> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金：中东资金回来了吗？ ## 核心内容概述 本文探讨了中东资金在地缘政治紧张局势下的动向，分析了其是否已回流中国香港市场。文章指出，尽管中东局势升级引发避险需求，但目前尚无明显证据表明中东资金已大规模流入港股或A股市场。同时，中东资金对中国市场的配置更倾向于长期多元化和产业协同，主要集中在新能源、高端制造和科技赛道。 ## 主要观点 ### 1. 市场聚焦中东资金的原因 - **避险需求叙事**：中东地缘局势紧张，导致部分资金寻求更安全的金融中心，中国香港因其稳定性和国际地位成为潜在选择。 - **官方表态与媒体报道**：中国香港财政司司长陈茂波表示中东资金可能寻求安全感，媒体对中东资金动向的持续报道也强化了市场期待。 - **资金紧平衡下的外资期待**：港股资金面预计2026年将转为“紧平衡”，外资被视为重要增量，但当前仍低配中资股。 ### 2. 中东资金是否已回流中国？ - **间接流入迹象**：部分个股AH溢价倒挂加深，如宁德时代，显示有资金进入港股市场。 - **缺乏直接流入证据**：整体港股与A股成交额未明显上升，EPFR数据显示资金尚未大幅流入港股市场。 - **资金可能优先落地中国香港**：部分外部资金可能选择在中国香港设立办公室，而非直接进入股市。 ### 3. 中东资金回流的驱动力 - **外部资金（如家族办公室）**：受短期避险需求驱动，可能优先考虑中国香港作为“落脚点”。 - **本地资金（如主权基金）**：以长期多元化配置和产业协同为主，关注新能源、高端制造与科技赛道。 ### 4. 中东资金可能抛售资产的风险 - **短期减持压力可控**：中东三国石油财政收入约2000-2500亿美元，若霍尔木兹海峡封锁，可能形成约1000亿美元的财政缺口，但外汇储备约7600亿美元，可支撑约7-8年。 - **美债与美股为主要持仓**：沙特、阿联酋与科威特持有约3000亿美元美债及8000亿美元美股。 - **低流动性资产的潜在风险**：中东资金在AI等科技领域的私募信贷投资约2000亿美元，若面临减持压力，可能对美国市场造成次生冲击。 ## 关键信息 ### 中东资金配置特征 - **外部资金**：包括家族办公室、量化机构等，更倾向于短期避险，可能优先选择中国香港作为战略落脚点。 - **本地资金**：以沙特公共投资基金（PIF）、阿布扎比投资局（ADIA）等主权基金为代表，关注长期多元化配置与产业协同。 ### 中东资金配置方向 - **A股持仓**：主要集中在材料、技术硬件与设备、资本品等领域，如紫金矿业、京东方A、九号公司-WD、恒立液压等。 - **港股持仓**：偏好新能源、高端制造与科技龙头，如宁德时代、精锋医疗-B、MINIMAX-W、东鹏饮料等。 - **IPO与定增参与度高**：中东主权基金多次参与港股IPO基石投资，如科威特投资局（KIA）认购宁德时代港股IPO，阿布扎比投资局（ADIA）成为精锋医疗-B和MINIMAX-W的最大基石投资者。 ### 市场流动性与资金动向 - **港股成交下滑**：自三月上旬以来，港股日均成交规模从2513亿港元降至1875亿港元。 - **Hibor利率下行**：反映市场对港币需求偏弱，但不能直接作为外资流入的证据。 - **EPFR资金流向**：中东局势升级后，主动外资转为流出，但中国香港市场有一定流入。 ### 长期配置逻辑 - **降低对美国市场的依赖**：应对政策不确定性与地缘风险。 - **估值洼地**：中国资产估值相对低位，具备长期配置价值。 - **产业协同**：新能源、高端制造与科技赛道与中国产业优势契合，符合中东转型需求。 ## 中东资金配置图景 | 资产类型 | 配置重点 | |----------|----------| | **传统资源** | 紫金矿业、宝丰能源 | | **新能源** | 具备全球竞争力的新能源产业链龙头 | | **高端制造** | 中国制造硬实力相关企业，如京东方A、九号公司-WD、恒立液压 | | **科技赛道** | AI基础设施、应用及硬科技企业 | ## 风险提示 - **短期波动风险**：若霍尔木兹海峡局势长期化，可能引发财政压力，进而导致资产抛售。 - **次生冲击**：中东资金可能减持美债、美股或私募信贷资产，对美国市场造成一定影响。 - **市场预期与现实差异**：市场对中东资金回流的期待可能高于实际流入规模。 ## 结论 - **短期回流规模有限**：中东资金尚未大规模流入港股或A股市场。 - **长期配置潜力**：中东主权基金有增加中国资产配置的可能，尤其关注新能源、高端制造与科技赛道。 - **关注财政压力与市场波动**：中东地缘局势长期化可能带来次生风险，需持续关注资金动向与市场反应。