20260521-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_存款为何高增_持续性如何_8页_669kb

固定收益点评总结

核心内容

近年来，存款增速持续高于贷款和社融增速，形成金融机构特别是银行资产缺口，推动流动性宽松及银行配债需求增加。这种存款高增现象背后有结构性因素驱动，主要体现在居民、企业及非银存款的结构变化。

主要观点

• 存款增速高增：自去年中以来，存款增速持续保持高位，2026年4月同比达到8.9%，显著高于同期社融（7.8%）和贷款（5.6%）增速。
• 存款结构变化：居民存款增速放缓，但整体储蓄意愿未变，更多转化为非银金融资产；企业存款和财政存款保持稳定，非银存款显著增长。
• 非银存款增长：非银存款同比增速从9.7%攀升至35%，反映了居民储蓄形式的转变，但非银资金最终仍回流银行，整体存款仍保持增长。
• 企业存款增长原因：企业盈利分化，AI及有色能源行业盈利显著，推动存款增长；人民币升值也促使企业结汇，增加存款。
• 流动性宽松：存款成本持续下行，推动资金价格保持低位，银行负债端压力有限，流动性仍较为充足。
• 银行配债需求：银行因存贷款增速差拉大而面临资产缺口，配债需求增加，且对收益率要求降低，推动利率维持低位。

关键信息

• 居民储蓄意愿：尽管居民存款增速下降，但人均可支配收入增长仍快于消费支出增速，储蓄意愿未减，资金更多进入理财、货基、债基、股基及保险等非银产品。
• 企业存款增长：企业存款同比增速稳定在4%左右，主要受益于汇率升值和行业盈利分化。
• 非银资金流动：非银资金通过购买存单等形式回流银行，银行间流动性充足，DR007持续低于政策利率，同业存单利率和转贴现利率也不断下行。
• 未来趋势：存款增速或继续保持高位，居民储蓄仍以金融资产形式为主，企业存款受结构性因素支撑，利率或维持低位。
• 风险提示：需关注风险偏好恢复、货币政策调整及数据测算误差。

数据支撑

• 图表1：显示贷款增速下滑，而存款增速保持高位。
• 图表2：存款来源结构变化，非银存款显著增加。
• 图表3：居民储蓄意愿仍较高，人均可支配收入增速快于消费支出增速。
• 图表4：商品房销售持续负增，新增储蓄仍以金融资产为主。
• 图表5：理财、货基、债基、股基及保险资金余额同比增加。
• 图表6：居民持有金融资产规模同比增加，存款同比少增。
• 图表7：同业存单持续净偿还，显示银行负债端压力有限。
• 图表8：银行间流动性充足，DR007低于政策利率。
• 图表9：人民币升值推动企业结汇，增加企业存款。
• 图表10：AI、能源行业利润增速显著攀升。
• 图表11：高利润行业固定资产投资增速抬升较慢。
• 图表12：消费者信心指数回落，居民储蓄意愿仍强。
• 图表13：AI、能源涨价挤出相关消费。
• 图表14：银行负债成本持续下行。
• 图表15：银行净息差保持平稳，缩窄压力较小。

结论

存款持续高增是结构性因素驱动的结果，居民储蓄意愿未减，企业盈利分化及汇率升值共同支撑存款增长。非银存款显著增加，但最终回流银行，不影响整体存款增长。存款成本下行推动资金价格保持低位，银行配债需求增加，利率或维持低位。整体来看，存款增速仍可能保持高位，对债券市场形成支撑。