> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ETF 资产配置月报（2026年5月）总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月全球多资产配置的市场环境，并提出了针对不同资产类别的配置建议。报告聚焦于A股、债券、黄金、美股、日股、印股等资产，旨在通过ETF/LOF产品实现资产配置策略。报告同时探讨了三种主要的资产配置策略：股债目标配置中枢风险预算组合、低波动“固收+”策略以及全球大类资产配置策略I和II。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 市场回顾与配置展望 - **2026年4月市场回顾**： - 权益市场大幅反弹，黄金小幅回调。 - 各类资产收益表现：日经225 > 纳指100 > 中证800 > 孟买30 > 政金债7-10年 > 短融 > 黄金。 - **市场热点与展望**： - **K型分化加剧**：美伊冲突推升油价，导致经济与资本市场呈现明显的K型分化。 - **上行主线**：AI制造和周期品涨价成为结构性行情的确定性主线。 - **配置建议**：关注周期板块（农业、化工、有色、煤炭、电力）和AI制造相关行业（电子、通信、电力设备、高端制造），适度降低对成本敏感的中下游行业和弱需求领域的配置。 ### 2. 股债目标配置中枢风险预算组合 - **投资情景与方案设计**： - 在低利率环境下，通过“债券打底+权益增强”的方式缓解纯债收益下滑。 - 聚焦国内股票和债券资产，构建股债配置中枢为1:9、2:8、3:7的组合。 - **组合构建方法**： - 策略1：股债目标配置中枢风险预算策略（RB），月末调仓，基于滚动3年和近252个交易日波动率进行配置。 - 策略2：CPPI+RB两阶段策略，第一阶段构建CPPI组合，第二阶段融合目标配置中枢进行风险预算配置。 - **组合业绩分析**： - 回测区间（2015/01/01–2026/04/30）内，股债CPPI_RB策略表现优于固定中枢和RB策略。 - **策略表现**： - **股债1:9固定比例**：年化收益率8.61%，年化波动率18.06%，最大回撤-8.79%。 - **股债1:9RB**：年化收益率13.59%，年化波动率45.18%，最大回撤-25.61%。 - **股债1:9CPPI_RB**：年化收益率21.97%，年化波动率32.40%，最大回撤-20.86%。 - **股债3:7固定比例**：年化收益率5.87%，年化波动率0.97%，最大回撤-0.29%。 - **股债3:7RB**：年化收益率13.02%，年化波动率14.88%，最大回撤-25.61%。 - **股债3:7CPPI_RB**：年化收益率19.84%，年化波动率18.73%，最大回撤-12.47%。 ### 3. 低波动“固收+”策略 - **投资情景与方案设计**： - 基于国内股票、债券、黄金资产，构建股:黄:债=1:1:4的“组合保险（CPPI）+风险预算（RB）”组合。 - 回测区间（2015/01/01–2026/04/30）内，年化收益率7.11%，年化波动率3.48%，最大回撤-4.92%。 - **2026年4月与年以来表现**： - 2026年4月收益1.03%，2026年以来累计收益2.42%，年内最大回撤-1.85%。 - **策略落地**： - 通过ETF产品实现策略跟踪，具有良好的可操作性。 ### 4. 全球大类资产配置策略 #### 策略I：A股+债券+黄金+美股 - **业绩表现**： - 回测区间（2014/01/01–2026/04/30）内，年化收益率11.87%，年化波动率6.07%，最大回撤-7.97%。 - 2026年4月收益4.34%，2026年以来累计收益3.72%，年内最大回撤-6.68%。 - **策略II：A股+债券+黄金+跨境权益（日股、印股）** - 回测区间（2014/01/01–2026/04/30）内，年化收益率10.01%，年化波动率5.19%，最大回撤-9.97%。 - 2026年4月收益3.88%，2026年以来累计收益0.36%，年内最大回撤-5.83%。 - **配置建议**： - 策略I和II均采用ETF/LOF产品实现跟踪，具有较高的灵活性和可操作性。 ## 风险提示 - 本报告基于公开历史数据，不能保证未来表现。 - 投资有风险，市场变化可能导致策略失效。 - 报告不涉及基金推荐或投资建议。 ## 图表与数据概览 - **图1**：2026年4月中国制造业PMI扩张、出口强劲。 - **图2**：2026年4月中国通胀同比上升，剪刀差加大。 - **图3**：中债利率：美伊冲突推动短端利率下行，长端利率上行。 - **图4**：美国经济意外指数持续上行。 - **图5**：标普500盈利增速预期持续上修。 - **图6**：市场对美联储2026年降息预期大幅降温。 - **图7**：美债利率：原油高位推动美债利率上行。 - **图8**：日本股市外资资金流持续净流入。 - **图9**：印度股市外资资金流持续净流出。 - **图10**：黄金与白银期权隐含波动率指数边际回落。 - **图11**：中国央行连续增持黄金。 ## 总结 本报告提出多种资产配置策略，旨在应对当前市场环境下的K型分化，通过ETF/LOF产品实现组合跟踪。建议投资者关注AI制造与周期品涨价的确定性主线，同时注重风险控制，采用动态调整的股债配置中枢策略与低波动“固收+”策略，以优化收益风险比。