> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 在刀尖上起舞：甲醇与LLDPE二季度行情分析 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年一季度甲醇与LLDPE的行情，并对二季度的走势进行了展望。报告指出，甲醇和LLDPE的走势均受到地缘政治因素的显著影响，特别是美伊战争对伊朗甲醇供应的冲击，以及对中东原油和石脑油供应的影响。报告同时分析了供需变化、利润状况和库存情况，最终对二季度的期价走势进行了评级。 ## 主要观点 ### 甲醇：看涨 - **供给端**：美伊战争导致伊朗甲醇装置大量停产，进口缺口难以填补，且中东非伊地区也因封锁和战争影响开工率下降。 - **需求端**：甲醇需求保持较高增速，尤其在非烯烃下游（如醋酸、MTBE、甲醛）表现强劲，MTO装置需求稳定。 - **库存与去库**：港口和厂内库存持续去化，预计二季度库存将降至较低水平，进一步支撑价格上涨。 - **出口影响**：甲醇出口量因中外价差扩大而上升，但对整体进口缺口影响有限。 - **价格预期**：在供需紧张和去库预期下，甲醇期价预计看涨，目标价位3,500-4,000元/吨，若战争持续，可能突破4,000元/吨。 ### LLDPE：震荡偏强，看涨 - **供给端**：由于中东原油和石脑油供应紧张，亚洲地区炼厂普遍降负，国内油头装置也因原料短缺和利润极差而减产。 - **需求端**：LLDPE需求增长放缓，主要因高价抑制，农膜和包装膜需求虽为刚需，但增速有限。 - **库存与去库**：库存处于高位，且隐性库存可能较大，进一步压制需求。 - **出口影响**：二季度出口量预计上升，成为需求中的亮点，但不足以扭转整体偏弱格局。 - **价格预期**：LLDPE期价总体震荡偏强，目标价位9,000-9,500元/吨，看涨评级。 ## 关键信息 ### 供给分析 - **甲醇进口**：伊朗占中国甲醇进口量的65%，中东非伊占8%。美伊战争导致伊朗装置几乎全部停摆，非伊地区也因封锁和战争影响开工率显著下降。 - **国内产能**：煤制甲醇和焦炉气制甲醇开工率已接近极限，难以扩大产量；天然气制甲醇仅有少量装置可能复产，产能增量有限。 - **海外产能**：中东、印度等地甲醇装置普遍减产，二季度海外无新装置投产。 ### 需求分析 - **甲醇需求**：一季度需求增速稳中略降，但战后需求不降反增，主要来自非烯烃下游。预计二季度需求将先强后弱。 - **LLDPE需求**：LLDPE需求增速明显放缓，主要受到高价抑制。二季度需求季节性转淡，进一步加剧疲软。 ### 库存与利润 - **甲醇库存**：港口和厂内库存持续去化，预计二季度库存降至低位，进一步支撑价格。 - **LLDPE库存**：生产企业权益库存和社会库存均处于高位，隐性库存可能较大，抑制需求增长。 - **利润**：甲醇利润较好，LLDPE利润处于近五年最低水平，尤其油头装置利润不佳，促使降负和检修。 ## 风险提示 - **战争持续性**：美伊战争的持续时间和霍尔木兹海峡的通航时间存在不确定性。 - **能源价格波动**：原油、石脑油、乙烯等上游原料价格大幅波动可能对甲醇和LLDPE价格产生显著影响。 - **政策变化**：未来可能出台的出口限制或产能调整政策可能影响市场走势。 ## 结论 - **甲醇**：供给缺口明显，需求健康，价格预计看涨，目标价位3,500-4,000元/吨。 - **LLDPE**：低估值与弱需求并存，价格总体震荡偏强，目标价位9,000-9,500元/吨，给予看涨评级。 ## 附录：图表目录 - 图表1：2026年一季度甲醇主力期价 - 图表2：2026年一季度LLDPE主力期价 - 图表3：2025年中国甲醇进口来源地占比 - 图表4：伊朗甲醇开工率模拟 - 图表5：伊朗甲醇产量模拟 - 图表6：中东非伊甲醇开工率模拟 - 图表7：中东非伊甲醇产量模拟 - 图表8：2025年日韩进口甲醇来源地占比 - 图表9：2025年泰国进口甲醇来源地占比 - 图表10：2025年印度进口甲醇来源地占比 - 图表11：日韩甲醇CFR-中国甲醇CFR - 图表12：东南亚甲醇CFR-中国甲醇CFR - 图表13：印度甲醇CFR-中国甲醇CFR - 图表14：山东煤制甲醇可变利润 - 图表15：山东煤制尿素可变利润 - 图表16：中国煤单醇装置开工率 - 图表17：中国煤联醇装置开工率 - 图表18：中国天然气制甲醇开工率 - 图表19：重庆天然气制甲醇可变利润 - 图表20：中国焦炉气制甲醇开工率 - 图表21：二季度国内甲醇装置检修计划 - 图表22：2026年中国甲醇检修损失量预估 - 图表23：全球其他地区甲醇开工率模拟 - 图表24：中国MTO企业甲醇原料库存 - 图表25：华东MTO单体可变利润 - 图表26：中国醋酸开工率 - 图表27：江苏醋酸可变利润 - 图表28：中国MTBE开工率 - 图表29：MTBE生产利润 - 图表30：中国甲醛开工率 - 图表31：山东甲醛可变利润 - 图表32：中国甲醇港口库存 - 图表33：中国甲醇厂内库存 - 图表34：烷基化油/MTBE比价 - 图表35：燃料乙醇/MTBE比价 - 图表36：甲醇月度供需平衡表 - 图表37：战后亚洲下游配套PE的裂解装置降负或停产情况 - 图表38：LLDPE：CFR东南亚-CFR中国 - 图表39：LLDPE：FAS美国海湾-CFR中国 - 图表40：2025年中国进口LLDPE来源占比 - 图表41：中东来源中不同国家占比 - 图表42：外采石脑油制LLDPE可变利润 - 图表43：中国PE开工率 - 图表44：全国PE开工率模拟 - 图表45：中国LLDPE生产企业权益库存 - 图表46：中国LLDPE社会库存 - 图表47：农膜-LLDPE现货价差 - 图表48：缠绕膜-LLDPE现货价差 - 图表49：中国LLDPE年度表观消费增长率 - 图表50：农膜开工率 - 图表51：包装开工率 - 图表52：LLDPE下游综合开工率 - 图表53：LLDPE月度供需平衡表 ## 作者信息 - **首席分析师**：金晓，东方证券期货研究所 - **联系人**：张路平，化工助理分析师 ## 声明与免责 - 本报告基于合规数据来源，分析师力求客观公正，但不对数据准确性作出保证。 - 报告分析逻辑独立，不受第三方影响。 - 报告不构成投资建议，不承担投资结果责任。 - 报告具有时效性，可能因市场变化而更新。 - 本报告版权属上海东证期货有限公司所有，未经许可不得使用。