> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结 ## 核心内容 本报告总结了2026年5月22日山西证券研究所发布的早观点，重点围绕爱旭股份（600732.SH）的财务表现、技术进展及投资建议展开。报告分析了公司2026年一季度的业绩表现，以及其在ABC组件和无银化技术方面的突破，并对市场走势和投资评级体系进行了概述。 --- ## 市场走势 - **上证指数**和**深证成指**在2026年一季度至二季度期间呈现持续上涨趋势，涨幅分别达到10%~25%。 - 2026年一季度，上证指数收盘为4,077.28，涨跌幅为-2.04%；深证成指收盘为15,247.27，涨跌幅为-2.07%。 - 沪深300、中小板指、创业板指和科创50等主要指数也表现出不同程度的上涨，其中科创50的涨幅最大，达到-3.70%。 --- ## 公司评论：爱旭股份 ### 事件描述 - 公司发布2026年一季报，营业收入为44.4亿元，同比增长7.3%。 - 归母净利润为-4.4亿元，环比大幅改善。 - Q1毛利率为7.2%，同比提升6.7个百分点，环比提升11.4个百分点。 ### 主要观点 - **ABC组件高增长**：2025年，公司N型ABC组件营收达106.6亿元，占总营收的68%，成为公司穿越行业周期的核心驱动力。 - **海外销量占比超50%**：2025年下半年，海外组件销量占比超过50%，2026年一季度销量达4GW+，在行业整体低迷的情况下仍保持满产满销。 - **无银化成本优势**：公司无银化和低银ABC技术全面满产，显著降低银耗成本，毛利率领先同行。 - **品牌与技术领先**：公司连续38个月位居TaiyangNews全球量产效率榜首，并入选BNEF Tier 1可融资性评级榜单，位列Wood Mackenzie 2025年Grade A序列。 - **产能扩张**：公司计划技改义乌5GW、滁州6GW的PERC和TOPCon产能，预计2026年完成11GW ABC产能；山东10GW的最新型ABC设备采购已下定，部分新产能有望在Q3出货。 --- ## 投资建议 - 公司持续践行“All in BC”战略，推动业务转型升级。 - 预计2026年-2028年归母净利润分别为1.6亿元、13.4亿元、23.0亿元。 - 以5月18日收盘价12.95元计算，对应2027年动态市盈率20.5倍。 - **投资评级：买入-A**，表示公司股价预计涨幅领先基准指数15%以上。 --- ## 风险提示 - **汇率波动风险**：可能影响公司海外收入。 - **全球化贸易政策风险**：政策变化可能影响业务。 - **行业需求波动风险**：光伏行业需求可能受宏观经济和政策影响。 - **供应链风险**：原材料供应稳定性可能影响生产与成本。 --- ## 投资评级说明 | 评级类型 | 说明 | |----------|------| | **买入-A** | 预计涨幅领先相对基准指数15%以上 | | **增持** | 预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间 | | **中性** | 预计涨幅介于-5%至5%之间 | | **减持** | 预计涨幅介于-5%至-15%之间 | | **卖出** | 预计涨幅落后相对基准指数15%以上 | | 行业评级 | 说明 | |----------|------| | **领先大市** | 预计涨幅超越基准指数10%以上 | | **同步大市** | 预计涨幅介于-10%至10%之间 | | **落后大市** | 预计涨幅落后基准指数10%以上 | | 风险评级 | 说明 | |----------|------| | **A** | 预计波动率小于等于基准指数 | | **B** | 预计波动率大于基准指数 | --- ## 分析师承诺与免责声明 - 分析师彭皓辰承诺以独立、客观的态度出具报告，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。 - 本报告不构成投资建议，仅反映发布当日判断，不保证准确性与完整性。 - 公司或其关联机构可能持有或交易报告中提到的上市公司证券，存在利益冲突的可能。 - 未经公司书面授权，不得擅自使用或转发本报告内容。 --- ## 山西证券研究所地址 - **上海**：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 --- ## 联系方式 - 分析师：彭皓辰 - 邮箱：penghaochen@sxzq.com - 资料来源：常闻