> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕月报总结（2026年4月3日） ## 核心内容 本报告分析了2026年3月豆粕市场的供需情况及未来走势，结合全球大豆种植、出口、压榨及国内饲料养殖等多方面因素，评估豆粕价格的变动趋势和相关策略建议。 ## 主要观点 ### 1. 供给端 - **南美大豆**：巴西进入收获中后期，整体丰产格局不变，但由于收获进度偏慢和部分大型粮商暂停对华装运，巴西豆到港节奏或延迟。阿根廷降雨回归，产量小幅下滑但整体稳产，南美供应题材基本结束，市场开始关注美国播种情况。 - **美国大豆**：USDA预计2026年新季大豆种植面积为8470万英亩，较2025年增长约3.5%，但低于展望论坛预期的8500万英亩。玉米、小麦等作物种植面积下降，大豆面积增长主要来自玉米转种。新季美豆面积恢复，压制市场，但生柴政策和访华预期对压榨有利，整体库存压力处于中性水平。 ### 2. 需求端 - **豆粕成交**：3月成交维持不温不火态势，虽受中东战争影响带动豆粕价格上涨，但下游对涨价接受度不高，随用随买心态占主导。 - **饲料需求**：生猪存栏量仍处于高位，饲料总产量偏高，但养殖利润极弱，导致1-2月豆粕在饲料中的添加比例下降，需求增长受限。家禽养殖方面，蛋鸡养殖利润季节性回暖，但整体仍偏低；肉鸡价格偏弱，市场供应充足。 ## 关键信息 - **现货基差**：4月05基差或走强，主要因进口大豆及豆粕库存处于季节性去库周期，巴西大豆延迟发运和年后未拍卖导致现货阶段性紧张。 - **期货走势**：CBOT大豆近期窄幅震荡，南美供应压力显现，但美国访华预期和生柴政策支撑市场，预计外盘继续在平台震荡。国内豆粕价格由进口成本主导，若地缘冲突持续降温，豆粕或回归基本面定价，波动区间逐步收窄。 - **策略建议**： - **现货商**：关注4月基差走强的机会。 - **期货投机者**：短期推荐虚值期权双卖策略，卖出更多看涨期权；未来需关注巴西大豆实际到港节奏及我国是否额外采购美豆、美国总统访华及新季播种等题材。 - **重要变量**：巴西豆到港节奏、地缘冲突持续性、中美贸易关系。 ## 未来展望 - 市场短期内可能受地缘政治因素影响，豆粕价格偏弱运行。 - 若地缘冲突降温，豆粕将回归基本面定价，波动区间收窄。 - 长期来看，关注中美贸易关系变化、美国大豆播种情况及巴西豆到港节奏。 ## 结构化信息 ### 一、上游：种植及出口 - **巴西大豆**： - 产量预估1.8亿吨，无变化。 - 收获进度偏慢，截至3月27日收获率72%，去年同期83%。 - 3月出口量预计1586万吨，同比增加。 - **阿根廷大豆**： - 产量预估下调至4850万吨，同比小幅下滑。 - 大豆作物评级正常至良好，水分条件改善，预计全面收割。 - **美国大豆**： - 2025/26年度出口预计4286万吨，同比减少。 - 新季种植面积回升至8470万英亩，但出口销售进展缓慢，尚未完成年度出口目标。 ### 二、中游：我国大豆进口及压榨 - **大豆进口**： - 1-2月累计进口1254.70万吨，同比减少。 - 2025/26年度累计进口3818万吨，去年同期3679.21万吨，同比上升。 - **大豆压榨**： - 压榨利润偏弱，巴西豆成本支撑内盘，美豆压榨利润低迷。 - 3月27日当周，大豆实际开机率51.35%，压榨量158.46万吨。 - **大豆库存**： - 截至3月27日，全国主要油厂大豆商业库存451.32万吨，环比下降5.5%。 - 未来进口大豆将逐步到港，库存进入去库阶段。 ### 三、下游：饲料养殖 - **豆粕成交及库存**： - 3月豆粕成交量不温不火，库存61.99万吨，环比微降0.6%。 - 下游对涨价接受度不高，随用随买心态占主导。 - **生猪养殖**： - 养殖利润持续低迷，自繁自养生猪头均利润-344.24元/头。 - 3-6月生猪出栏量环比增长，7-8月或有下滑。 - **家禽养殖**： - 肉鸡价格偏弱，蛋鸡利润季节性回暖但整体偏低。 ## 策略建议 - **现货商**：关注4月基差走强机会。 - **期货投机者**：短期推荐虚值期权双卖策略，卖出更多看涨期权；未来需关注巴西豆实际到港节奏及中美贸易关系变化。 ## 重要变量 - 巴西豆到港节奏 - 地缘冲突持续性 - 中美贸易关系