> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外科技巨头上修 Capex，AI 投入周期持续强化 —— 2026年7月27日至31日港股复盘与投资建议 ## 核心内容 2026年7月27日至31日期间，港股整体表现较好，恒生指数上涨3.7%，恒生科技指数上涨4.3%，成为涨幅最高的主要指数。其中，恒生非必需性消费指数涨幅达5.9%，而恒生医疗保健指数下跌1.4%。恒生科技指数自2026年以来累计下跌12.5%，但本周表现强劲。港股通资金本周呈净流出，但近30日净流入606亿港元，显示长期资金仍看好港股。 ## 主要观点 - **AI 投入周期持续强化**：科技巨头纷纷上调全年资本开支指引，谷歌、微软、亚马逊、Meta 等均表现出对AI领域的持续投入，尤其在服务器、数据中心、芯片等硬件领域。 - **AI 模型迭代加速**：MiniMax、字节跳动、DeepSeek 等公司发布新一代AI模型，提升生成能力与多模态处理能力，推动AI生态完善。 - **人形机器人与自动驾驶进展显著**：比亚迪、小鹏汽车等在人形机器人及Robotaxi领域取得实质性进展，商业化进程加速。 - **投资建议聚焦 AI 及相关领域**：分析师推荐关注AI上游硬件、受益于AI模型迭代的互联网大厂、估值较低的智能车企业及基本面向好的能源企业。 ## 关键信息 ### 恒生指数表现 - **本周涨幅**：恒生指数 +3.7%，恒生科技指数 +4.3%。 - **2026年累计表现**： - 恒生港股通高股息指数 +10.0% - 恒生科技指数 -12.5% - 恒生综合小型股指数 -18.2% ### 恒生各板块表现 - **涨幅最高**：非必需性消费指数 +5.9% - **跌幅最深**：医疗保健指数 -1.4% - **2026年表现**： - 金融业指数 +14.9% - 资讯科技业指数 -17.5% - 原材料业指数 -14.9% ### 恒科成分股表现 - **涨幅前三**： - MiniMax-W +17.7% - 地平线机器人-W +17.0% - 腾讯音乐-SW +12.2% - **跌幅前三**： - 智谱 -20.2% - 华虹半导体 -14.4% - 中芯国际 -11.4% ### 港股通资金流动 - **本周净流出**：187亿港元 - **近30日净流入**：606亿港元 ### 美股科技公司资本开支 - **谷歌**：2026Q2 Capex 为449亿美元，全年指引上调至1950-2050亿美元 - **微软**：2026Q2 Capex 为410亿美元，全年指引调整为1750亿美元，但实际投资未变 - **亚马逊**：2026Q2 Capex 为531亿美元，全年指引上调至2200亿美元 - **Meta**：2026Q2 Capex 为311亿美元，全年指引维持在1300-1450亿美元 ### AI 模型更新与进展 - **MiniMax**：发布全模态生成模型 H3，支持15秒2K音视频生成，计划开放模型权重 - **字节跳动**：发布 Seedance 2.5，支持30秒视频生成、30张图片/10段视频/音频输入 - **DeepSeek**：正式版 API 上线，预计8月初上线 Pro 版本 - **月之暗面**：完成F轮融资，投后估值达350亿美元，G轮提前启动 - **腾讯**：发布混元Hy3，采用MoE架构，支持256K上下文，开源并上线腾讯云 API - **阿里巴巴**：云灵骏真武 M890 超节点适配 Kimi K3，双方合作加强 - **World Labs**：发布机器人策略训练与评估引擎 R2S2R，实现仿真到真实部署闭环 - **SpaceXAI**：Grok 4.6 预计8月发布，参数达1.5万亿，性能显著提升 ### 重点公司动态 - **比亚迪**：人形机器人将于8月正式亮相 - **小鹏汽车**：人形机器人启动小批量试生产，Robotaxi计划在Q3启动示范运营 - **零跑汽车**：A05s新车即将发布，海外销量有望超预期，计划推出第二品牌 - **岚图汽车**：高端新能源央企，2025年实现扭亏为盈，估值修复空间较大 - **联想集团**：AI服务器需求增长，业务盈利改善，合理市值为3733亿港元 - **长光辰芯**：高端CIS龙头，工业检测领域表现突出，预计2026-2028年收入增长显著 - **智谱**：专注基模迭代，Coding与Agent能力全球领先，采用P/S估值方法 ## 投资建议 ### 八月重点推荐 1. **能源企业**：如中国秦发、力量发展 2. **AI 上游硬件企业**：如联想集团、舜宇光学科技、长光辰芯 3. **AI 模型迭代受益企业**：如阿里巴巴、腾讯、智谱、MiniMax 4. **智能车企业**：如零跑汽车、岚图汽车、小鹏集团 ### 具体公司观点 1. **长光辰芯（03277.HK）**： - 技术壁垒高，客户黏性强，受益于国产替代 - 预计2026-2028年收入分别为12/17/23亿元，目标价172港元，给予“买入”评级 2. **联想集团（0992.HK）**： - AI驱动服务器高增，效率推动盈利释放 - 2026-2028年收入预计为949/1064/1152亿美元，目标价30.1港元，给予“买入”评级 3. **阿里巴巴-W（9988.HK）**： - “芯-云-模-应”全栈AI标的，MaaS业务ARR预计年底达300亿元 - 目标价200港元，给予“买入”评级 4. **腾讯控股（0700.HK）**： - 混元Hy3发布，模型性能显著提升，开源推动生态发展 - 目标价708港元，给予“买入”评级 5. **智谱（2513.HK）**： - 编程能力全球领先，Agent生态初具规模 - 采用P/S估值，目标价1239港元，给予“买入”评级 6. **MiniMax-W（0100.HK）**： - 算力扩容与模型升级共振，成长动能增强 - 2026-2028年收入预计为5.7/11.4/17.1亿美元，目标价73港元，给予“买入”评级 7. **零跑汽车（9863.HK）**： - 海外销量强劲，A05s新车即将发布 - 2026-2028年销量预计为103/146/166万辆，目标价73港元，给予“买入”评级 8. **岚图汽车（7489.HK）**： - 高端新能源央企，估值修复空间大 - 2026-2028年销量预计为20.4/28.0/30.5万辆，目标价5.1港元，给予“买入”评级 9. **小鹏集团-W（9868.HK）**： - 新车型表现优秀，海外销量增长可期 - 2026-2028年销量预计为52/82/83万辆，目标价82.3港元，给予“买入”评级 ## 风险提示 - **政策与监管变化**：海内外政策和监管环境超预期变化可能影响公司基本面 - **行业竞争加剧**：赛道竞争超预期可能影响业绩表现 - **地缘冲突风险**：地缘冲突加剧可能拖累全球经济复苏 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供本公司客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险并考虑其他因素。报告内容可能在不发出通知的情况下进行修改，敬请留意更新信息。