20251222-华鑫证券-传媒行业动态研究报告_传媒角度看智谱递表_5页_277kb

传媒角度看智谱递表总结

核心内容

智谱于2025年12月向港交所递交上市申请，标志着其在AI大模型领域的商业化进程迈出关键一步。该事件被视为AI行业的重要里程碑，不仅体现了非大厂企业在通用人工智能赛道上的突围，也预示着中国AI产业发展的新路径。

主要观点

1. 智谱的业务表现与技术优势

• 收入增长显著：2022-2024年营收分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，复合增速（CAGR）达130%；2025年上半年营收1.9亿元。
• 利润亏损严重：2022-2024年净利润分别为-1.4亿元、-7.88亿元、-29.58亿元；2025年上半年净利润-23.58亿元，主要因高研发投入及算力支出。
• 毛利率波动：2022-2024年毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%；2025年上半年为50%，整体呈下降趋势。
• 技术护城河：智谱拥有自研GLM系列大模型，并推行开源策略，推出全球首个可自主操作手机的AI智能体AutoGLM，技术实力突出。
• 商业模式创新：构建了MaaS（Model as a Service）、AI Agent、行业解决方案三大支柱，采用B/G端重部署+C端轻API的双轮驱动模式，其中机构客户为收入主要贡献方。

2. 传媒行业的变革与智谱的赋能作用

• 内容生产：AIGC技术通过降本增效与创意增强提升内容产出效率。
• 内容分发：利用用户分析推荐算法提升内容触达率。
• 交互体验：通过AI智能体提升用户交互体验。
• 商业化模式：智谱正成为传媒行业的“AI操作系统”，赋能数字营销广告、内容、出版、视频等应用领域。

3. 行业前景与市场规模

• 中国大语言模型市场：2024年市场规模达53亿元，机构客户贡献47亿元，个人客户贡献6亿元。
• 未来增长预期：预计到2030年，市场规模将增至1011亿元，2024-2030年CAGR为63.5%。
• 核心驱动力：机构客户仍是市场增长的核心驱动力。

4. 智谱与华策影视的战略合作

• 投资关系：华策影视通过盐城智华创业投资基金间接投资智谱华章，投资金额为1亿元。
• 联合开发：双方在联合开发影视内容生成智能体及影视内容审查垂直模型方面展开合作。
• 平台共建：共同打造国内影视领域AI研究平台，推动文生视频标准成为行业应用标准。
• 赋能与传播：智谱为华策影视提供AI智能化解决方案，华策影视助力智谱品牌传播。

关键信息

• 智谱递表开启AI大模型“资本化”新阶段，将加速行业洗牌与分化。
• 智谱是“大模型六小虎”中首家IPO者，其递表将为其他AI新势力公司提供定价参考。
• 投资维度包括：智谱相关股权参与方、智谱赋能的应用企业（如华策影视、蓝色光标、芒果超媒等）及其他中小模型企业通过并购等方式实现资本化。

风险提示

• 科技产业政策变化风险
• 智谱递表后上市进度不及预期的风险
• 推荐公司业绩不及预期的风险
• 行业竞争风险
• 新技术应用不及预期的风险
• AI生成的文化产品不受欢迎的风险
• 新业务进展不及预期的风险
• AI产品商业化进展低于预期的风险
• 数据安全风险
• 宏观经济波动风险

盈利预测与投资评级

传媒新消费组介绍

• 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，Wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒、互联网、新消费等领域。
• 何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。

投资建议

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）

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