20201012-并购优塾-服务器产业龙头对比_未来增长到底看什么__17页_1mb

服务器产业龙头对比总结

核心内容概述

服务器产业作为信息技术的重要组成部分，其增长逻辑与云计算、AI、边缘计算等下游技术趋势密切相关。本文对比了服务器产业链中的两大龙头——浪潮信息与中科曙光，分析了其市场表现、竞争优势及未来增长潜力，并探讨了整个服务器产业的增长驱动力。

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主要观点

1. 服务器产业增长逻辑

• 数据量增长：随着数字内容的丰富和企业数字化升级，全球数据量持续快速增长，从2015年的8.6ZB增长至2017年的26ZB，2019年达41ZB。
• 云计算普及：云计算作为未来主流的计算资源组织方式，其渗透率持续提升。2019年全球云计算市场规模达1883亿美元，同比增长21%。中国云计算市场增速高于全球平均水平，预计未来3年将增长3倍。
• AI与边缘计算：AI和边缘计算的兴起将带来服务器增量需求，但目前仍处于早期阶段，需求缺口较大，增长空间尚需观察。

2. 服务器产业链结构

• 上游：包括CPU、SSD、内存、FPGA、GPU等关键元器件，核心技术由英特尔、AMD等国外企业掌握，国内厂商如中科曙光、澜起科技等在部分领域有所突破。
• 中游：服务器生产，代表企业有浪潮信息、紫光股份（新华三）、中科曙光等。
• 下游：主要为云计算、互联网企业，如阿里、腾讯、亚马逊、谷歌、微软等。

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关键信息对比

浪潮信息

• 2020年中报：营业收入同比增速40.6%，净利润同比增速41.04%，近三年营收复合增速42.5%。
• 股价表现：从高点48元回调至29元，跌幅39%。
• 市场份额：2019年全球服务器出货量排名第三，国内X86服务器市场CR6中占比28.7%。
• 竞争优势：
  • 推行JDM（联合开发和按需定制）模式，提升交付效率与定制化水平。
  • 在AI服务器领域占据超过50%的市场份额，且推出全球首款基于OTII标准的边缘计算服务器。
• 业务结构：2019年营业收入516.53亿元，服务器业务占比超过99%。

中科曙光

• 2020年中报：营业收入同比增速-13.41%，净利润同比增速17.44%，近三年营收复合增速23.7%。
• 股价表现：从低点18元上涨至高点53元，涨幅190%，近期回调约28%。
• 市场份额：2019年国内X86服务器市场CR6中占比6.8%，主要客户为政府、国企及国防客户。
• 竞争优势：
  • 在CPU领域有技术储备（中科海光），推动国产替代进程。
  • 客户群体以“信创”为主，增长逻辑与政策导向密切相关。
• 业务结构：2019年营业收入95.26亿元，服务器业务占比约85%。

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未来增长关注点

1. 云计算厂商CAPEX计划

• 北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Facebook）2020Q1资本开支总计201.25亿元，同比大增40.4%，环比提升6%。
• 云计算渗透率提升将直接带动服务器市场需求增长。

2. 全球服务器出货量趋势

• 2007年以来，全球服务器出货量稳步增长，2016年后随着云计算加速渗透，增速明显提升。
• 中国服务器出货量从2014年的179.3万台增长至2018年的330.43万台，全球占比从17.8%提升至25.6%。

3. 服务器市场结构

• 当前市场以X86服务器为主，国内CR6合计占比超过80%。
• 浪潮信息因客户结构以互联网和云厂商为主，增长确定性更强；中科曙光则依赖“信创”政策推动。

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行业属性与盈利能力

• 技术壁垒：服务器行业属于技术壁垒较低的环节，产品具有“成本加成”属性，缺乏定价权。
• 利润率：浪潮信息净利率约1.85%，远低于IDC行业的15%。
• 上游国产替代：目前唯一具备较高国产化率的上游领域是内存接口芯片，澜起科技市占率约45%，市场规模较小，增长依赖存储芯片市场。

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总结

服务器产业的长期增长逻辑主要依赖于云计算、AI、边缘计算三大趋势。浪潮信息凭借JDM模式和云厂商客户优势，具备较强的市场竞争力和增长确定性；而中科曙光则以“信创”为核心增长驱动力，但其市场表现相对弱于浪潮。未来投资应重点关注云计算厂商的CAPEX计划、全球服务器出货量变化，以及AI和边缘计算领域的技术突破与市场需求增长。