20250324-招银国际-贝克微-02149.HK-Record-high_FY24_NPM_of_28.8__underpins_ability_to_maintain_high_margins_5页_992kb

报告摘要

BaTeLab 是一家专注于工业级模拟芯片市场的公司，其业务模式基于完整的模拟IC设计平台，结合自有EDA工具和可复用IP库。尽管在FY24中毛利率因库存减值准备而有所下降，但其净利率达到28.8%，显示出强劲的盈利能力。公司持续扩展SKU数量，推动收入增长，并维持高毛利水平。

收入增长：FY24收入同比增长25%至579百万港元，略低于预期。预计2025-2027年收入将保持30%以上的复合年增长率（CAGR），达到770百万港元、1,006百万港元和1,284百万港元。
毛利率与净利率：FY24毛利率为53%，净利率为28.8%。虽然受到库存减值影响，但管理层表示在排除该因素后毛利率稳定。预计FY25和FY26毛利率将维持在53%-54%之间，净利率保持在约28%。
产品扩展：2024年SKU数量增长超过60%，达到700+。公司计划在未来三年每年新增200+产品类型，推动收入增长。
估值与投资建议：维持“买入”评级，目标价调整至69.5港元，对应2025年预计市盈率（P/E）为18倍。当前股价为34.9港元，处于较低估值区间。
风险提示：经济波动、客户或供应商关系变化、新产品类别推出速度不及预期。