> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰恩康25年年报&26年一季报总结 ## 核心内容 泰恩康在25年年报及26年一季报中展示了其经营状况的转折点迹象，尽管短期业绩承压，但公司正在积极布局未来增长。 ### 业绩表现 - **25年营收**：6.75亿元，同比下降6.4%。 - **25年扣非归母净利润**：0.30亿元，同比下降71.4%。 - **26年Q1营收**：1.90亿元，同比增长2.6%。 - **26年Q1扣非归母净利润**：0.28亿元，同比下降11.8%。 尽管25年业绩表现不佳，但26年Q1营收有所回暖，公司预计经营端将在今年迎来拐点。 ### 分板块表现 - **两性健康用药**：收入1.54亿元，同比下降13.5%。主要受市场竞争加剧影响，但市场需求逐步回暖。 - **眼科用药**：收入1.83亿元，基本稳定。 - **胃肠用药**：收入1.72亿元，同比下降16.6%。主要由于和胃整肠丸泰国产能不足及进口延迟。 公司预计，两性健康用药和胃肠用药板块的不利因素将在25年逐步解除，26年有望显著改善。 ### CKBA进展 CKBA（公司核心产品）多款适应症临床试验正在快速推进： 1. **成人白癜风**：国内III期临床试验已启动，预计Q3开始患者入组。 2. **儿童白癜风**：国内II期临床试验筹备中，预计5月底前完成首例入组。 3. **玫瑰痤疮**：IIa期临床试验已完成首例入组，预计9/10月读出数据。 4. **阿尔茨海默病**：药学开发基本完成，预计27年Q1递交IND申请。 此外，公司多款高潜产品获批： - **非那雄胺他达拉非胶囊**：已于25年12月获批。 - **和胃整肠丸**：预计26年Q2实现本地化生产。 - **复方硫酸纳片**：预计26年Q2获批。 - **毛果芸香碱滴眼液**：预计26年底或27年Q1获批。 - **利多卡因/丙胺卡因**：已于1月底递交NDA，预计27年Q2/Q3获批。 这些产品的获批和推进将为公司带来可观的增量收入。 ## 盈利预测与投资建议 - **26-28年每股收益预测**：0.44元 / 0.98元 / 1.74元。 - **2026年市盈率**：72倍，对应目标价为31.68元。 - **投资建议**：维持“增持”评级。 ## 风险提示 - 研发进展不及预期。 - 新产品放量低于预期。 - 市场竞争加剧。 - 毛利率提升不及预期。 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 721 | 675 | 961 | 1,432 | 1,953 | | 营业利润(百万元) | 109 | (3) | 151 | 307 | 493 | | 归属于母公司净利润(百万元) | 108 | 29 | 186 | 415 | 738 | | 每股收益（元） | 0.25 | 0.07 | 0.44 | 0.98 | 1.74 | | 毛利率(%) | 56.7 | 54.1 | 63.8 | 70.2 | 73.9 | | 净利率(%) | 15.0 | 4.2 | 19.4 | 29.0 | 37.8 | | ROE(%) | 6.1 | 1.7 | 10.4 | 20.2 | 29.6 | | 市盈率 | 114.6 | 433.0 | 66.6 | 29.9 | 16.8 | | 市净率 | 7.0 | 7.4 | 6.5 | 5.6 | 4.5 | ## 投资评级与股价表现 - **投资评级**：增持（维持）。 - **目标价格**：31.68元。 - **股价（2026年4月28日）**：28.74元。 - **52周最高价/最低价**：42.26元 / 19.26元。 - **股价表现**：1周-3.33%，1月+10.88%，3月-14.21%，12月+48.74%。 - **相对表现**：1周-3.12%，1月+5.2%，3月-15.06%，12月+22.92%。 - **沪深300表现**：1周-0.21%，1月+5.68%，3月+0.85%，12月+25.82%。 ## 可比公司估值 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | |------|------|--------------|-------------|-------------| | 汇宇制药-W | 688553 | 19.45 | 131.78 | 60.42 | | 信立泰 | 002294 | 53.09 | 74.30 | 59.63 | | 奥赛康 | 002755 | 15.25 | 30.18 | 20.97 | | 海思科 | 002653 | 57.08 | 65.47 | 74.72 | | 微芯生物 | 688321 | 29.53 | 77.45 | 41.57 | ## 总结 泰恩康25年年报及26年一季报表明，公司经营正逐步回暖，尽管25年业绩承压，但26年Q1营收有所增长，且多款新产品即将上市，预计将在26年显著改善。CKBA的临床进展迅速，多个适应症进入关键阶段，有望为公司带来新的增长点。公司盈利预测上调，2026年市盈率72倍，目标价31.68元，维持“增持”评级。投资者需关注研发进展、新产品放量、市场竞争及毛利率提升等风险因素。