> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>黄金</td><td>企稳多配</td><td>美国数据走跌,美联储官员强调联储独立性,盘面继续调整。中长期地缘秩序重塑,不确定性持续存在,央行继续买黄金(中国央行连续15个月购金),长期战略配置价值不变。关注调整幅度</td></tr><tr><td>白银</td><td>等待降波</td><td>小作文较多,白银多空拥挤交易博弈或没有结束。尽管长期理由仍然存在供需缺口 连续5年,全球大财政均对白银长期有利,但是短期市场会继续调整,保持关注,短期参与难度大,风险报酬比不合适。</td></tr><tr><td>铜</td><td>长线持有</td><td>美国非农数据本周五公布,恰逢国内无夜盘,宏观风险较大,建议多单止盈落袋,持币空仓过节。中长期,铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置,对铜依旧看好。</td></tr><tr><td>锌</td><td>承压</td><td>锌投机热度降温,随着春节长假临近,需求疲软,锌锭库存累库,建议准备持币空仓过节,规避风险。</td></tr><tr><td>铅</td><td>反弹承压</td><td>国内再生铅冶炼企业减产增多,供应速度放缓,但终端消费市场未见好转,现货市场供需双降,铅锭库存累积,铅价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>锡</td><td>反弹承压</td><td>海外锡矿端供应扰动减弱,云南与江西锡冶炼企业开工率小幅下滑,下游刚需采购为主,市场呈供需双淡状态,锡价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>铝</td><td>反弹承压</td><td>海外铝土矿报价持续承压,氧化铝成本保持低位,目前国内铝锭及铝棒社会库存累积,下游开工进一步下滑,铝价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>镍</td><td>反弹承压</td><td>印尼确认缩减2026年镍矿配额,国内镍高库存与弱消费状态延续,下游不锈钢库存环比小幅回升,镍价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>宽幅震荡</td><td>供需方面大厂按计划降低开工,下游需求弱稳,供需略有改善。临近春节,备货需求基本完成,市场交投逐渐清淡,盘面驱动有限,空仓过节。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>承压</td><td>供需层面仍有累库压力,虽然部分头部企业有停减产动作,但现货成交极其清淡,下游受抢出口支撑有限,后市主要受政策预期影响,谨慎参与。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>反弹</td><td>总库存连续4周去库,产量下滑。节前资金有避险需求,叠加监管限仓等措施,碳酸锂走势跟随有色板块,维持震荡企稳的节奏。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 金银：市场继续整理情绪，金银窄幅震荡 表 1: 产业高频数据 <table><tr><td>盘面信息</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="2">黄金</td><td>SHFE黄金</td><td>1121.22</td><td>1125.94</td><td>-0.42%</td><td>1142</td><td>-1.79%</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>5048</td><td>5084</td><td>-0.71%</td><td>4798</td><td>5.21%</td></tr><tr><td rowspan="2">白银</td><td>SHFE白银</td><td>20284</td><td>20873</td><td>-2.82%</td><td>23511</td><td>-13.73%</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>81</td><td>83</td><td>-2.97%</td><td>70</td><td>14.54%</td></tr><tr><td rowspan="3">比价</td><td>上海金银比</td><td>55.28</td><td>53.94</td><td>2.47%</td><td>48.56</td><td>13.83%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>62.64</td><td>61.22</td><td>2.33%</td><td>56.82</td><td>10.26%</td></tr><tr><td>SHFE金/COMEX</td><td>6.93</td><td>6.89</td><td>0.54%</td><td>6.89</td><td>0.55%</td></tr><tr><td rowspan="2">美元</td><td>美元指数</td><td>96.86</td><td>96.86</td><td>0.00%</td><td>97.63</td><td>-0.79%</td></tr><tr><td>美债实际收益率</td><td>1.84</td><td>1.87</td><td>-0.03</td><td>1.94</td><td>-0.10</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>金ETF(吨)</td><td>1079.32</td><td>1079.66</td><td>-0.34</td><td>1083.38</td><td>-4.06</td></tr><tr><td>金-COMEX净多</td><td>165604</td><td>205396</td><td>-39792</td><td>244770</td><td>-79166</td></tr><tr><td>金-COMEX多占比</td><td>52.40</td><td>51.60</td><td>0.80</td><td>56.00</td><td>-3.60</td></tr><tr><td>银ETF(吨)</td><td>16216</td><td>16191</td><td>25</td><td>0</td><td>16216</td></tr><tr><td>银-COMEX净多</td><td>25877</td><td>23703</td><td>2174</td><td>25214</td><td>663</td></tr><tr><td>银-COMEX多占比</td><td>27.20</td><td>27.80</td><td>-0.60</td><td>28.30</td><td>-1.10</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="5">黄金白银</td><td>黄金(T+D)</td><td>1117.4</td><td>1118.84</td><td>-0.13%</td><td>1105.85</td><td>1.04%</td></tr><tr><td>黄金9999</td><td>1116.69</td><td>1093.85</td><td>2.09%</td><td>1105.47</td><td>1.01%</td></tr><tr><td>伦敦金现($)</td><td>5019</td><td>5058.81</td><td>-0.79%</td><td>4659.278</td><td>7.72%</td></tr><tr><td>白银(T+D)</td><td>19268</td><td>19503</td><td>-1.20%</td><td>19885</td><td>-3.10%</td></tr><tr><td>伦敦银现($)</td><td>80.75</td><td>83.373</td><td>-3.15%</td><td>79.131</td><td>2.05%</td></tr><tr><td rowspan="2">内盘基差</td><td>黄金基差</td><td>(3.82)</td><td>(7.10)</td><td>-</td><td>(35.85)</td><td>-</td></tr><tr><td>白银基差</td><td>(1016.00)</td><td>(1370.00)</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：COMEX黄金期货跌 $0.62\%$ ，COMEX白银期货跌 $2.01\%$ 。