20231031-首创证券-华凯易佰-300592.SZ-三季报点评_Q3业绩持续高增_拓展_精品+亿迈生态平台_业务_打造第二增长曲线_4页_428kb

业绩表现
2023年第三季度公司实现营收4750亿元，同比增长5529%；归母净利润299亿元，同比增长10902%；扣非归母净利润282亿元，同比增长11143%。Q3单季度营收1758亿元，同比增长6104%；归母净利润91亿元，同比增长5247%；扣非归母净利润90亿元，同比增长6089%。

主营业务分析
⚫2023年Q3毛利率为37.11%，较前两个季度小幅下降0.44个百分点
⚫费用端变化：销售费用率2.31%(-0.26pct)；管理费用率6.50%(+0.24pct)，主要由于股份支付费用、超额业绩奖励及员工人数增加；研发费用率0.97%(-0.03pct)；财务费用率0.27%(+0.03pct)
⚫子公司易佰网络表现优异，Q3营收1742亿元，扣除超额业绩奖励后净利润108亿元

发展战略
⚫公司实施"一体两翼"战略，在保持泛品业务稳定性的同时，积极探索精品业务
⚫依托供应链资源自主研发"亿迈科技"生态系统，积极拓展战略合作客户，构建新型跨境电商业务模式

投资建议
⚫首次覆盖，给予"买入"评级
⚫预计2023-2025年归母净利润分别为39亿元、56亿元、74亿元，对应PE分别为165倍、116倍、88倍
⚫建议关注其跨境出口电商竞争优势、多平台经营模式及自主信息化系统的技术壁垒

风险提示
⚫平台政策变动风险
⚫市场竞争加剧风险
⚫汇率波动风险
⚫其他交易及法律声明详见报告全文