> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度城投化债及转型观察总结 ## 核心内容 2026年一季度，城投化债及转型工作持续推进，化债重心逐步向经营性债务转移。隐性债务清零工作取得显著进展，多地完成目标，同时城投平台整合及市场化转型步伐加快，非标债务化解案例增多，城投债发行规模与净融资持续承压。 ## 主要观点 ### 隐债化解进展 - **地方政府债券置换**：2026年3月用于化债的地方债发行规模同比下降，内蒙古、吉林、福建等地发行规模相对较高。其中，内蒙古用于置换隐性债务的再融资专项债发行规模最高，为573亿元。 - **隐债清零区域**：截至2026年3月底，广东、北京、上海、新疆4个省/直辖市及38个地级市、191个区县宣布完成隐性债务清零目标。部分地级市如广西玉林、陕西西安、江西抚州、湖南湘西、山西忻州等实现隐债清零，成为债务率最低、债务等级唯一绿色地区。 - **退平台情况**：2026年3月，26家主体宣告“不再承担政府融资职能”，较2月明显增加。截至2026年3月，一揽子化债以来共1054家主体实现退平台，江苏、浙江、山东、河南、贵州退平台数量居前。市场化经营主体数量同比、环比均有所增加。 ### 经营性债务化解 - **城投债**：3月城投债发行规模为3428亿元，同比下降15.9%，净融资为负，持续承压。城投债仍以借新还旧为主，占比达97%。平均发行利率为2.15%，较2月降低5BP。 - **非标债务化解**：3月共监测到3例非标债务化解案例，位于贵州、湖北和广西。其中，贵州毕节七星关区实现涉众非标债务、公开市场债券、政府法定债务本息“三个清零”，湖北荆门置换高成本非标债务4.66亿元，广西河池聚焦高息非标债务开展专项攻坚。 - **统借统还**：3月仅新发行1只统借统还债券，发行主体为遵义市国有资本运营有限公司。该债券为私募债，发行规模16.29亿元，票面利率2.40%。统借统还政策主要集中在贵州、云南及山东潍坊等区域。 ### 拖欠企业账款 - 今年政府工作报告仍强调清理拖欠企业账款，3月多地持续推进相关工作。广西河池、湖南湘西、四川绵阳完成率分别为100.4%、131.4%、134.8%。 - 四川甘孜藏族自治州全年化解拖欠企业账款11.22亿元，有效改善企业现金流和营商环境。 ## 关键信息 ### 城投平台整合及转型 - **整合活跃度**：2026年3月监测到21项城投平台整合事件，整合活跃度较上月有所下降。江苏、浙江为整合最活跃地区，分别发生5项、4项；重庆、湖南、广西等发生2项整合事件。 - **整合类型**： - **资产整合新设产业投资平台**：如靖江市交发产业集团有限公司成立，整合交通类资产。 - **业务板块专业化整合**：包括资产“瘦身”、区域资源整合、战略产业布局等。例如，温州城发剥离非核心资产，富源实业整合工程管理类资产。 - **市场化投资**：如张家港经开控股收购澳洋健康控股权，无锡新发集团收购法兰泰克。 - **新增产业债发行主体**：2026年3月Wind口径下产业类新增首次发债主体87家，其中类城投主体55家，占比63%。行业集中于社会服务、非银金融、房地产，但多数主体信用资质偏弱，盈利能力和抗风险能力有待提升。 ### 行业分布与主体情况 - 产业控股类企业中，延安资本、宜昌产城融合、杭州余杭产业投资等主体评级较高，但多数存在盈利压力。 - 股权控股类企业主要依赖基金投资和直投股权，盈利波动较大，如余杭产投、昆山国科创投等。 - 金融控股类企业主要开展融资担保、小额贷款、融资租赁等业务，如江苏瀚瑞金控、眉山环天金投等，面临利率下行和区域融资环境偏紧的挑战。 ## 总结 2026年一季度，城投化债及转型工作在隐债清零、退平台、经营性债务化解及平台整合方面取得积极进展。隐债清零覆盖范围扩大，退平台数量增加，非标债务化解案例增多，城投债发行规模与净融资持续承压，统借统还政策落地有限。城投平台整合活跃度下降，但整合方向更加专业化。产业债新增发行主体数量上升，但多数主体信用资质偏弱，盈利能力和抗风险能力有待提升。整体来看，城投转型仍处于关键阶段，需持续关注债务化解进展及平台运营效率提升。