> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国资产安全性价值重估：以港为媒 ## 核心观点 - **地缘政治影响**：美伊冲突可能成为全球资本流向的“分水岭”，香港作为亚洲金融中心，有望成为全球资金避险的首选地。 - **估值洼地效应**：港股整体估值低于美股、日韩等市场，成为全球资本再平衡的重要驱动力。 - **资产配置趋势**：海外资金，尤其是中东主权基金，正加速配置港股，显示出对香港市场的信心。 - **行业结构优势**：港股行业结构多元化，涵盖高股息蓝筹与新经济龙头，具备防御性与成长性双重属性。 - **政策支持**：十五五规划明确提出巩固提升香港的国际金融、航运、贸易中心地位，强化其作为“亚洲资产中心”的角色。 - **市场信号**：香港楼市率先企稳，南向资金持续流入，显示市场对香港资产配置价值的认可。 ## 主要观点 ### 1. 金融安全：地缘博弈下香港或迎资金避险红利 - 香港成为中东资本避险的首选地，家族办公室数量上升，资产配置需求增加。 - 香港私人银行管理的资产规模同比增长 $18.5\%$，中东主权基金基石认购占比显著提升。 - 阿联酋迪拜因地缘冲突影响，房地产指数下挫超 $30\%$，而香港楼市自2025年Q2开始企稳回升。 - 香港政府通过“新资本投资者入境计划”吸引外资，预计带来超过900亿港元资金流入。 - 香港作为全球最大离岸人民币中心，处理约 $80\%$ 的离岸人民币结算，具备显著的金融枢纽地位。 ### 2. 估值洼地：全球资金再平衡驱动力 - 港股估值明显低于美股、日韩及纳指，成为吸引国际资本的重要因素。 - 恒生科技市盈率TTM为21.2倍，远低于韩国KOSDAQ指数的120倍和纳指的38.6倍。 - 中国能源自主率高达 $85\%$，远高于日韩的 $15\%$，对油价变化具有更强的抗风险能力。 - 华为产业链为代表的中国科技自立浪潮，正在重塑全球科技格局，成为国际资本关注的重点。 ### 3. 港股优质核心标的：高股息与新经济的共振 - **高股息蓝筹**：如汇丰控股、恒基兆业等，提供稳定现金流，是防御性配置的基石。 - **新经济龙头**：如中芯国际、舜宇光学科技、中软国际等，代表中国科技自立的未来潜力。 - **案例分析**： - **汇丰控股**：股息率 $4.79\%$，2026-2028年维持 $50\%$ 的股息派付比率，成为港股高股息策略的典范。 - **华为产业链**：涵盖设备、材料、设计等多个环节，国际资本可通过港股市场分享中国科技升级红利。 ## 关键信息 - **地缘影响**：美伊冲突削弱迪拜作为全球金融中心的地位，同时放大日韩股市的高估值脆弱性。 - **资金流动**：南向资金在3月上旬大幅净流入，外资对港股的配置意愿增强。 - **市场前景**：港股作为全球估值洼地，叠加人民币升值周期与内地市场潜力，成为海外资金出海配置的首选。 - **政策支持**：十五五规划强调香港的国际金融、航运、贸易中心地位，推动其成为“亚洲资产中心”。 - **行业结构**：港股行业结构远超日韩，具备高股息与新经济双重配置价值。 ## 风险提示 - 地缘冲突超预期可能推升油价，加剧滞胀风险。 - 美联储降息节奏不及预期，可能影响全球资本流动。 - 国内经济修复不及预期，可能对港股市场产生不利影响。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。 - **行业评级**：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 ## 图表目录（摘要） - 图1：全球二十大主权财富基金 - 图2：迪拜房地产指数 - 图3：中国香港房价近一年明显回升 - 图4：20世纪初美国超越英国成为制造业大国 - 图5：中国香港外汇储备 - 图6：MSCI香港指数 - 图7：全球主要股市估值水平 - 图8：2月以来外资对韩国股票净减持 - 图9：南向资金3月上旬大幅净流入 - 图10：汇丰控股股息派付比率目标 - 图11：华为产业链全景 - 图12：原油价格和美国通胀的同向性 - 图13：CME利率期货对FOMC年内降息概率预测 ## 结论 - 香港凭借其背靠内地市场、联系汇率制稳定性及“人才吸引+金融”双轮驱动，有望成为亚洲资产配置的核心枢纽。 - 中国资产安全性价值逐步重估，港股的高股息与新经济板块将成为吸引国际资本的重要方向。 - 长期来看，全球资本在地缘风险下的多元化配置趋势将强化香港作为“亚洲资产中心”的地位。