现货黄金盘中曾跌超 $1\%$ 、跌破5000美元，期银盘中曾跌超 $3\%$ ，美零售销售公布后均曾短线转涨。 ①紧盯就业数据。美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软。美国12月的零售销售表现不及环比增长0.6%的11月，也逊于华尔街预期的环比增长0.4%。假日消费动能疲软且不均衡。13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力。虽然高收入家庭受资产升值支撑，但整体消费受高物价与天气因素抑制。 ②中国央行连续购买黄金。特朗普预计，下周将与伊朗举行第二轮会谈。他表示，“伊朗不会拥有核武器或者导弹”；若美伊谈判失败，或向中东再派一支航母打击群，为可能的军事行动做准备。③目前支撑金价的三大支柱——央行持续购金、去美元化趋势及全球政策不确定性——依然稳固，且私人投资组合中黄金配置比例极低，长期风险仍偏上行；但短期来看，市场需时间消化波动率并等待投机仓位回归合理水平。支撑金价的地缘政治紧张、贸易政策不确定性以及对债务的担忧并未消散，当前的下跌并未破坏长期投资逻辑。未来，三大变量将决定黄金走势：一是美联储政策路径，二是特朗普政策的不可预测性；三是AI技术进展。④达利欧警告称，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。达利欧表示，在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产，应占投资组合的5%-15%。他同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。⑤策略提醒：国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持。黄金VIX、白银VIX仍处于较高位置，继续关注降波。 # 铜：市场等待非农数据，铜高位整理 表 2：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜主力(元/吨)</td><td>101730</td><td>101860</td><td>-0.13%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜(美元/吨)</td><td>13100</td><td>13185</td><td>-0.64%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜(美元/磅)</td><td>590.7</td><td>596.15</td><td>-0.91%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>电解铜现货(元/吨)</td><td>101990</td><td>101780</td><td>0.21%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜主力(手)</td><td>101176</td><td>162231</td><td>-38%</td><td>159688</td><td>169613</td><td>-6%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜仓单库存(吨)</td><td>26823</td><td>25603</td><td>1220</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪铜总库存(吨)</td><td>248911</td><td>233004</td><td>15907</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>社会库存(万吨)</td><td>33.13</td><td>33.58</td><td>-0.45</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区库存(万吨)</td><td>6.94</td><td>6.94</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜库存(吨)</td><td>591459</td><td>590211</td><td>1248</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜库存(吨)</td><td>189100</td><td>184300</td><td>4800</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜月间价差(当月-次月)</td><td>-410</td><td>-340</td><td>-70</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(0-3)</td><td>-77.37</td><td>-70.95</td><td>-6.42</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(3-15)</td><td>-95.42</td><td>-89.5</td><td>-5.92</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区仓单溢价</td><td>28</td><td>30</td><td>-2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海铜现货升贴水</td><td>-10</td><td>25</td><td>-35</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东铜现货升贴水</td><td>-105</td><td>-115</td><td>10</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>铜现货进口盈亏</td><td>-759.44</td><td>-688.42</td><td>-71.02</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.77</td><td>7.73</td><td>0.04</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪铜区间震荡 # 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，称国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为 $0.10\%$ ，同比上升 $16.32\%$ 。因部分冶炼厂检修影响，2月预计环比 $-3.04\%$ ，同比上升 $8.06\%$ 。全球三大交易所铜显性库存不仅处于历史同期高位，中下游进入春节假期，传统淡季需求疲软，节前现货市场成交清淡，投机热钱沉寂，静待春节长假。 # 策略推荐 美国12月零售销售环比增长意外停滞，表现不及环比增长 $0.6\%$ 的11月，也逊于华尔街预期的环比增长 $0.4\%$ 。美国非农数据本周五公布，恰逢国内无夜盘，宏观风险较大，建议多单止盈落袋，持币空仓过节。