> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 教育行业研究报告总结 ## 核心内容 本报告分析了教育行业在政策、业绩和AI技术三方面出现的积极变化，指出行业已从“高速扩张—政策出清—业务重构”转向“基本面修复与新技术带来的增量机会”。 ## 主要观点 1. **政策环境**： - 2021年“双减”政策促使学科类培训机构大幅减少，行业进入规范化管理阶段。 - 2025年后，政策逐步转向常态化、数字化和科技赋能，推动AI教育应用发展。 - 职业教育被赋予稳就业、促增收和扩内需的新战略定位。 2. **业绩表现**： - 行业经历供给出清后，头部机构经营效率显著提升，利润增速普遍快于收入。 - 新东方和好未来等公司通过非学科教育、智能硬件、全年龄服务等新业务实现收入和利润的快速恢复。 - 传智教育和行动教育等机构在短训和学历教育方面也表现出扭亏为盈的趋势。 3. **AI技术应用**： - AI正在从替代教师的担忧转向增强教师、提升教学效率与个性化学习的工具。 - K12领域已形成个性化学习闭环，AI在备课、学情分析、答疑、运营等方面应用广泛。 - 职业教育迎来技能迭代新需求，AI+专业能力成为新培训方向，AI技能需求向非IT岗位扩散。 - 传智教育已构建AI开发与AI应用双品牌矩阵，并推出具身智能硬件课程。 ## 关键信息 ### 政策变化 - **K12领域**： - 2021年“双减”政策导致线下学科类培训机构数量由12.4万家压减至9728家，压减率高达92.14%。 - 2025年后政策趋于常态化、数字化，推动AI教育与科技教育发展。 - **职业教育**： - 职业技能培训成为促进就业和消费的重要工具，相关政策鼓励市场化运作与政府补贴结合。 - 2026年《扩大消费“十五五”规划》将职业技能培训纳入教育和培训消费。 ### 业绩恢复 - **新东方**： - FY2026Q4收入增长23.0%，归母净利润增长775.8%。 - 教育新业务收入增长24.8%，非学科类培训覆盖60个城市，报名人次达107.2万。 - FY2027收入指引为64.54—66.80亿美元，同比增长14%—18%。 - **好未来**： - FY2027Q1收入增长31.9%，归母净利润增长1207.2%。 - 学习服务及其他业务收入增长至19.47亿美元，学习内容解决方案收入增长至10.62亿美元。 - 学习设备周活跃设备超过200万台，显示家庭学习入口价值提升。 - **传智教育**： - 2026H1预计归母净利润2,800万—4,000万元，实现扭亏。 - 推出“传智AI”子品牌，覆盖非程序员AI培训市场。 - 具身智能课程与硬件产品同步落地，课程体系适配本科、高职及职业技能培训场景。 - **行动教育**： - 2026H1营业收入增长24.44%，归母净利润增长30.67%。 - 推出AI相关课程及产品，如“AI伴读大师”“AI锁单大师”，提升产品竞争力。 - **学大教育**： - 2026H1营业收入增长12.87%，归母净利润增长30.85%，扣非净利润增长43.37%。 - 教育培训服务收入占比达96.67%，全日制业务持续扩张。 ### AI技术发展 - AI在教育中的应用逐步从辅助工具向核心教学手段转变。 - K12教育AI产品如“小思AI 1对1”“精准学3.0”等已实现规模化应用。 - 职业教育中，AI技能需求显著上升，岗位增长69%，AI相关岗位增长323%。 - 传智教育已推出AI具身智能硬件，如GenkiArm桌面机械臂、OpenDuck双足机器人等。 ## 投资建议 - **K12及教育服务领域**：关注新东方、好未来、学大教育、卓越教育等公司。 - **职业教育领域**：关注传智教育、行动教育、中国东方教育等机构。 - 预期行业在政策稳定、业务重构和AI赋能下，具备中长期增长潜力。 ## 风险提示 - 政策变化可能影响业务开展和扩张节奏。 - 招生不及预期可能影响收入增长。 - AI业务落地不及预期可能导致商业化进展受阻。 - 头部机构扩张可能加剧市场竞争。 ## 估值表 | 代码 | 名称 | 股价 | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | |------|--------------|--------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------| | 3978.HK | 卓越教育集团 | 2.93 | 0.41 | 0.47 | 0.54 | 7.21 | 6.25 | 5.41 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 4.05 | 0.43 | 0.51 | 0.60 | 9.41 | 7.86 | 6.71 | | 000526.SZ | 学大教育 | 35.22 | 2.67 | 3.23 | 3.79 | 13.21 | 10.91 | 9.30 | | 605098.SH | 行动教育 | 56.55 | 3.39 | 4.01 | 4.69 | 16.69 | 14.12 | 12.07 | | 003032.SZ | 传智教育 | 10.44 | 0.14 | 0.25 | 0.48 | 72.45 | 41.59 | 21.66 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。 - **增持**：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。 - **中性**：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%至5%。 - **减持**：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。 ## 特别声明 - 本报告为国金证券所有，未经书面授权，不得复制、转发或引用。 - 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读。 - 报告不承担因使用而产生的任何责任，投资者需独立判断。