> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大中矿业（001203）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 大中矿业（001203）在2026年中报中展示了其在铁矿和锂矿业务上的双轮驱动战略，以及在业绩和未来增长方面的积极前景。公司维持“买入”投资评级，预计锂矿项目将在未来几年逐步释放产能，带来显著的业绩增长。 ## 主要观点 - **2026年中报表现**：公司2026年上半年实现营收17.8亿元，同比减少10%；归母净利润3.2亿元，同比减少21%；扣非净利润3.0亿元，同比减少26%。毛利率为49.7%，同比提升0.4个百分点。Q2业绩基本符合市场预期。 - **铁矿业务稳定现金流**：2026年上半年，铁精粉/球团营收分别为12.5亿元和2.2亿元，同比分别下降11%和46%。铁精粉平均售价846元/吨，同比增长2%。尽管销量下滑，但铁矿业务仍为公司提供稳定现金流。 - **锂矿项目持续推进**：公司两大锂矿项目（鸡脚山和加达）持续推进建设，鸡脚山已取得2000万吨/年的采矿许可证，加达矿实现预售原矿20万吨，预收货款4.6亿元。预计2026年末逐步进入试产阶段，2027年产能爬坡，2028年满产。 - **产能规划与成本优势**：公司合计拥有超472万吨碳酸锂当量资源，鸡脚山规划8万吨、加达规划5万吨碳酸锂产能。依托自研硫酸法工艺和盾构施工技术，预计单吨完全成本将低于5万元。 - **财务预测调整**：考虑到2026年下半年锂矿逐步投产，但碳酸锂价格有所回落，公司下调了2026-2028年归母净利润预期至13/24/42亿元，对应PE分别为33/18/10倍。 - **投资与现金流**：2026年上半年资本开支11.9亿元，同比增加29.1%；经营性现金流7.4亿元，同比增加18.2%。预计未来资本开支将主要用于锂矿项目和技改。 - **资产负债结构**：公司资产负债率持续上升，2026年预计达65.53%，但其资产规模和所有者权益也在稳步增长。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长(%) | EPS（元/股） | |------|--------------|-------------|---------------------|-------------|-------------| | 2024A | 38.43 | -4.01 | 7.51 | -34.17 | 0.49 | | 2025A | 40.90 | 6.43 | 7.36 | -2.03 | 0.48 | | 2026E | 57.25 | 39.99 | 13.09 | 77.81 | 0.85 | | 2027E | 88.31 | 54.25 | 24.30 | 85.68 | 1.59 | | 2028E | 130.71 | 48.01 | 41.51 | 70.81 | 2.71 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E（现价&最新股本摊薄） | 58.84 | 33.09 | 17.82 | 10.43 | | P/B（现价） | 6.03 | 5.52 | 4.38 | 3.78 | | ROE-摊薄(%) | 16.38 | 24.23 | 35.76 | - | | ROIC(%) | 9.40 | 12.99 | 19.18 | - | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 1,746 | 5,719 | 7,737 | 10,170 | | 货币资金及交易性金融资产 | 504 | 4,099 | 5,416 | 6,891 | | 存货 | 683 | 888 | 1,380 | 1,945 | | 非流动资产 | 15,291 | 17,466 | 18,886 | 20,047 | | 资产总计 | 17,037 | 23,185 | 26,623 | 30,218 | ### 负债与权益（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 负债合计 | 9,718 | 15,194 | 16,592 | 18,601 | | 所有者权益合计 | 7,319 | 7,991 | 10,031 | 11,617 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1,158 | 2,603 | 4,383 | 7,121 | | 投资活动现金流 | -2,191 | -3,150 | -2,700 | -2,696 | | 筹资活动现金流 | 676 | 4,146 | -978 | -2,096 | | 现金净增加额 | -362 | 3,596 | 705 | 2,329 | ## 投资建议与风险提示 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司具备显著的成本优势和锂矿资源储备，未来业绩有望持续增长。 - **风险提示**： - 需求不及预期； - 产品价格波动风险。 ## 公司基本信息 - **收盘价**：28.25元 - **一年最低/最高价**：11.16元 / 54.65元 - **市净率（P/B）**：6.02倍 - **流通A股市值**：36,893.33百万元 - **总市值**：43,309.52百万元 - **每股净资产**：4.70元 - **资产负债率**：60.67% - **总股本**：1,533.08百万股 - **流通A股**：1,305.96百万股 ## 结论 大中矿业凭借铁矿业务的稳定现金流和锂矿项目的持续推进，正逐步实现业绩拐点。未来两年，随着锂矿产能释放和技改项目落地，公司盈利能力有望显著提升。尽管面临一定的市场风险，但其成本优势和资源储备使其具备长期投资价值。