能源规划：更重视脱碳与绿电消纳。
• 碳市场动态：6月全国碳市场交易量环比上升，报价上涨；欧盟碳市场报价稳定。

2. 新增指标

• 单位发电量碳排放下降：电力行业碳减排目标进一步细化。
• 重点行业节能量：强化非电领域节能与清洁能源利用。
• 源储调节能力增长：强调绿电消纳需解决系统调节问题。
• 能源科技创新指标：PCT国际专利年均增长、首台（套）重大装备示范落地数量预期提升。

八、风险提示

1. 地缘政治风险：中东冲突可能升级。
2. 通胀持续性风险：海外通胀可能持续，影响政策走向。
3. 流动性收紧风险：市场流动性变化可能影响投资策略。
4. 行业波动风险：养殖疫病、农产品价格波动、监管政策变化等。
5. 模型稳定性风险：市场环境变化可能导致历史模型失效。
6. ESG政策风险：政策推行不及预期或企业ESG投入下降。
7. 市场风格切换风险：ESG投资策略可能受市场风格影响。

九、免责声明

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