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研究早观点总结

核心内容

本报告总结了2026年5月22日山西证券研究所发布的早观点，重点围绕爱旭股份（600732.SH）的财务表现、技术进展及投资建议展开。报告分析了公司2026年一季度的业绩表现，以及其在ABC组件和无银化技术方面的突破，并对市场走势和投资评级体系进行了概述。

市场走势

• 上证指数和深证成指在2026年一季度至二季度期间呈现持续上涨趋势，涨幅分别达到10%~25%。
• 2026年一季度，上证指数收盘为4,077.28，涨跌幅为-2.04%；深证成指收盘为15,247.27，涨跌幅为-2.07%。
• 沪深300、中小板指、创业板指和科创50等主要指数也表现出不同程度的上涨，其中科创50的涨幅最大，达到-3.70%。

公司评论：爱旭股份

事件描述

• 公司发布2026年一季报，营业收入为44.4亿元，同比增长7.3%。
• 归母净利润为-4.4亿元，环比大幅改善。
• Q1毛利率为7.2%，同比提升6.7个百分点，环比提升11.4个百分点。

主要观点

• ABC组件高增长：2025年，公司N型ABC组件营收达106.6亿元，占总营收的68%，成为公司穿越行业周期的核心驱动力。
• 海外销量占比超50%：2025年下半年，海外组件销量占比超过50%，2026年一季度销量达4GW+，在行业整体低迷的情况下仍保持满产满销。
• 无银化成本优势：公司无银化和低银ABC技术全面满产，显著降低银耗成本，毛利率领先同行。
• 品牌与技术领先：公司连续38个月位居TaiyangNews全球量产效率榜首，并入选BNEF Tier 1可融资性评级榜单，位列Wood Mackenzie 2025年Grade A序列。
• 产能扩张：公司计划技改义乌5GW、滁州6GW的PERC和TOPCon产能，预计2026年完成11GW ABC产能；山东10GW的最新型ABC设备采购已下定，部分新产能有望在Q3出货。

投资建议

• 公司持续践行“All in BC”战略，推动业务转型升级。
• 预计2026年-2028年归母净利润分别为1.6亿元、13.4亿元、23.0亿元。
• 以5月18日收盘价12.95元计算，对应2027年动态市盈率20.5倍。
• 投资评级：买入-A，表示公司股价预计涨幅领先基准指数15%以上。

风险提示

• 汇率波动风险：可能影响公司海外收入。
• 全球化贸易政策风险：政策变化可能影响业务。
• 行业需求波动风险：光伏行业需求可能受宏观经济和政策影响。
• 供应链风险：原材料供应稳定性可能影响生产与成本。

投资评级说明

分析师承诺与免责声明

• 分析师彭皓辰承诺以独立、客观的态度出具报告，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 本报告不构成投资建议，仅反映发布当日判断，不保证准确性与完整性。
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