> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铝价再次反弹 下游备货情绪增加 ## 核心内容 2026年5月20日，铝价出现小幅反弹，下游备货情绪有所增强，但主动囤货意愿仍不明显。铝现货价格在华东、中原、佛山地区均有上涨，期货市场亦呈现震荡走势，沪铝主力合约收于24470元/吨，较前一交易日上涨75元/吨。同时，LME铝库存持续下滑，海外存在刚性缺口，需依赖中国出口进行补充。铝棒库存减少，加工费重心走高，汽车、光伏等出口数据增强，对国内表观消费形成支撑。 氧化铝现货价格方面，山西、山东、河南、广西、贵州地区价格分别为2665元/吨、2655元/吨、2675元/吨、2670元/吨、2780元/吨，澳洲FOB价格为315美元/吨。氧化铝期货价格有所下跌，主力合约收于2713元/吨，跌幅0.44%。海外氧化铝价格表现坚挺，国内库存压力显现，但供给端未出现减产迹象，远月合约面临成本支撑的压力。 铝合金价格方面，保太民用生铝采购价格为17500元/吨，机械生铝采购价格为17800元/吨，ADC12报价为22900元/吨，价格均未出现明显波动。铝合金社会库存为4.64万吨，厂内库存为8.31万吨，理论总成本为23564元/吨，理论利润为-164元/吨。 ## 主要观点 - **铝价走势**：铝价小幅反弹，主要受下游备货情绪影响，但市场仍保持谨慎，未出现大规模囤货行为。 - **库存变化**：国内电解铝社会库存小幅上升，LME库存持续下降，显示海外需求压力。 - **期货表现**：铝期货市场成交活跃，持仓量较高，反映出市场参与者对价格走势的关注。 - **氧化铝价格**：国内氧化铝价格稳中有升，海外价格坚挺，进口盈亏情况相对稳定。 - **出口与消费**：海外刚性缺口仍存在，中国出口对市场影响显著，汽车、光伏等出口数据增强，有助于国内消费。 - **成本与利润**：电解铝加权成本上升，但理论利润有所波动；氧化铝成本支撑明显，利润表现不一。 ## 关键信息 ### 铝现货价格 - 华东A00铝价：24260元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，升贴水-170元/吨 - 中原A00铝价：24200元/吨，升贴水-230元/吨 - 佛山A00铝价：24170元/吨，升贴水-260元/吨 ### 铝期货表现 - 沪铝主力合约：开于24565元/吨，收于24470元/吨，最高24570元/吨，最低24325元/吨 - 成交量：159759手，持仓量：216088手 ### 库存情况 - 国内电解铝锭社会库存：143.5万吨，较上一期增加0.7万吨 - 仓单库存：480765吨，较上一交易日减少50吨 - LME铝库存：339475吨，较上一交易日减少1100吨 ### 氧化铝现货价格 - 山西：2665元/吨 - 山东：2655元/吨 - 河南：2675元/吨 - 广西：2670元/吨 - 贵州：2780元/吨 - 澳洲FOB：315美元/吨 ### 氧化铝期货表现 - 主力合约：开于2725元/吨，收于2713元/吨，跌幅0.44% - 成交量：189516手，持仓量：404520手 ### 铝合金价格 - 保太民用生铝采购价格：17500元/吨 - 机械生铝采购价格：17800元/吨 - ADC12报价：22900元/吨 ### 库存与成本 - 铝合金社会库存：4.64万吨 - 铝合金厂内库存：8.31万吨 - 理论总成本：23564元/吨 - 理论利润：-164元/吨 ## 风险提示 1. **海外政策超预期扰动**：可能对铝价走势产生重大影响。 2. **流动性变动超预期**：市场资金流动可能引发价格波动。 3. **海外矿石供应出现新扰动**：可能影响氧化铝价格及供应稳定性。 ## 图表概览 - **图1**：中国电解铝出口利润模型，LME 0-3 升水数据。 - **图2**：SHFE铝升贴水，显示不同时间段的价格波动。 - **图3**：LME铝季节性升贴水，反映价格季节性变化。 - **图4**：国内铝季节性升贴水，显示国内价格波动趋势。 - **图5**：海内外氧化铝价格对比，显示价格差异及趋势。 - **图6**：氧化铝进口盈亏，反映进口成本与利润情况。 - **图7**：LME铝库存季节性，显示库存变化趋势。 - **图8**：铝社会库存季节性，反映市场供需变化。 - **图9**：铝棒社会库存季节性，显示铝棒库存波动。 - **图10**：电解铝进口盈亏，显示进口利润变化。 - **图11**：氧化铝总库存，反映整体库存水平。 - **图12**：电解铝厂内氧化铝库存，显示企业库存情况。 - **图13**：铝型材龙头企业开工率，显示行业生产情况。 - **图14**：铝线缆龙头企业开工率，反映线缆行业活跃度。 - **图15**：铝板带箔周度产量，显示生产数据。 - **图16**：铝板带箔周度开工率，反映生产节奏。 - **图17**：山西氧化铝进口矿成本，显示成本支撑。 - **图18**：电解铝加权成本，反映整体成本变化。 - **图19**：生铝采购价格，显示不同地区价格。 - **图20**：ADC12市场价，显示铝合金价格。 - **图21**：ADC12理论利润，反映盈利情况。 - **图22**：ADC12-A00无锡现货价差，显示价差变化。 - **图23**：铝合金锭总库存，反映库存变化。 - **图24**：国内废铝供应，显示废铝市场动态。 ## 本期分析研究员 - **封帆**：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579 - **师橙**：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047 ## 联系人 - **蔺一杭**：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。报告观点、结论及预测仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。报告内容未经许可不得擅自使用或修改，保留追究法律责任的权利。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com