> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月24日宏观周观点总结 ## 核心内容 2026年5月24日发布的宏观周观点指出，今年“股债跷跷板”现象或将不会再现，取而代之的是“股债同向”的趋势。这一变化是由于经济基本面和流动性环境的改变。 ## 主要观点 1. **股债双牛现象** - 自4月以来，中国市场出现了“股债双牛”的特征，股市与债市同涨同跌。 - 这种趋势与去年的“股债跷跷板”形成鲜明对比，分析师认为这是底层逻辑的变化，而非阶段性现象。 2. **“股债跷跷板”逻辑** - 去年下半年，经济基本面表现出色，尤其是出口和科技领域的结构性亮点，促使市场形成“看股做债”的逻辑。 - 尽管固定资产投资有所下滑，但实际经济活动仅略微走弱，且化债政策缓解了微观现金流压力，降低了经济尾部风险。 3. **“股债双牛”出现的条件** - “股债双牛”通常出现在经济修复预期阶段性见顶、流动性尚属充裕的时期。 - 4月以来，市场正处于这一状态，经济修复预期趋稳，流动性依然充足。 4. **流动性环境** - 央行在面对输入性通胀时，更注重“滞”而非“胀”，因此流动性宽松的容忍度较高。 - 输入性流动性宽松已体现在M2与社融剪刀差的扩大上，股债资产均受益。 5. **居民“存款搬家”** - 居民确有小幅“存款搬家”行为，但尚无证据表明居民会在股债资产之间进行选择。 - 居民风险偏好多元化，投资股票和债券的群体不同，因此应关注资产自身逻辑。 ## 关键信息 - **经济基本面**：经济保持韧性，但超预期上行概率降低，结构性亮点仍存在。 - **流动性环境**：M2与社融剪刀差扩大，流动性依旧充裕。 - **高频数据**： - **消费**：有所回暖，票房、轻纺销售同比上升。 - **贸易**：略有回落，货物与集装箱吞吐量走弱，油运和干散运价回落。 - **生产**：整体平稳，部分行业如光伏出现边际改善。 - **物价**：原油价格带动化工品价格高位波动，电子行业价格持续上行，食品价格低位震荡。 - **货币金融**：美元指数小幅上升，人民币略有走强，国债收益率回落，期限利差扩大。 - **下周重点关注**： - 美国2026年Q1实际GDP数据 - 中国5月PMI数据 - **风险提示**： - 美伊冲突走向及其对资产价格的影响存在高度不确定性。 ## 图表概览 - **图1**：财务支出法下的固投与实物工作量出现背离。 - **图2**：M2与社融剪刀差扩大。 - **图3**：实体经济高频数据一览。 - **图4**：物价高频数据一览。 - **图5**：货币金融高频数据一览。 - **图6**：下周重点数据和事件。 ## 分析师声明 - 每位分析师声明其观点准确反映个人看法，与薪酬无关。 - 投资评级基于相对市场基准指数的收益率进行定义，包括买入、增持、中性、减持。 - 行业投资评级分为看好、中性、看淡。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 ## 免责声明 - 本报告由东方证券股份有限公司制作发布，仅供客户使用。 - 报告基于公开信息，力求准确但不保证完整性。 - 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 报告内容不得被未经授权复制、转发或公开传播。 ## 联系信息 - **东方证券研究所** - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址： www.dfzq.com.cn