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【100000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 # 锌：长假临近淡季累库，锌准备空仓过节 表 3：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌主力(元/吨)</td><td>24475</td><td>24445</td><td>0.12%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME锌(美元/吨)</td><td>3398</td><td>3382</td><td>0.47%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>0号锌现货价格(元/吨)</td><td>24460</td><td>24660</td><td>-0.81%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>1号锌现货价格(元/吨)</td><td>24390</td><td>24590</td><td>-0.81%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>成交量和持仓量</td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力</td><td>93513</td><td>122879</td><td>-23.90%</td><td>60049</td><td>63501</td><td>-5.44%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌仓单库存(吨)</td><td>57221</td><td>59264</td><td>-2043</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>锌交易所总库存(周度)(吨)</td><td>70689</td><td>73151</td><td>-2462</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>SMM七地社会库存(万吨)</td><td>14.85</td><td>13.39</td><td>1.46</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME锌库存(吨)</td><td>106750</td><td>106925</td><td>-175</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌月间价差(当月-次月)</td><td>-55</td><td>10</td><td>-65</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(0-3)</td><td>-23.73</td><td>-21.56</td><td>-2.17</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(3-15)</td><td>63.25</td><td>43.68</td><td>19.57</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>天津锌现货升贴水</td><td>-85</td><td>-85</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海锌现货升贴水</td><td>-35</td><td>-35</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东锌现货升贴水</td><td>-55</td><td>-55</td><td>0</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>锌现货进口盈亏</td><td>-3100.23</td><td>-3040.26</td><td>-59.97</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.20</td><td>7.23</td><td>-0.03</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪锌承压运行 # 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山枯竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。1月国内锌锭产量预计为56.94万吨，环比增 $3\%$ ，同比增 $9\%$ 。库存方面，随着春节假期临近，中下游加工企业逐渐停工放假，需求疲软库存累库。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 # 策略推荐 锌投机热度降温，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存延续累库。短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3300，3400】美元/吨 风险提示：需求不足，政策刺激 # 铝：淡季消费制约，铝价动能不足 表 4: 产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">铝及氧化铝</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦铝电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>3105</td><td>3130</td><td>-25</td><td>-0.80%</td></tr><tr><td>沪铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>23515</td><td>23540</td><td>-25</td><td>-0.11%</td></tr><tr><td>氧化铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>2835</td><td>2868</td><td>-33</td><td>-1.15%</td></tr><tr><td>沪铝主力持仓量</td><td>手</td><td>184786</td><td>197639</td><td>-12853</td><td>-6.50%</td></tr><tr><td>氧化铝主力持仓量</td><td>手</td><td>321540</td><td>333870</td><td>-12330</td><td>-3.69%</td></tr><tr><td>铝沪伦比值</td><td>/</td><td>7.62</td><td>7.57</td><td>0.05</td><td>0.68%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM A00铝现货均价</td><td>元/吨</td><td>23290</td><td>23400</td><td>-110</td><td>-0.47%</td></tr><tr><td>SMM氧化铝指数平均价</td><td>元/吨</td><td>2618.33</td><td>2618.3</td><td>0.03</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME铝Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-34.34</td><td>-26.17</td><td>-8.17</td><td>/</td></tr><tr><td>上海A00铝现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-190</td><td>-170</td><td>-20</td><td>/</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-2338.1</td><td>-2289.4</td><td>-48.7</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME铝库存</td><td>吨</td><td>486975</td><td>488975</td><td>-2000</td><td>-0.41%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单占比</td><td>/</td><td>9.51%</td><td>9.88%</td><td>-0.37%</td><td>-3.74%</td></tr><tr><td>SHFE铝仓单量</td><td>吨</td><td>166516</td><td>164512</td><td>2004</td><td>1.22%</td></tr><tr><td>SHFE铝库存(周)</td><td>吨</td><td>245140</td><td>216771</td><td>28369</td><td>13.09%</td></tr><tr><td>SMM铝锭社会库存</td><td>万吨</td><td>85.7</td><td>83.6</td><td>2.1</td><td>2.51%</td></tr><tr><td>SMM铝棒社会库存</td><td>万吨</td><td>28.65</td><td>27.3</td><td>1.35</td><td>4.95%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝承压回落走势。 # 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，行业平均利润突破7500元/吨。2月最新国内电解铝锭库存85.7万吨，环比上周增加2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比上周增加1.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分点至 $59.4\%$ ，各板块多数走低，行业步入春节淡季。 氧化铝：海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位。1月份部分氧化铝厂启动检修，行业开工率有所下降。目前氧化铝累库较前期放缓，但行业整体库存压力仍存。短期来看，氧化铝市场过剩略有改善，关注行业政策变动及企业减产动向。 # 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000-24500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 # 镍：印尼公布配额，镍价有所反弹 表 5：产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">镍及不锈钢</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦镍电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>17550</td><td>17410</td><td>140</td><td>0.80%</td></tr><tr><td>沪镍主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>133900</td><td>135020</td><td>-1120</td><td>-0.83%</td></tr><tr><td>不锈钢主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>13740</td><td>13735</td><td>5</td><td>0.04%</td></tr><tr><td>沪镍主力持仓量</td><td>手</td><td>122907</td><td>123204</td><td>-297</td><td>-0.24%</td></tr><tr><td>不锈钢主力持仓量</td><td>手</td><td>37421</td><td>41399</td><td>-3978</td><td>-9.61%</td></tr><tr><td>镍沪伦比值</td><td>/</td><td>7.76</td><td>7.68</td><td>0.08</td><td>1.01%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM电解镍现货均价</td><td>元/吨</td><td>138950</td><td>139450</td><td>-500</td><td>-0.36%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢304均价</td><td>元/吨</td><td>14100</td><td>14100</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME镍Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-212.22</td><td>-210.29</td><td>-1.93</td><td>/</td></tr><tr><td>电解镍上海现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>5200</td><td>5200</td><td>0</td><td>/</td></tr><tr><td>不锈钢无锡现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>360</td><td>365</td><td>-5</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME镍库存</td><td>吨</td><td>285750</td><td>285072</td><td>678</td><td>0.24%</td></tr><tr><td>LME镍注销仓单占比</td><td>/</td><td>3.43%</td><td>3.27%</td><td>0.16%</td><td>4.91%</td></tr><tr><td>SHFE镍仓单量</td><td>吨</td><td>52039</td><td>51721</td><td>318</td><td>0.61%</td></tr><tr><td>SMM镍矿港口库存</td><td>万湿吨</td><td>683</td><td>736</td><td>-53</td><td>-7.20%</td></tr><tr><td>SMM纯镍社会库存</td><td>万吨</td><td>73225</td><td>70643</td><td>2582</td><td>3.65%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢社会库存</td><td>吨</td><td>868600</td><td>853000</td><td>15600</td><td>1.83%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 镍价小幅反弹，不锈钢反弹走势。 # 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼表示2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.5亿至2.6亿吨，全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。最新国内纯镍社会库存约为7.1万吨，环比上周累库约4300吨，产业链弱现实延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回升至84.41万吨，周环比增加 $0.05\%$ 。下游终端需求疲软、货源流转不畅，不锈钢社会库存出现了小幅累积。目前不锈钢市场处于消费淡季，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及下游备库需求的表现。 # 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000-145000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 # 碳酸锂：市场情绪主导，等待企稳 表 6：产业高频数据 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="7">期货市场</td></tr><tr><td>主力合约LC2605</td><td>元/吨</td><td>137,340</td><td>137,000</td><td>340</td><td>0.25%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>手</td><td>345,989</td><td>344,071</td><td>1,918</td><td>0.56%</td><td></td></tr><tr><td>LC2607</td><td>元/吨</td><td>137,520</td><td>137,120</td><td>400</td><td>0.29%</td><td></td></tr><tr><td>LC2609</td><td>元/吨</td><td>137,560</td><td>137,400</td><td>160</td><td>0.12%</td><td></td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>张</td><td>35,537</td><td>34,597</td><td>940</td><td>2.72%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持买单量</td><td>手</td><td>226,533</td><td>220,829</td><td>5,704</td><td>2.58%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持卖单量</td><td>手</td><td>311,720</td><td>310,910</td><td>810</td><td>0.26%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">现货市场价格</td></tr><tr><td>锂辉石CIF6%</td><td>美元/吨</td><td>1,833.0</td><td>1,828.0</td><td>5</td><td>0.27%</td><td></td></tr><tr><td>锂云母矿市场价格</td><td>元/吨</td><td>5,900.0</td><td>5,900.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>锂辉石非洲SC5%</td><td>美元/吨</td><td>1,650.0</td><td>1,650.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>电池级碳酸锂99.5%</td><td>元/吨</td><td>136,000.0</td><td>136,000.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>工业级碳酸锂99%</td><td>元/吨</td><td>133,000.0</td><td>133,000.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>140,000.0</td><td>140,000.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>127,500.0</td><td>127,500.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">基差</td></tr><tr><td>基差(基准交割品级)</td><td>元/吨</td><td>-1,340</td><td>-1,000</td><td>-340</td><td>34.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差(替代交割品级)</td><td>元/吨</td><td>10,660</td><td>11,000</td><td>-340</td><td>-3.09%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">价差</td></tr><tr><td>LC05-07</td><td>元/吨</td><td>-180</td><td>-120</td><td>-60</td><td>50.00%</td><td></td></tr><tr><td>LC07-09</td><td>元/吨</td><td>-40</td><td>-280</td><td>240</td><td>-85.71%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">产业链情况</td></tr><tr><td>碳酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>23,685</td><td>24,060</td><td>-375.0</td><td>-1.56%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度开工率</td><td>%</td><td>51.4</td><td>52.6</td><td>-1.2</td><td>-2.28%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度库存</td><td>吨</td><td>105,463</td><td>107,482</td><td>-2,019.0</td><td>-1.88%</td><td></td></tr><tr><td>磷酸铁锂周度产量</td><td>吨</td><td>97,653</td><td>99,603</td><td>-1,950.0</td><td>-1.96%</td><td></td></tr><tr><td>三元材料周度产量</td><td>吨</td><td>18,468</td><td>17,900</td><td>568.0</td><td>3.17%</td><td></td></tr><tr><td>三元前驱体周度产量</td><td>吨</td><td>23,702</td><td>23,916</td><td>-214.0</td><td>-0.89%</td><td></td></tr><tr><td>钴酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>2,125</td><td>2,620</td><td>-495.0</td><td>-18.89%</td><td></td></tr><tr><td>锰酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>3,916</td><td>3,485</td><td>431.0</td><td>12.37%</td><td></td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，中辉期货 # 行情回顾 主力合约LC2605低开高走，尾盘涨幅收窄，仍未站稳14万关口。 # 产业逻辑 外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹。基本面尚未出现明显利空，淡季延续去库的趋势，并且在价格大跌时下游点价积极，跌停板上释放大量成交。2月维持去库的节奏。1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动较高，持仓量不断下降，建议等待价格重新企稳后再布局多单，假期空仓过节。 # 策略推荐 企稳后轻仓布局多单【135000-145000】 # 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 有色及新能源金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688