20260403-建信期货-豆粕月报_地缘冲突降温_豆粕偏弱回归基本面_14页_1mb

豆粕月报总结（2026年4月3日）

核心内容

本报告分析了2026年3月豆粕市场的供需情况及未来走势，结合全球大豆种植、出口、压榨及国内饲料养殖等多方面因素，评估豆粕价格的变动趋势和相关策略建议。

主要观点

1. 供给端

• 南美大豆：巴西进入收获中后期，整体丰产格局不变，但由于收获进度偏慢和部分大型粮商暂停对华装运，巴西豆到港节奏或延迟。阿根廷降雨回归，产量小幅下滑但整体稳产，南美供应题材基本结束，市场开始关注美国播种情况。
• 美国大豆：USDA预计2026年新季大豆种植面积为8470万英亩，较2025年增长约3.5%，但低于展望论坛预期的8500万英亩。玉米、小麦等作物种植面积下降，大豆面积增长主要来自玉米转种。新季美豆面积恢复，压制市场，但生柴政策和访华预期对压榨有利，整体库存压力处于中性水平。

2. 需求端

• 豆粕成交：3月成交维持不温不火态势，虽受中东战争影响带动豆粕价格上涨，但下游对涨价接受度不高，随用随买心态占主导。
• 饲料需求：生猪存栏量仍处于高位，饲料总产量偏高，但养殖利润极弱，导致1-2月豆粕在饲料中的添加比例下降，需求增长受限。家禽养殖方面，蛋鸡养殖利润季节性回暖，但整体仍偏低；肉鸡价格偏弱，市场供应充足。

关键信息

• 现货基差：4月05基差或走强，主要因进口大豆及豆粕库存处于季节性去库周期，巴西大豆延迟发运和年后未拍卖导致现货阶段性紧张。
• 期货走势：CBOT大豆近期窄幅震荡，南美供应压力显现，但美国访华预期和生柴政策支撑市场，预计外盘继续在平台震荡。国内豆粕价格由进口成本主导，若地缘冲突持续降温，豆粕或回归基本面定价，波动区间逐步收窄。
• 策略建议：
  • 现货商：关注4月基差走强的机会。
  • 期货投机者：短期推荐虚值期权双卖策略，卖出更多看涨期权；未来需关注巴西大豆实际到港节奏及我国是否额外采购美豆、美国总统访华及新季播种等题材。
• 重要变量：巴西豆到港节奏、地缘冲突持续性、中美贸易关系。

未来展望

• 市场短期内可能受地缘政治因素影响，豆粕价格偏弱运行。
• 若地缘冲突降温，豆粕将回归基本面定价，波动区间收窄。
• 长期来看，关注中美贸易关系变化、美国大豆播种情况及巴西豆到港节奏。

结构化信息

一、上游：种植及出口

• 巴西大豆：
  • 产量预估1.8亿吨，无变化。
  • 收获进度偏慢，截至3月27日收获率72%，去年同期83%。
  • 3月出口量预计1586万吨，同比增加。
• 阿根廷大豆：
  • 产量预估下调至4850万吨，同比小幅下滑。
  • 大豆作物评级正常至良好，水分条件改善，预计全面收割。
• 美国大豆：
  • 2025/26年度出口预计4286万吨，同比减少。
  • 新季种植面积回升至8470万英亩，但出口销售进展缓慢，尚未完成年度出口目标。

二、中游：我国大豆进口及压榨

• 大豆进口：
  • 1-2月累计进口1254.70万吨，同比减少。
  • 2025/26年度累计进口3818万吨，去年同期3679.21万吨，同比上升。
• 大豆压榨：
  • 压榨利润偏弱，巴西豆成本支撑内盘，美豆压榨利润低迷。
  • 3月27日当周，大豆实际开机率51.35%，压榨量158.46万吨。
• 大豆库存：
  • 截至3月27日，全国主要油厂大豆商业库存451.32万吨，环比下降5.5%。
  • 未来进口大豆将逐步到港，库存进入去库阶段。

三、下游：饲料养殖

• 豆粕成交及库存：
  • 3月豆粕成交量不温不火，库存61.99万吨，环比微降0.6%。
  • 下游对涨价接受度不高，随用随买心态占主导。
• 生猪养殖：
  • 养殖利润持续低迷，自繁自养生猪头均利润-344.24元/头。
  • 3-6月生猪出栏量环比增长，7-8月或有下滑。
• 家禽养殖：
  • 肉鸡价格偏弱，蛋鸡利润季节性回暖但整体偏低。

策略建议

• 现货商：关注4月基差走强机会。
• 期货投机者：短期推荐虚值期权双卖策略，卖出更多看涨期权；未来需关注巴西豆实际到港节奏及中美贸易关系变化。

重要变量

• 巴西豆到港节奏
• 地缘冲突持续性
• 中美贸易关系